Anfang März reiste Mark Mobius und sein Team nach Brasilien, um sich vor Ort einen Überblick zu verschaffen:
Einige Bemerkungen zu Brasilien, von Dr. Mark Mobius
Brasilien war in den vergangenen Jahren in einem Kaufrausch, der leider kein bedeutendes Wachstum erzeugte und wirtschaftliche Konsequenzen hatte. Neben den üppigen Ausgaben für die Ausrichtung der FIFA-Weltmeisterschaft in diesem Sommer und der olympischen Spiele im Jahr 2016 investierte Brasiliens staatliche Ölgesellschaft Milliarden vonUS-Dollars in kostspielige Projekte zur Exploration von Offshore-Ölvorkommen, deren Förderung und die Entwicklung von Energiequellen. Darüber hinaus wurden Ressourcen in andere enorme Projekte gepumpt, darunter eine große Petrochemieanlage sowie verschiedene Sozialprogramme, welche den einkommensschwächeren Schichten der Bevölkerung zugute kommen. Brasilien hat zweifellos einigen Gegenwind zu bewältigen, aber unserer Ansicht nach können bedeutende Reformanstrengungen, die den Weg für Investitionen aus dem Privatsektor ebnen, helfen, das Land auf einen positiveren Kurs zu bringen und die staatlichen Ressourcen etwas zu entlasten.
Brasiliens Lage ist so ernst geworden, dass die Ratingagentur Standard and Poor die Bonitätsnote des Landes vor Kurzem von BBB auf BBB- senkte, die niedrigste Stufe, die noch als Investment Grade gilt. Die Agentur reagierte damit auf die Verschlechterung des Staatshaushalts und das mangelnde Vertrauen in die Wirtschaftspolitik der Regierung. Die Mitteilung scheint den Druck auf die brasilianische Regierung zu erhöhen, ihre fiskalische Situation in den Griff zu bekommen. Nach der Herabstufung teilte Brasiliens Steuerbehörde mit, dass die Regierung erwägt, mit Steuererhöhungen auf die niedriger als erwarteten Steuereinnahmen zu reagieren.
Im Februar versprach der brasilianische Finanzminister Guido Mantega eine Senkung der öffentlichen Ausgaben um 18 Mrd.US-Dollar während des Jahres. Er legte jedoch kaum Einzelheiten darüber vor, wie er dies verwirklichen will. Die meisten Beobachter (einschließlich uns selbst) halten Einschnitte bei den Staatsausgaben kurzfristig für schwierig bis unmöglich, da die Präsidentenwahlen im Oktober anstehen.
Brasiliens Wirtschaftswachstum (2,3% im Jahr 2013 und für 2014 prognostiziert) ist nicht hoch genug, um ausreichendes Kapital zu generieren, das die Infrakstruktur- und Sozialversorgungsbedürfnisse der jungen Bevölkerung erfüllen könnte. Staatlich kontrollierte Banken haben ein hohes Tempo bei der Vergabe von Darlehen an den Tag gelegt, aber viele davon sind nicht vernünftig und könnten zu einer steigenden Zahl von Kreditausfällen führen. Einige vertreten die Meinung, dass die Regierung diesen Banken zusätzliches Kapital zur Verfügung stellen muss. Dies könnte natürlich dazu führen, dass die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP zunimmt.
Reformen sind unverzichtbar, aber gingen zu langsam voran, da der politische Entscheidungsprozess in Brasilien einen breiten Konsens voraussetzt und viel Zeit für Verhandlungen in Anspruch nimmt. Einige Reformen erfordern Änderungen der brasilianischen Verfassung. Diese müssen von beiden Kongresskammern mit jeweils absoluter Mehrheit verabschiedet werden, was angesichts der gewaltigen Differenzen zwischen den verschiedenen Interessengruppen in diesem riesigen Land kein einfaches Unterfangen ist.
Im Jahr 2013 richteten sich Protestkundgebungen in einer Reihe brasilianischer Städte gegen Erhöhungen der Busfahrpreise, Korruption und die schlechte Infrastruktur. Bis dahin erfreute sich Brasiliens Regierung hoher Beliebtheit wegen niedriger Arbeitslosenquoten und einer Reihe populistischer Initiativen. Während die Zustimmungsquoten für Präsidentin Dilma Rousseff zu Beginn des Jahres 2013 bei etwa 70% lagen, kamen sie am Jahresende nur noch auf 30%. Trotz des Popularitätsverlustes könnte die zerstrittene Opposition den Rest spalten und Rousseff im Oktober einen Wahlsieg bescheren.
