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Das Leben nach dem LIBOR 

Was passiert, wenn die "wichtigste Zahl der Welt" verschwindet? Was folgt nach dem Libor? Rod Paris, Chief Investment Officer bei Aberdeen Standard Investments, befasst sich in seinen Überlegungen auch mit der Frage, welche Probleme sich bei neuen risikofreieren Referenzzinssätzen stellen könnten. Aberdeen Standard Investments | 31.01.2019 21:44 Uhr
© Unsplash.com
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Das LIBOR-Ökosystem der Zinssätze ist seit den 1960er Jahren eine tragende Säule der  Finanzindustrie. Im Wesentlichen ist der LIBOR eine Schätzung von einigen der größten Banken der  Welt, was sie für die Kreditvergabe an ihre Bankgenossen verlangen würden. Derzeit liefern diese  Interbankenzinsen die Benchmarks für globale Transaktionen in einer Größenordnung von mehreren  hundert Billionen US-Dollar.   

Aber es gibt Probleme mit dem LIBOR. Seit der globalen Finanzkrise gibt es nicht mehr so viele  Interbankenkredite wie früher. Die LIBOR-Schätzungen der Banken basieren daher eher auf  Ermessensentscheiden als auf tatsächlichen Transaktionen. Infolgedessen, und wie  aufeinanderfolgende Skandale gezeigt haben, waren die angebotenen Interbankenzinsen anfällig für  Manipulationen durch skrupellose Händler. Mehrere Händler wurden inhaftiert und verschiedene  Banken schwer bestraft. Daher wurde der LIBOR bald als nicht mehr brauchbar beurteilt.  

Aufgrund der damit verbundenen Verhaltensrisiken haben sich die Banken zunehmend geweigert,  ihre LIBOR-Einreichungen zu veröffentlichen. Die britische Financial Conduct Authority hat  angekündigt, dass sie dies ab Ende 2021 nicht mehr tun müssen. Wir werden uns also in einem völlig  anderen Umfeld befinden, in dem einige LIBOR-Sätze nicht ausreichend unterstützt werden.  

Die LIBOR-Benchmarks werden durch eine Vielzahl neuer risikofreier Zinssätze (RFRs) ersetzt. In  Großbritannien wird SONIA, der Sterling Overnight Index Average, die neue Benchmark sein. Diese  RFR gibt es zwar seit 20 Jahren, aber sie wird seit April 2016 von der Bank of England (BoE) verwaltet.  Die BoE hat im April 2018 gar eine reformierte Version eingeführt. Da SONIA auf tatsächlichen  Transaktionen und nicht auf Schätzungen basiert, ist sie viel robuster. In den USA veröffentlicht die  US-Notenbank nun den Secured Overnight Financing Rate (SOFR), der als robust und als ein solider  Bezugspunkt angesehen werden kann. In der Eurozone ist das Bild hingegen weniger klar; eine  Möglichkeit ist, dass ESTER, der Euro Short-Term Rate, die Interbankenzinsen ersetzen wird. In der  Zwischenzeit werden andere regionale RFRs die Akronym-Suppe verdicken.   

So weit, so einfach. Der eigentliche Prozess der Umstellung vom LIBOR-Ökosystem auf die neuen  RFRs stellt jedoch eine große Herausforderung dar. Es geht nicht nur darum, RFRs für neue Verträge  zu verwenden. Während die Zahl der Transaktionen mit SONIA und SOFR als Benchmark deutlich  zugenommen hat, stellen bestehende Verträge nach wie vor ein Problem dar. Angesichts der  unzähligen Verträge, die vom LIBOR abhängen und jeden Tag mehr geschaffen werden, gibt es für  fast jedes Finanzinstitut auf der Welt viel zu tun.   

