Reduziertes Engagement in Kasachstan und Nigeria
Wir haben im Portfolio einige signifikante Veränderungen vorgenommen, um von diesem neuen Umfeld zu profitieren. Zuerst haben wir unser Engagement in Kasachstan und Nigeria verringert. Wir befürchten die Abwertung der betreffenden Währungen - sie werden nach unserer Überzeugung künstlich auf hohem Niveau gehalten. Dafür erhöhen wir zunehmend unser Engagement bei einigen attraktiven starken Wachstumsmöglichkeiten im vietnamesischen Markt, der von schnellen Reformen profitiert. Wir arbeiten daran, unsere Barmittel in zwei Märkten zu investieren, für die wir eine beträchtliche Research-Zeit aufgewandt haben: Pakistan und Argentinien.
TBC Bank: "Eine der weltweit am besten gemanagten Banken"
Nachdem TBC Bank im Vorjahr zu unrecht unter der angenommenen Abhängigkeit der georgischen Volkswirtschaft von Russland gelitten hatte, erholte sie sich im Januar - die Märkte erkannten allmählich, dass Russland kein bedeutender Handelspartner ist. Wir halten TBC für eine der weltweit mit am besten gemanagten Banken. Sie agiert in einem Markt, in dem die geringe Bevölkerungszahl und die starke Position der etablierten Banken in einem bisher mit Bankdienstleistungen unterversorgten Markt bedeuten, dass es kaum zu einem erhöhten Wettbewerb kommen wird. Die Bank wird nur mit dem 1,1-fachen ihres Buchwerts gehandelt. Die prognostizierte Eigenkapitalrentabilität beträgt 17%. Damit ist sie auch eine der preiswertesten Banken in unserem Anlageuniversum.
Dringend erforderliche Strukturreformen in Nigeria
Nigeria gehört zu den Ländern, die am stärksten unter einem niedrigen Ölpreis leiden. Die fehlenden und dringend erforderlichen Strukturreformen, die zusätzliche Belastung durch Wahlgeschenke vor der kommenden Wahl und die Terroraktivitäten haben die makroökonomischen Bedingungen verschlechtert. Mit Devisenreserven von nur noch USD 30 Mrd. gilt eine Abwertung des Naira als kurzfristig unvermeidlich. Obwohl das Engagement des Fonds in Nigeria Ende Januar nur 2,5% betrug gegenüber noch 8% im Vormonat, befanden sich die nigerianischen Beteiligungen dennoch unter den Fondswerten, die die Performance am stärksten schädigten. Während die Banken, gemessen zum Buchwert 2015, als sehr preiswert gelten, dürften das Potenzial von signifikant steigenden Risikokosten durch die Kredite an Ölkonzerne, die von einem Mindestölpreis von USD 70 pro Barrel ausgehen, und eine nachlassende Konjunktur, zu deutlichen Gewinnkorrekturen nach unten führen.
