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Die besten Europa Aktienfonds

Die Fondsmanager der besten Europa Aktienfonds haben exklusiv fünf Fragen zur Bewertung der Assetklasse, ihrem Investmentprozess, sowie den Gewichtungen und Performances beantwortet. Welche Titel wurden ausgewählt und welche 5-Jahres Performance wurde erzielt? Funds | 12.03.2012 04:30 Uhr

e-fundresearch: "Welche Fakten und Kennzahlen zur Bewertung europäischer Aktien sind derzeit wichtig und wie interpretieren Sie diese?"

Thorsten Winkelmann, Fondsmanager, "Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR" (ISIN: LU0256839274) & "Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR"  (ISIN: DE0008481821) (07.03.2012): "The unique aspect of our Europe Equity Growth strategy lies within our understanding of growth investing. Our approach is based upon the finding that equity markets tend to overvalue short-term growth while undervaluing long-term growth. This implies investing with horizons of three years or more. We focus on stock picking to identify fully or partly undiscovered structural growth rather than growth momentum. Furthermore we consider the benchmark index to be a poor representation of the investment opportunities available and do not believe that fund managers should be obliged to invest in a stock market or sector, size regardless, where they cannot find a company that meets our demanding stock selection criteria. Cash Flow growth remains key and the development of ROCE/ WACC (Return on Capital employed)/Weighted average cost of Capital) is one important criteria for us." Franz Weis, Fondsmanager, "Comgest Growth Europe Euro" (ISIN: IE0004766675) (07.03.2012): "Bei Comgest gelangen wir zur Portfoliokonstruktion durch die rigorose Auswahl einzelner Unternehmen und nicht durch Länder- oder Branchenallokation oder eine makroökonomisch geleitete Betrachtungsweise. Auch wenn sich der konjunkturelle Ausblick für den europäischen Wirtschaftsraum über einen mittelfristigen Horizont nicht besonders dynamisch präsentiert, haben wir keine Schwierigkeiten, Unternehmen zu identifizieren, die ein vorhersehbares, anhaltendes, dynamisches Umsatzwachstum erzielen. Aufgrund ihrer führenden Produkte, Innovationen oder Marken besitzen diese die Preissetzungsmacht, ihr Umsatzwachstum in zuverlässiges Gewinnwachstum umzuwandeln.
Das Wachstum stammt von der Innovationskraft der Unternehmen, die ihre Strategie langfristig ausrichten und nicht kurzfristig die Gewinne maximieren: aus den Schwellenländern oder von langfristigen, nicht Konjunkturkorrelierten Megatrends wie der alternden Bevölkerung, Outsourcing oder Low-Cost. Wobei gerade die letzten beiden Punkte in Zeiten schwierigen Wachstums einen gewissen Auftrieb erhalten, da Unternehmen, der Staat und der Konsument nach Möglichkeiten suchen, Ersparnisse zu erzielen. Mit Qualitäts-Wachstumsunternehmen kann man einerseits an einer möglichen positiven Börsentendenz teilnehmen, falls sich das Börsenumfeld verbessert. Wenn sich aber die Lage verschlechtern sollte, was durchaus möglich ist, so schützen die Qualitätsmerkmale dieser Unternehmen den Anleger."

Alexander Darwall, Fondsmanager, "Jupiter JGF European Growth L EUR"  (ISIN: LU0260085492) (06.03.2012): "Different investors tend to favour different valuation metrics according to the whims of fashion and the position in the economic cycle. For example, in a growth phase, where cash flow is little more than a promise, metrics such as EV/EBITDA (anticipated earnings) multiples are popular whereas, in the depth of a recession, a cautious measure such as price to book (assets) may be favoured by nervous investors. In the current market, generally favoured metrics include: strong, profitable sales growth that delivers rising cash flows, strong balance sheets and attractive price/earnings multiples.
In my opinion, these metrics by themselves are of limited use. More important is the discovery of businesses that have a unique product or service offering sustainability of earnings with the potential for growth whether in their local markets or internationally."

 

 

 

 

 

e-fundresearch: "Bitte beschreiben Sie Ihren Investmentprozess in kurzen Worten."