Hier sind Rückfallklauseln entscheidend. Viele Verträge enthalten Bestimmungen für den Fall, dass  der LIBOR nicht verfügbar wird. Aber im Allgemeinen wurde von einer vorübergehenden  Unterbrechung und nicht einer dauerhaften Pensionierung des LIBORs ausgegangen. Daher könnte  die Anwendung dieser Klauseln unerwünschte Folgen wie unbeabsichtigte Wertübertragungen  zwischen den beteiligten Parteien mit sich bringen. Es besteht das Risiko einer Instabilität des  Finanzsystems, wenn eine Vielzahl von Verträgen plötzlich mit einer anderen Rate bewertet wird. 

Dementsprechend prüft die International Swaps and Derivatives Association die Auswahl  geeigneterer Rückfallklauseln.  

Mit all dem im Spiel wird 2019 ein wichtiges Jahr. Alle Finanzinstitute müssen sicherstellen, dass ihre  Vorbereitungen für das Ende des LIBOR-Programms auf einem guten Weg sind. Das ist keine  Aufgabe, die man unterschätzen sollte. Wir sind in unserer Planung dieses Prozesses weit  fortgeschritten.  

Was werden wir also im Jahr 2019 tun?   

Aberdeen Standard Investments beteiligt sich bereits aktiv an den offiziellen Konsultationen zu  diesem Thema. Und wir haben Vertreter in Arbeitsgruppen auf allen Ebenen der Branche, die mit der  Bank of England, der Investment Association und anderen Branchenorganisationen  zusammenarbeiten. Im kommenden Jahr werden wir die Marktentwicklung beobachten und leiten, um sicherzustellen, dass sowohl unsere Teams als auch unsere Kunden bestens vorbereitet sind.  

In diesem Zusammenhang führen wir bereits eine gründliche Bewertung der Auswirkungen auf die  Branche durch. Dies wird 2019 ein Schwerpunkt sein. Bei Verträgen mit einer Laufzeit über 2021  hinaus werden wir Rückstellungen für Übergänge bilden, die nur eine geringe Störung der  verwalteten Vermögen mit sich bringen.  

In der Zwischenzeit werden wir unsere Fähigkeiten zur Anpassung an die neue RFR-Umgebung  weiterentwickeln, damit wir die Anforderungen unserer Kunden weiterhin ohne Unterbrechung  erfüllen können.  

Es besteht kein Zweifel daran, dass die Umstellung auf RFRs für die langfristige Gesundheit der  Finanzindustrie notwendig ist. Die RFRs sollten sich als robuster und zuverlässiger erweisen und das  LIBOR-Ökosystem gefährden. Dennoch ist ihre Einführung eine der größten Veränderungen, mit  denen sich die Märkte in ihrem Leben konfrontiert sahen. Deshalb werden wir 2019 nutzen, um  sicherzustellen, dass unsere Kunden einen nahtlosen Übergang ins Leben nach LIBOR erleben. Es ist  sicher, dass wir alle, die in der Finanzindustrie tätig sind, in den kommenden Jahren gezwungen sein werden, uns an dieses neue Umfeld anzupassen. 

Rod Paris, Chief Investment Officer bei Aberdeen Standard Investments

Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds zu. Wert und Rendite einer Anlage in Fonds können steigen oder fallen. Anleger können gegebenenfalls nur weniger als das investierte Kapital ausgezahlt bekommen. Auch Währungsschwankungen können das Investment beeinflussen. Beachten Sie die Vorschriften für Werbung und Angebot von Anteilen im InvFG 2011 §128 ff. Die Informationen auf www.e-fundresearch.com repräsentieren keine Empfehlungen für den Kauf, Verkauf oder das Halten von Wertpapieren, Fonds oder sonstigen Vermögensgegenständen. Die Informationen des Internetauftritts der e-fundresearch.com Data GmbH wurden sorgfältig erstellt. Dennoch kann es zu unbeabsichtigt fehlerhaften Darstellungen kommen. Eine Haftung oder Garantie für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen kann daher nicht übernommen werden. Gleiches gilt auch für alle anderen Websites, auf die mittels Hyperlink verwiesen wird. Die e-fundresearch.com Data GmbH lehnt jegliche Haftung für unmittelbare, konkrete oder sonstige Schäden ab, die im Zusammenhang mit den angebotenen oder sonstigen verfügbaren Informationen entstehen.

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