Erstmals seit 60 Jahren ist ein nomineller Rückgang des BIP zu verzeichnen. Die Profitabilität der Unternehmen sinkt zwar auch, die Bilanzen der US Unternehmen sind jedoch deutlich gesünder als jene der Konsumenten.
Das Rätsel mit der Arbeitslosenrate
Die aktuelle Arbeitslosenrate in den USA liegt bei 8,1 Prozent. Diese erfaßt jedoch nur jene Personen, die noch nicht länger als sechs Monate arbeitslos sind. Diese Zahl wird auch als U3 bezeichnet. U6 ist ein anderes Maß und erfasst auch jene Personen, die aus U3 rausgefallen waren. Dieser Wert beträgt nach Einschätzung von Wilson derzeit 14,8 Prozent. Andere Schätzungen gehen bereits von Werten bis zu 16 Prozent aus.
Die Frage der Unterbewertung
In unruhigen Börsenzeiten stellt sich immer wieder die Frage, ob ein bestimmter Marktpreis fundamental begründet ist und ob Über- oder Unterbewertungen gegenüber den fundamentalen Werten vorliegen. Wilson: "Derzeit ist es so, dass sich die Makrodaten an die Börsenkurse anpassen und nach unten korrigieren."
Threadneedle US Aktienstrategie
Richard Wilson: "Wir setzen weiterhin auf Unternehmen, die defensive Charakteristika aufweisen, starke Cashflows erwirtschaften und gute Bilanzen haben. Vor allem in unruhigen Zeiten ist ein erfahrenes Management gefordert, um durch die turbulenten Märkte zu navigieren. Wir sind aber auch auf der Suche nach Unternehmen in zyklischen Sektoren, ohne jedoch den langfristigen Fokus aufzugeben und sich zu sehr den zyklischen Marktbewegungen auszusetzen."
Dividendenrendite höher als Rendite auf Staatsanleihen
Seit mehr als 50 Jahren ergibt sich erstmals die Situation, dass Dividendenrenditen des S&P 500 Index aktuell mit 3,5 Prozent höher liegen als die Renditen auf 10-jährige Staatsanleihen, die sich bei 2,6 Prozent bewegen. Wilson: "Wir gehen allerdings auch davon aus, dass die Dividenden nicht steigen, sondern sinken werden. Aber auch wenn wir von einem Rückgang um 25 Prozent ausgehen, liegen wir auf dem Niveau der Staatsanleihen. Faktum ist, dass man derzeit für das Aktienrisiko entsprechend kompensiert wird. Wir erwarten auch, dass US Aktien gegenüber anderen Regionen der Welt in diesem Jahr outperformen werden."
Vergleich zur Situation 1929 und Japan in den 90er Jahren
Wilson verglich im Rahmen seiner Präsentation vor Investoren in Wien die aktuelle Marktsituation mit jener im Jahr 1929 und in Japan in den 90er Jahren und betonte die unterschiedlichen Ausprägungen.
Geldmenge und Geldpolitik: aktuell signifikante Ausweitung der Geldmenge vs. Kontraktion der Geldmenge um 30 Prozent in den 30er Jahren und eine straffe, deflationäre Geldpolitik in Japan in den 90er Jahren
Fiskalpolitik: heute werden im Gegensatz zu den 30er Jahren Konjunkturpakete in Rekordhöhe aufgelegt. In Japan wurden in den 90er Jahren jedoch sogar die Steuern erhöht
Welthandel: aktuell noch keine großen Einschränkungen (Risiko: Protektionismus) vs. höhere Zölle in den 30er Jahren
Banken: bis dato einige hundert Bankpleiten in den USA vs. nahezu 10.000 Bankpleiten in den 30er Jahren
Arbeitslosigkeit: pessimistische Prognosen liegen aktuell bei 10 Prozent, die Arbeitslosenrate in den 30er Jahren lag in der Spitze bei 25 Prozent
Unternehmen: aktuell erfolgen massive Kostensenkungen vs. nur geringe Anpassungen in Japan in den 90er Jahren
Faule Kredite und Schulden: bis heute wurden bereits massive Abschreibungen durchgeführt vs. wenig Aktivität in Japan in den 90er Jahren
Wohnimmobilien: Rückgang der Preise aktuell bei -20 Prozent vs. bis zu -50 Prozent in Japan in den 90er Jahren
Performance und Positionierung
Das Threadneedle US Aktienteam besteht aus sieben Personen. Wilson: "Wir sind ein eigenständiges Team und nicht nur die US Fondsmanager eines globalen Aktienteams. Wir arbeiten jedoch sehr eng mit unseren Kollegen zusammen, die für andere Regionen zuständig sind. Wir verwalten mehr als USD 5,4 Mrd. und können auf einen langfristigen, sehr erfolgreichen Track-Record verweisen."
Die Threadneedle Produktpalette für US Aktien besteht aus dem American Fund (Core), dem American Select Fund (High Alpha), dem American Smaller Companies Fund (Small Cap), dem American Crescendo (L/S Equity) und dem American Extended Alpha Fund (130/30). Währungsgesicherte Tranchen sind auch in Planung. Wilson: "Wichtig ist, dass wir Short Positionen nicht nur aus Absicherungsgründen, sondern vor allem zur Erwirtschaftung von Alpha eingehen."
Cormac Weldon, Head of US Equities bei Threadneedle verfügt über 19 Jahre Investmenterfahrung. Richard Wilson hat mehr als 10 Jahre Investmenterfahrung und kam 2002 zu Threadneedle.
Wilson: "Im Mittelpunkt steht eine sehr strukturierte Arbeitsweise in unserem Team. Wir nutzen jedoch auch den Austausch von Meinungen und Informationen mit unseren Kollegen und entwickeln auch gemeinsam Themenschwerpunkte, die dann für längere Zeiträume im Fokus stehen können - beispielsweise war dies der Themenkomplex Agrarwirtschaft im Jahr 2007 und auch teilweise noch im Jahr 2008. Wir untersuchen dann, wie sich verschiedene Trends und Entwicklungen auf unsere Portfolios und die Rahmenbedingungen für die Aktienselektion auswirken."
Der Threadneedle American Select Fund erzielte über verschiedene Zeiträume seit 31. März 2004 (Fund Manager Inception) Top Positionen innerhalb der Peer Group (Perzentilrankings: seit 31. 3. 2004 bei 5 %, über 3 Jahre bei 11 %, über 1 Jahr bei 15 % und über 6 Monate bei 9 % - alle Daten per 27. 2. 2009). Gegenüber dem S&P 500 erzielte der Fonds eine Outperformance seit 31. 3. 2004 (Fonds: -3,49 Prozent p. a. vs. S&P 500 -5,65 Prozent p. a. - Daten per 30. 3. 2009).
Aktuell sind folgende Sektoren über- und untergewichtet: IT (Fonds 24,7 % vs. Benchmark 17,4 %), Healtcare (17,1 % vs. 15,8 %), Consumer Staples (14,2 % vs. 13,4 %), Finanzwerte (10 % vs. 9,8 %).