Thorsten Winkelmann, Fondsmanager, "Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR" (ISIN: LU0256839274) & "Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR" (ISIN: DE0008481821) (07.03.2012): "The Europe Equity Growth strategy is founded on the observation that equity markets are not fully efficient and inefficiencies can be exploited. We believe that within European equity markets consistent long-term outperformance can be achieved through all phases of the business cycle through a well-researched investment process based on bottom-up fundamental stock selection. We identify stocks with above average structural earnings and cash flow growth, which the market has not yet fully anticipated. We aim to select winning companies with strong franchises taking into account the macro fundamentals which can create the environment in which these companies can flourish. To achieve this, we make extensive use of our internal global research platform. While our European research analysts are organized on a sector basis our experienced Growth team has split responsibilities geographically. All investments are discussed among team members but ultimately the investment decision is taken by the lead portfolio manager. State of the art risk management enables a maximum degree of freedom within the respective investment area." 

Franz Weis, Fondsmanager, "Comgest Growth Europe Euro" (ISIN: IE0004766675) (07.03.2012): "Wir investieren in Unternehmen mit überdurchschnittlichem Gewinnwachstum bei gleichzeitig unterdurchschnittlichen Risiken. Um diese Titel zu finden, verbinden wir die Vorteile des Growth Ansatzes mit denen des Value Ansatzes: Bei der Unternehmensanalyse berücksichtigt der Growth Ansatz das profitable Geschäftsmodell, der Quality Ansatz die Güte des Managements und der Value Ansatz den Preis.
Die langfristige „Buy-and-hold“-Philosophie von Comgest favorisiert nur Unternehmen, deren Geschäftsmodelle ein überdurchschnittlich hohes und vorhersehbar langfristiges Gewinnwachstum erwarten lassen. Vorübergehende Börsentrends haben dabei auf den Investitionsstil der Fondsgesellschaft keinen Einfluss. Comgest wählt rigoros wenige Qualitätswachstumsunternehmen aus – und zwar bei allen seinen Fonds und in sämtlichen globalen Anlageregionen. Der Anlagestil bleibt dabei völlig unabhängig, denn das Fondsmanagement folgt keinen Benchmarks und nimmt keine aktive Länder- und Sektorenallokation vor."

Alexander Darwall, Fondsmanager, "Jupiter JGF European Growth L EUR" (ISIN: LU0260085492) (06.03.2012): "The Jupiter European Growth Fund is very different to most European funds in that I do not run it as a way to “play” Europe. As such, I am not unduly concerned with index risk but I am very concerned about company risk. I am primarily a stock-picking analyst who looks for a very specific type of company. These will have a unique product or service which gives them strong growth prospects - not only in their local markets but internationally. The fact that they are successful on the global stage means they are less likely to be affected by domestic issues. I want growth companies.
I have a clear model for the type of businesses I consider to be long-term winners: they are providers of specialist products or services often protected by intellectual property rights; they command oligopolistic positions in areas of long-term structural growth. Thus they have little need to weaken their balance sheets by loading up on debt in order to supercharge pedestrian earnings. They have highly competent management teams, are not dependent on currency fluctuations, do not operate in regulated areas and are not part-owned by the French government.
I am out to invest, not to speculate. I avoid herd behaviour and remain disciplined in my approach. My focus is on understanding companies. I have long experience of understanding both the hard factors, such as economics, history, industries, finance as well as the soft factors like company culture and institutional trading behaviour. As a rule, I typically avoid banks because I consider it impossible to fully appreciate the balance sheet risks. If I cannot understand something then I will not invest in it, no matter how large a part of the index it is. I stick to my disciplined approach. In addition, I am not particularly interested in most cyclical companies and am generally underweight in commodities. If I have an advantage then it lies in an ability to understand the fundamentals of the businesses better than the average analyst. Of course, I cannot tell you when the stock market will recognise superior company performance, only that I believe it will do so."

 

 

 

 

 

e-fundresearch: "Welche Über- und Untergewichtungen sind derzeit im Fonds umgesetzt?"

Thorsten Winkelmann, Fondsmanager, "Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR" (ISIN: LU0256839274) & "Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR" (ISIN: DE0008481821) (07.03.2012): "We see the capex spending cycle of the oil and mining industry going on for a few years. We therefore remain confident in selected investment cases among capital goods. But also IT spending is picking up, as companies start to invest again. We stick to our holdings in the structural winners especially in the software space. Next to this, growing consumption in Emerging Markets remains on our agenda, where brand strength and high entry barriers to entry are of high importance. Selected trends in healthcare build another important part of our strategy, but we will focus on areas where we do not see pressure from healthcare reforms and a threat from patent expiries like for a lot of the big pharma names. In Emerging markets automation and energy efficiency is of increasing importance, as labor costs and environmental issues are increasing. Inflationary pressures coming from Emerging markets and raw materials have to be monitored, as they are impacting input costs for a couple of companies."