Angesichts Brasiliens steigender Staatsverschuldung bedarf es Mittel aus dem Privatsektor, um die Infrastruktur des Landes zu entwickeln. Aktuelle Pläne sehen vor, dass eine große Anzahl von Konzessionen für Schnellstraßen, Eisenbahnen, internationale Flughäfen und andere Einrichtungen an den Privatsektor vergeben wird. Die olympischen Spiele im Jahr 2016 zwingen die Regierung, schneller zu handeln. Die Flughäfen müssen vorbereitet und ausgebaut werden, um die erwarteten Millionen von Besuchern zu bewältigen. Ende 2013 vernahm ich mit Freude, dass das Management des ineffizienten Flughafens von Rio de Janeiro an ein in Singapur ansässiges Unternehmen mit nachgewiesener Erfolgsbilanz übergeben würde. Ähnliche Verträge und Konzessionen gab es auch in anderen Bereichen.
Anfang März reisten mein Team und ich nach Brasilien und unser erstes Ziel war Rio de Janeiro, ein Magnet für Millionen von Menschen während des Karnevals, einem Volksfest im Vorfeld der christlichen vorösterlichen Fastenzeit. Während viele Einheimische die Stadt verlassen, um dem Lärm und dem Verkehrschaos zu entfliehen, kommen andere aus ganz Brasilien und anderen Teilen der Welt, um eine Woche lang Spaß zu haben und das Spektakel zu genießen. Der Karnevalsball im berühmten Copacabana Hotel an der Strandpromenade von Copacabana bildet den Auftakt der Feierlichkeiten, die bis in die frühen Stunden des nächsten Morgens andauern.
Danach geht es zum Sambodromo, einem einen Kilometer langen Straßenabschnitt mit Tribünen und Boxen für 80.000 Zuschauer, wo „Schulen“ aus verschiedenen Stadtvierteln in einem spektakulären Umzug einen Wettbewerb mit ihren besten Motivwägen, Trommlern und Musikern austragen. Draußen auf den Straßen der Stadtviertel im gesamten Gebiet von Rio kommen hunderte oder sogar tausende Feiernde in „Blocks“ zusammen, um zu trinken und zur Musik ihrer eigenen Samba- Bands zu tanzen. Natürlich erzeugt dies viele überfüllte Straßen und Lärm und die Reinigungsmannschaften der Stadt in ihren leuchtend orangenen Overalls sind rund um die Uhr mit großen Besen beschäftigt, den Müll zu beseitigen. Da sich viele von ihnen unterbezahlt fühlen, sehen ihre Gewerkschaften den Karneval als einen günstigen Zeitpunkt für Forderungen nach höheren Gehältern. Wir erlebten dies in einem Bezirk, wo eine große Belegschaft die Arbeit niederlegte. Glücklicherweise gelang es den städtischen Beamten, den Disput beizulegen, indem sie meines Wissens in diesem Fall höhere Gehälter versprachen.
Während wir die Strandstraße in Ipanema entlangfuhren, wo das berühmte Lied „Girl from Ipanema“ entstand, konnte ich die Armenviertel (Favelas) sehen, die den Strand von den Berghängen aus überblickten. Ich wandte mich an meinen Taxifahrer und bemerkte, dass die Menschen, die in diesen Hütten am Berghang lebten, eine hervorragende Aussicht hatten, und dass es schade sei, dass so viele keinen legalen Besitzanspruch auf das Land hatten. Wäre dies der Fall, könnten sie ihr Schicksal verbessern und angesichts der steigenden Immobilienpreise ihre Häuser vielleicht sogar eines Tages für eine ansehnliche Summe verkaufen. Ich war begeistert, als er mir sagte, dass ein staatliches Programm zur Erteilung legaler Grundbesitzansprüche an Favelabewohner Fortschritte machte.
Ich halte das Eigentumsprogramm für seh wichtig, da legale Besitzrechte auch Kapital für die Verbesserung der Häuser und Stadtviertel in den Favelas freisetzen. Aktuellen Berichten zufolge sind mehr als 100.000 bzw. etwa 23% der in Rios Favelas befindlichen Wohnungen im Begriff, mit Besitzurkunden legalisiert zu werden. Das Verfahren ist kompliziert und berührt in die Zuständigkeitsbereiche mehrerer Behörden, aber es besteht Hoffnung und Zeitungsberichte in Brasilien teilen die Träume von Favelabewohnern, eines Tages rechtlich anerkannte Hausbesitzer zu sein. Insgesamt sind die Immobilienpreise in Rio explosionsartig angestiegen und die Wohnkosten haben sich in einigen Fällen während der letzten drei Jahre verdoppelt. Besitzurkunden belegen nicht nur den Anspruch auf Eigentum, dessen Wert steigen könnte, sondern geben den Bewohnern auch eine von Gerichten und Banken anerkannte Adresse, die bei der Sicherung von Darlehen hilfreich sein kann.
