Anleihen
Warum jetzt in hochverzinsliche FRN investieren? M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund
9 min zu lesen 26 März 24
- Globale hochverzinsliche Floating Rate Notes (HY FRNs) haben im unsicheren makroökonomischen Umfeld des Jahres 2023 hohe Renditen erzielt. 2024 hat ganz anders begonnen: mit sinkender Inflation, der Aussicht auf eine gelockerte Geldpolitik und vorsichtigem Optimismus für eine „sanfte Landung“.
- Das Umfeld für HY FRN halten wir weiterhin für günstig. Hohe Gesamtrenditen, eine anhaltende Inversion am vorderen Ende der Renditekurven von Staatsanleihen, attraktive Spreadniveaus, relativ niedrige Ausfallraten: Die Anlageklasse sollte unserer Ansicht nach auch 2024 solide Renditen erzielen können.
- Bei der Positionierung konzentrieren wir uns weiterhin auf die weniger zyklischen Marktbereiche. Sehr vorsichtig sind wir bei Geschäftsmodellen, die auf Nullzinsen basieren. Diese könnten in der nächsten Phase des Konjunkturzyklus Schwierigkeiten haben.
Der Wert eines Investments kann sowohl fallen als auch steigen. Es gibt keine Garantie dafür, dass der Fonds sein Ziel erreichen wird, und Sie erhalten möglicherweise nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück. Bitte beachten Sie, dass bei Erwähnung von Wertentwicklungen die frühere Wertentwicklung keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung darstellt.
Argumente für HY FRNs
In einem Umfeld steigender Zinsen liegen die Argumente für variabel verzinsliche Anleihen auf der Hand. Doch auch gegenwärtig halten wir HY FRNs für attraktiv. Drei wichtige Gründe dafür stellen wir im Folgenden vor.
Erstens sind die Renditekurven vieler Staatsanleihen nach wie vor invertiert. Entstanden war dies ursprünglich, weil die kurzfristigen Renditen viel schneller stiegen als die längerfristigen – das spiegelte die Nachfrage der Anleger nach kurzlaufenden Staatsanleihen wider. FRNs sind die beste Möglichkeit, diesen Renditevorteil am vorderen Ende der Renditekurven von Staatsanleihen zu nutzen. Bei Carry-Trades werden Kredite zu einem niedrigeren Zinssatz aufgenommen, um in höherverzinsliche Instrumente zu investieren.
Zweitens sind die Spreads von HY FRNs weiterhin höher als die von traditionellen Hochzinsinstrumenten. Ende Februar lag der optionsbereinigte Spread für globale HY FRNs bei durchschnittlich 453 Basispunkten. Am globalen Hochzinsmarkt waren es nur 350 Basispunkte, und für US HY war der Spread noch enger. Die Hauptursache für diesen anhaltenden Unterschied sind technische Faktoren, besonders die Dynamik von Angebot und Nachfrage: Das Angebot an FRN war zwar stabil, die Nachfrage von Collateralised Loan Obligation (CLO)-Strukturen und Kreditfonds war jedoch geringer – dies sind normalerweise wichtige Käufer von FRNs. Die CLO-Emissionen begannen sich 2023 zu beleben. Wenn sich dieser Trend wie erwartet fortsetzt, halten wir es für wahrscheinlich, dass sich die Spreads von HY FRN weiter einengen. Dies könnte sich in einer positiven Spread-Performance für die Anlageklasse niederschlagen.
Drittens sind die Märkte vorsichtig optimistisch, was die Aussichten für eine sanfte Landung der Wirtschaft angehen. Die Fundamentaldaten der Hochzinsemittenten haben sich bislang ordentlich entwickelt. Bei einer Abkühlung der Konjunktur wäre jedoch mit steigenden Ausfallraten zu rechnen. Unser Basisszenario geht nach wie vor von einem milden Ausfallzyklus aus. Dies würde zu einer globalen Ausfallrate von rund 3-4 % führen und würde einer sanften Landung entsprechen. Unserer Ansicht nach wäre eine solche Entwicklung für den Unternehmenssektor nicht allzu schädlich. Und wenn die Ausfallraten doch aggressiver ansteigen sollten? HY FRNs sind typischerweise vorrangig besicherte Elemente in der Kapitalstruktur. Daher ist das Erholungspotential bei Ausfällen höher, was zur Minderung von Kapitalverlusten beitragen kann.
Der Wert der Vermögenswerte des Fonds und die daraus resultierenden Erträge können sowohl fallen als auch steigen. Dies führt dazu, dass der Wert Ihrer Anlage steigen und fallen wird, und Sie bekommen möglicherweise weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben.