East Capital: Russland ‘Top tip’ für 2010!

• Effizientes Krisenmanagement
  68% der Unternehmen konnten im ersten Halbjahr 2009 höhere Erträge vermelden als erwartet, wohingegen 10% Erträge verbuchten, die unterhalb der Erwartung lagen. Dieses Ergebnis wurde hauptsächlich durch ein effizientes Kostenmanagement der Unternehmen während des wirtschaftlichen Schrumpfens erzielt. Dadurch wurde ein Gewinnwachstum angeschoben, von dem erwartet wird, dass es auch für das Jahr 2010 anhält.
  
  
• Unterschätzter Wirtschaftsaufschwung
  Der IWF hat unlängst das erwartete BIP-Wachstum 2010 mit 1,5% angegeben. East Capital erwartet für Russland ein Jahreswachstum um die 4-5%,wobei Consensus kontinuierlich höher stuft.
  
  
• Sehr interessante Bewertung
  Russland ist der am niedrigsten bewertete Markt unter den Global Emerging Markets (GEM) mit 2010 P/E ~8, verglichen mit einem GEM-Durchschnitt von 14,1 und der BRIC-Märkte mit durchschnittlich 14.3. Die gegenwärtige Bewertung Russlands impliziert eine beachtliche Unterschätzung seiner Wachstumsmöglichkeiten.
  
  
• Ungerechtfertigter Diskont
  Russland handelt zur Zeit mit einem ungerechtfertigt hohen Diskont (2010 P/E; >45% zu EM, ~50% BRIC). Wir erwarten eine Minderung des Diskonts gegenüber dem gegenwärtigen Niveau.
  
  
• Ertragswachstum und Operating Leverage
  Angesichts der Fähigkeit der Unternehmen, Kosten effizient zu reduzieren und niedrig zu halten und dem Wirtschaftsaufschwung, sehen wir das zukünftige Ertragswachstum russischer Firmen positiv. Laut von Consensus veröffentlichter Zahlen, wird das russische EPS -Wachstum für 2010 eines der höchsten unter den Global Emercency Markets sein (Laut Consensus liegt das russischen EPS-Wachstum 2010 bei 39%, gegenüber 29% der GEMs,beziehungsweise 28% der BRIC-Märkte ).
  
  
• Kapitalfluss und Spielraum für Überraschungen
  Im Laufe des Jahres 2009 erfuhren die Emerging Markets einen Netto-Cashflow über circa 80 Milliarden US-Dollar, wobei davon 90% Asien (China) und Lateinamerika (Brasilien) zugerechnet werden können. Diese Märkte sind stark frequentiert und die Erwartungen entsprechend hoch. Somit bleibt wenig Raum für negative Nachrichten. Demgegenüber steht Russland, mit vergleichsweise geringem Kapitalfluss, wodurch jede positive Entwicklung oder Nachricht die Aufmerksamkeit der Investoren zu steigern und Kapitalfluss anzuregen vermag.

• In 2010 vom Fliegen- zum Schwergewicht?
  Russland befand sich weitgehend außerhalb der Sichtweite strategischer Allokationen. Jedoch beginnen die Investoren nun damit, ihre Zulagen bezüglich russischer Aktien zu steigern, wodurch der Markt belebt und Wertlücken geschlossen werden.
  
  
• Mehr als 95% der Analyst Ratings für russische Aktien besagen “Kaufen” oder “Halten” – damit ist der höchste Wert erreicht, seit Bloomberg 1997 mit der Datenaufzeichnung begonnen hat.
  
  
• Russland ist die überwiegende Empfehlung der Investmentstrategen unter den Emerging Markets
  
  
• East Capital hat momentan historisch hohe Zulagen für russische Aktien/Beteiligungen im East Capital Eastern European Fond.
  
  
• Risikoprämie und Sichtweise der Investoren
  Unter dem Aspekt einer günstigen makroökonomischen Prognose, hoher Unternehmenserträge und einer positiven politischen Entwicklung, halten wir die Risikoprämie auf russische Investitionen für übertrieben und erwarten eine Minderung. Diesbezüglich argumentieren wir damit, dass die Investoren verpasst haben, ihre Prognosen entsprechend dem russischen Wirtschaftsaufschwung anzugleichen und stattdessen eine allzu zurückhaltenden Position einhalten, basierend auf den Vorkommnissen in 2008, als fallende Rohstoffpreise, wachsende politische Spannungen und Sorgen um den Rubel im Raum standen. Infolgedessen erwarten wir mittels eines positiveren Narichtenflusses, dass der russische Markt am deutlichsten von steigender Risikoakzeptanz und einer veränderten Sichtweise der Investoren profitiert.

East Capital steht Ihnen in der Schweiz sowohl für Präsentationen als auch für persönliche 4-Augen-Gespräche zur Verfügung. Für weitere Informationen kontaktieren Sie bitte:

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Olle Olsson, Director
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