Franz Weis, Fondsmanager, "Comgest Growth Europe Euro" (ISIN: IE0004766675) (07.03.2012): "Die Portfolios werden bei Comgest ausschließlich durch die Einzeltitelauswahl konstruiert. Wenn man sich den Comgest Growth Europe ansieht, dann findet man unter den ca. 30 Titeln mehrere Unternehmen in der Gesundheitsbranche, sowie Konsumwerte.
Die Gewichtung im Einzelnen: Gesundheit ca. 22 %, zyklische Konsumwerte ca. 20 % und nichtzyklische ca. 17 %, Industriewerte ca. 15 %, Informationstechnologie ca. 12 %, Rohstoffe ca. 6 %, Telekommunikation ca. 3 %, Cash ca. 3-4%.
Die Gesundheitsbranche ist für uns weiterhin interessant, da wir dort trotz Gesundheitsreformen in vielen Ländern Unternehmen finden, die Wachstum generieren indem sie innovative Produkte auf den Markt bringen und sich zunehmend in Schwellenländern positionieren. Außerdem genießen sie hohe Markteintrittsbarrieren (Intellectual Property, notwendige Produktzulassung von Aufsichtsbehörden etc.) und sie profitieren vom ansteigenden Durchschnittsalter der Bevölkerung nicht nur in Europa, den USA und in Japan, sondern zunehmend auch in Ländern wie China. Den Konsumbereich finden wir interessant, weil wir dort Unternehmen wie Inditex und H&M finden, die während der Konjunkturflaute durch ihre überlegene Logistik, Produktpolitik und letztendlich günstigen Preise Marktanteile gewinnen. Während sie zur gleichen Zeit ca. 10% Wachstum allein durch das Öffnen neuer Läden (teilweise in Asien) erzielen, was natürlich Wachstum beim Umsatz bringt, aber auch Skaleneffekte, d.h. Gewinnmargenpotential schafft."

Alexander Darwall, Fondsmanager, "Jupiter JGF European Growth L EUR" (ISIN: LU0260085492) (06.03.2012): "The Fund is currently overweight Industrials, Healthcare, Technology and Consumer Services compared to the Fund’s benchmark, the FTSE World Europe (including UK) Index.
The Fund is underweight Oil & Gas, Telecoms, Utilities, Consumer Goods and Financials. The Fund is positioned to aim to benefit from companies that are exposed to global growth, particularly in fast-growing economies such as Brazil, India and China, and that have strong balance sheets, productivity-enhancing and cost-saving products and services that are attractive."

 

 

 

 

 

e-fundresearch: "Bitte kommentieren Sie die Performance- und Risikokennzahlen Ihres Fonds im laufenden Jahr und in den letzten Kalenderjahren."

Thorsten Winkelmann, Fondsmanager, "Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR" (ISIN: LU0256839274) & "Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR" (ISIN: DE0008481821) (07.03.2012): "We had a good start in 2012 adding more than 2 bps towards benchmark performance.  Avoiding Telecom stocks as well as overweighting and stock picking industrials added to relative performance. With a predicted beta below one and ex ante tracking error slightly below 5 percent we maintain in our risk profile of the past years. Last year our strong underweights in Financials and Materials helped as well as stock picking in Industrials. The years 2009 (+16) and 2010 (+19) have clearly been outstanding in terms of active performance (performance 2007: +7; performance 2008: -40). Excellent stock selection - in particular in 2009 - dominated active performance. This was notably
successful in industrials. Top pick Carlsberg and oil service companies also added significantly to active performance. Despite investing benchmark agnostic our risk profile remained favorable over the past years offering an outstanding risk return profile to investors." 

Franz Weis, Fondsmanager, "Comgest Growth Europe Euro" (ISIN: IE0004766675) (07.03.2012): "Siehe Fondsfactsheet."

