Cashflow zählt in der Krise doppelt
Vor allem in einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld zählen die Fundamentaldaten der Unternehmen. Fondsmanager, die nicht in Cash wechseln und grundsätzlich voll investiert bleiben, analysieren die Ertragskraft und die Risiken der Unternehmen sehr genau. "Für uns stehen weiterhin die folgenden vier Faktoren im Mittelpunkt der Unternehmensanalyse: Erstens muß ein Unternehmen über eine langfristige und nachhaltige Wettbewerbsposition am Markt haben. Zweitens muß das Unternehmen über eine gesunde Bilanz und genügend freien Cash Flow verfügen. Drittens muß die Bewertung attraktiv sin und viertens sollte das Verlustrisiko für die nächsten fünf Jahre begrenzt bzw. gut einschätzbar sein", erläutert Edwin Lugo, Fondsmanager des Franklin European Small-Mid Cap Growth Fund, im Gespräch mit e-fundresearch.com.
Geschäftsmodelle, die laufend Kapitalerhöhungen benötigen, haben bei Edwin Lupo keine Chance, der bei der Beurteilung der Marktpositionen nicht nur jene der Produkte, sondern auch jener der Marken beachtet. Eine wichtige Rolle spielt auch die Kostenstruktur des Unternehmens.
Nischenanbieter haben zumeist Vorteile. Edwin Lugo: "Wichtig ist für uns vor allem auch, dass das Unternehmen auch in schwierigen Phasen keine Kredite benötigt. Obwohl wir im Rahmen unseres Investmentprozesses bereits seit Jahren darauf achten, ist die Bedeutung dieses Faktors in der jetzigen Krise besonders deutlich geworden."
Banken und zyklische Aktien im Jahr 2007 verkauft
Der Investmentprozess von Franklin Templeton berücksichtigt auch die Bewertung der Unternehmen sehr stark. Edwin Lugo: "Aus diesem Grund konnten wir uns in den Jahren 2006 und 2007 auch von einer Reihe von Banken und Finanztiteln sowie zyklischen Unternehmen trennen, da diese einfach zu teuer geworden waren." Im Rahmen eines 5-Jahres-Modells werden die wichtigsten Kennzahlen der Unternehmen dargestellt und die zukünftige Entwicklung simuliert.
Günstige Qualitätsunternehmen
Verständlicherweise ergeben sich in Zeiten dramatischer Kursrückgänge - wie in den letzten Wochen - für value-orientierte Fondsmanager auch einzigartige Gelegenheiten zur Veranlagung in Qualitätsunternehmen, die zuvor überbewertet bzw. fair bewertet waren. Die Beschleunigung des Abwärtstends hat teilweise zu absurd niedrigen Bewertungen geführt.
Zehn Prozent Outperformance
Der Franklin European Small-Mid Cap Growth Fund erzielte in den letzten 12 Monaten (per Ende Oktober) eine Performance von -42 Prozent und lag damit zehn Prozent besser als der HSBC Smaller Europe (incl. UK) Index. Über die letzten fünf Jahre kumuliert +34,9 Prozent vs. 18,5 Prozent für den Index. Die Portfoliogewichtung in UK lag Ende September noch bei 43,1 Prozent und wird durch neue Zukäufe in Deutschland und anderen kontinentaleuropäischen Ländern auf 39 Prozent reduziert.
Fondsmanager sind an einfachen Geschäftsmodellen interessiert und investieren in jene Unternehmen, die sich auch in Krisenzeiten nicht aus der Spur drängen lassen und auf ihre Linie beibehalten können.