Darüber hinaus wird die Kriminalität in den Favelas nun bekämpft und nimmt ab. Anstatt nur sporadische Razzien gegen dort ansässige Drogen- und Waffenhändler durchzuführen, richtet die Polizei nun Wachen ein, und ein neues Programm hat das Wohnen dort sicherer gemacht.
Die Entwicklungen in Rios Favelas hängen mit der „Minha Casa, Minha Vida“-Initiative („Mein Haus, mein Leben“) zusammen, welche die Regierung im Jahr 2009 eingeleitet hat. Das Programm wurde als ein Mittel vorgestellt, um Wohnraum für Millionen von Familien zu beschaffen, die andernfalls keinen Zugang dazu hätten. Schätzungen zufolge leben sieben Millionen Familien in suboptimalen Wohnverhältnissen und das Ziel war, bis 2016 mehr als eine Million neuer Wohnungen für diese zu bauen. Dieses Ziel ist bereits verwirklicht und wurde seitdem erweitert, was mit einem zweistelligen Milliarden-Dollar-Betrag an Kosten verbunden ist. Die staatliche Bank Caixa Econômica Federal unter direkter Kontrolle des Finanzministeriums erteilt Grundeigentümern Hypotheken mit niedrigen Zinsen und ein großer Anteil davon geht in die Favelas.
Darüber hinaus schließt das Programm eine Anzahl privater Firmen ein, die daran arbeiten, die Wohnraumbedürfnisse der Nation zu erfüllen. Wir trafen den Geschäftsführer eines Unternehmens, das alle Phasen typischer kostenniedriger Wohnungsprojekte durchführt, einschließlich Grundstückskauf, Erschließung, Bau und Verkauf. In allen Städten, in denen das Unternehmen aktiv ist, bietet es zwei Produkte, die an einkommensschwache Kunden gerichtet sind: Wohnungen mit 40 bis 55 Quadratmetern Nutzfläche zu einem Verkaufspreis von unter 100.000 Real sowie ein weiteres Sortiment von Wohnungen mit 42 bis 70 Quadratmetern Nutzfläche zu Preisen zwischen 70.000 und 140.000 Real. Die Nachfrage ist groß und das Management glaubte, dass brasilianische Unternehmen weniger produzierten, als der Markt absorbieren könnte.
Eine andere Wohnimmobilienfirma, die wir besuchten, befasste sich mit einer breiten Palette fertiger und verkaufter Wohnraumsegmente, die in erster Linie auf Kunden aus der oberen Mittelschicht und höheren Einkommensklassen abzielten. Aber auch sie begann, aggressiver in den Markt für erschwingliche Einsteigerwohnungen vorzudringen. Insgesamt fanden wir die Expansion von Wohnungsprojekten in Brasilien ermutigend.
Der Kauf eines Heims muss natürlich finanziert werden. Es besteht die Sorge, dass die Zunahme von Bankhypotheken, insbesondere von staatlichen Banken, eine Last für einige Familien werden könnte. Der Verschuldungsgrad der Privathaushalte in Basilien liegt derzeit über 40% des Einkommens und Hypotheken machen momentan etwa ein Drittel dieser Schulden aus. Dieser Anteil steigt jedoch infolge der staatlich unterstützten Programme.
Als Investoren in Brasilien treten wir einen Schritt zurück und betrachten die langfristigen Aussichten des Landes, wobei wir der Verbrauchersituation mehr Gewicht beimessen als der Politik. Unseres Erachtens könnten viele verbraucherorientierte Unternehmen auf individueller Basis weiterhin erfolgreich sein, weshalb wir Bottom-up-Analysen und aktives Management für unverzichtbar halten. Der Wohnungssektor in Brasilien ist nur ein Beispiel.
Wir nehmen Brasiliens derzeitige Probleme zur Kenntnis sowie die Sorge, dass das Land sogar vor einer Rezession stehen könnte, welche die Verbraucherausgaben und die Kapitalinvestitionen gefährden würde. Wenn Brasiliens Regierung die Steuern inmitten einer anfälligen wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Situation erhöht, könnte sie die Belastung steigern. Wir sind zuversichtlich, dass die vielen positiven Ressourcen und das Potenzial, das Brasilien unseres Erachtens innewohnt, wieder in den Vordergrund treten werden und dass die anstehenden sportlichen Großereignisse mit zusätzlichen Impulsen zu den Reformen, Investitionen und der Wachstumsentwicklung beitragen.