 

 

 

Alexander Darwall, Fondsmanager, "Jupiter JGF European Growth L EUR" (ISIN: LU0260085492) (06.03.2012): "A the time of writing, (1st March 2012) it is too soon to comment in detail on performance this calendar year other than to say that the bulk of our holdings are in the process of reporting their final results to the market. By and large we have been pleased with their actual results which confirm our analysis of the underlying businesses.
The Fund is not managed against specific risk objectives. I pay very little attention to risk parameters such as tracking error or volatility. Given the way that I run money, my primary focus is company risk.
In the calendar year of 2011 the Fund returned -12.87% compared to -8.5% for its benchmark, the FTSE World Europe (including UK) Index*.
Source: Sector: FE Equity Europe inc UK. Source: FE, Gross income reinvested, net of fees Euro, to 31.12.2011.
The obvious reason for the European markets’ poor absolute and relative performance in 2011 is the macro challenges of the eurozone. There are two principal, related aspects to the crisis: sovereign debt and the banking system. The extent and combination of these twin challenges vary in different countries. The effect was manifest in the slowdown in earnings growth. According to UBS, the investment bank, Europe ex UK suffered a 3% decline in profits in 2011, though once financials and energy are taken out the figure is a positive 3.5%. This latter figure compares with UBS’ estimate of 8.4% earnings growth for the world, 3.1% for Japan, 13.6% for the UK and 12.1% for the US.
Within the European earnings figures there was a marked differentiation between on the one hand the domestic, regulated, ‘captive’ companies and on the other the more global, companies, freer from European constraints. The former category included the European utilities and telecoms companies which suffered adverse regulatory changes. However, ‘global’ companies still have a broadly positive backdrop.
The main reason the Fund underperformed in this specific period is that three stocks performed very badly: Aixtron, Marine Harvest and Oriflame Cosmetics. Weaker sales at Aixtron revealed what I considered to be flaws in the business model. Likewise, Marine Harvest’s business model disappointed us with a sharp downturn in sales and profits. Oriflame Cosmetics, also, continues to suffer glitches in its trading performance that hints at flaws in their business model. It is only when the business model proves to be fragile or damaged that I become greatly concerned and where there are significant share price declines. I sold these three ‘mistakes’."

 

 

 

 

 

 

e-fundresearch: "Erzielten Sie in den letzten 5 Jahren Out- oder Underperformance vs. Benchmark und welchen Anteil repräsentierte die Titelauswahl (Performance Attribution)?"

Thorsten Winkelmann, Fondsmanager, "Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR" (ISIN: LU0256839274) & "Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR" (ISIN: DE0008481821) (07.03.2012): "We were able to generate outperformance over each of the past 5 years. As we would expect from our investment approach the major part of alpha generation could clearly be linked to stock selection."

Franz Weis, Fondsmanager, "Comgest Growth Europe Euro" (ISIN: IE0004766675) (07.03.2012): "Allgemein machen wir keine spezifischen Angaben, beziehen uns aber bzgl. der Outperformance auf unseren stockpicking-Ansatz ohne auf das Makroszenario einzugehen. Siehe dazu auch Frage 2."

 

Alexander Darwall, Fondsmanager, "Jupiter JGF European Growth L EUR" (ISIN: LU0260085492) (06.03.2012): "Over the five calendar years to the end of 2011 the Fund outperformed the benchmark, returning -0.8% against a fall of 19.9% for its benchmark. This was primarily due to stock selection.  Source: Sector: FE Equity Europe inc UK. Source: FE, Gross income reinvested, net of fees Euro, to 31.12.2011."

 

Performance Daten per 27.07.2012

Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds zu. Wert und Rendite einer Anlage in Fonds können steigen oder fallen. Anleger können gegebenenfalls nur weniger als das investierte Kapital ausgezahlt bekommen. Auch Währungsschwankungen können das Investment beeinflussen. Beachten Sie die Vorschriften für Werbung und Angebot von Anteilen im InvFG 2011 §128 ff. Die Informationen auf www.e-fundresearch.com repräsentieren keine Empfehlungen für den Kauf, Verkauf oder das Halten von Wertpapieren, Fonds oder sonstigen Vermögensgegenständen. Die Informationen des Internetauftritts der e-fundresearch.com AG wurden sorgfältig erstellt. Dennoch kann es zu unbeabsichtigt fehlerhaften Darstellungen kommen. Eine Haftung oder Garantie für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen kann daher nicht übernommen werden. Gleiches gilt auch für alle anderen Websites, auf die mittels Hyperlink verwiesen wird. Die e-fundresearch.com AG lehnt jegliche Haftung für unmittelbare, konkrete oder sonstige Schäden ab, die im Zusammenhang mit den angebotenen oder sonstigen verfügbaren Informationen entstehen.

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