Edwin Lugo, Fondsmanager des "Franklin European Small-Mid Cap Growth A Acc EUR" (26.04.2010): "Hinsichtlich ihrer Bewertung haben sich Small und Mid Caps sowohl ihrem historischen Durchschnitt als auch der Bewertung der Schwergewichte angenähert. Auf einer Skala von 1 bis 5, auf der 1 günstig und 5 ausgereizt bedeutet, rangieren Nebenwerte derzeit bei 3 bis 3,5. Das bedeutet: Die Titel haben einen attraktiven Preis, sind aber keine Sonderangebote mehr. Was jeder Investmentprofi hingegen genauestens im Blick hat, ist das Verlustrisiko. Fondsmanager spielen verschiedene Szenarien durch, um etwa die Tragweite kritischer Entwicklungen oder gar externer Schocks richtig einschätzen zu können. Wir analysieren, wie sich das Geschäft entwickelt, wenn zum Beispiel die Konkurrenz unerwartet stark Marktanteile hinzugewinnt oder es zu einer Rezession kommt. Schließlich tun sich kleinere bis mittlere Unternehmen damit ungleich schwerer als Bluechips."
Beraterteam des "SQUAD CAPITAL - Squad Value", Discover Capital GmbH (21.04.2010): "Folgende Kennzahlen sind zur Bewertung europäischer Small/MidCap Aktien im aktuellen Marktumfeld für uns aussagekräftig: KCF, EV/EBITDA, KBV (Buchwert um Goodwill, immaterielles Vermögen, etc. bereinigt), Nettoverschuldung und das durchschnittliche EPS über den Zyklus."
Fondsmanagerteam des "Oddo Avenir Europe A", Oddo Asset Management (22.04.2010): "Today, like yesterday and tomorrow, stock prices are mostly driven by momentum. Volatility increases when momentum is reversing. In 2007, it became negative, producing a sharp decline. From March 2009, it became positive again, producing a strong recovery of the stock market.
We prefer to focus on DCF valuation and on the upside and downside potentials. When valuating a company, we try to identify its upside potential using a best case scenario and its downside risk with a worst case scenario."
Nick Williams, Fondsmanager des "Baring Europe Select Inc GBX" (20.04.2010): "Our primary concern with any investment in the fund is to understand the bottom-up stock-specific fundamentals of the company we are considering. Our approach is to try and understand (a) the Growth potential and sustainability of that growth for the company, (b) the Management´s track record and strategy, (c) what the history and, most importantly, the prospects are for Value Creation, and (d) the Valuation we are willing to put on the company, given these factors. This approach does not change over time - what changes are the macroeconomic inputs we use to drive our understanding and views of a company´s past and future performance. For the moment these macroeconomic inputs are generally supportive of European smaller companies, but our aim is to identify those companies that will outperform expectations beyond the impact of these macro economic inputs."
Dave Dudding, Fondsmanager des "Threadneedle European Smaller Companies C1" (27.04.2010): "Valution techniques do not change becasue of the market environment. We always have a bias towards companies with either high and sutainable returns on capital employed or improving returns. It is fair to say that most small cap fund managers pay more attnetion to cash flows than they do to P&L accounts, as they are less easily manipulated and smaller companies are much riskier investments than larger stocks, as they are more likely to be allowed to go bust."
Matthias Bussemer, Portfoliomanager des "DekaLux-MidCap TF A" (28.04.2010): "Die Kriterien oder Kennzahlen zur Aktienauswahl, die wir anwenden, sind unabhängig vom Marktumfeld. Als Wachstumsinvestoren schauen wir insbesondere auf Wachstumsdynamik und langfristige Wachstumsperspektiven. Selbstverständlich überprüfen wir vor einem Investment aber auch Bilanzqualität, Management und Bewertung."
Lorenzo Carcano, Fondsmanager des "Metzler European Smaller Companies" (22.04.2010): "Zur Einschätzung der Attraktivität der Vermögensklasse "Small und Mid Caps" sind für uns wichtige Bewertungskennzahlen das Preis/Buchwert-Verhältnis (P/B) und das Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) – zum einen relativ zur eigenen Fondshistorie und zum anderen im Vergleich zu "Large Caps".
Aktuell handeln europäische Small- und Mid Caps bei einem KGV von ca. 14,5 – leicht unter dem historischen Durchschnitt der letzten 20 Jahre (KGV von 15). Auch relativ zu Large Caps ist das Bewertungsniveau auf KGV-Basis ähnlich. Ein Blick auf die Preis/Buchwert-Relationen macht aber die Attraktivität der Vermögensklasse "Small- und Mid Caps" deutlicher: Small- und Mid Caps handeln in Europa bei 1,9 – deutlich unter dem historischen Durchschnitt von 2,45."
Fondsmanagerteam des "Pioneer Funds European Potential A No Dis EUR" (29.04.2010): "We will continue to seek out quality franchises with under-appreciated prospects at reasonable valuations which will deliver increasing shareholder returns. In the short term the market will be driven by macro events – sovereign risks and debt concerns – which will provide buying opportunities of good quality companies. The biggest concern is the fading momentum of leading economic indicators as governments reduce their stimulus measures, which might weigh on the market in the short term. The reporting season has now finished and was mixed with some positive surprises but expectations were high and did not support the market further. We hope to be able to focus more on single company fundamentals than on the larger macro/market as in 2008-09. A return to “stock picking” should favour our equity selection approach which emphasises researching and meeting with companies and determining their “intrinsic value” over a medium term horizon using fundamental analysis. In a lower potentially weaker GDP environment we expect those companies that can deliver genuine top-line growth to be afforded a market premium. We also see enhanced attraction in stocks that can offer secure and/or growing dividend streams in this environment."
e-fundresearch: "Wie interpretieren Sie diese relevanten Kennzahlen und wie schätzen Sie die Marktentwicklung für die nächsten 6-12 Monate ein?"
Beraterteam des "SQUAD CAPITAL - Squad Value", Discover Capital GmbH (21.04.2010): "Es gibt immer noch günstige Aktien (gerade in defensiveren Branchen), und wir glauben, dass der Markt deutlich volatiler werden wird."
Fondsmanagerteam des "Oddo Avenir Europe A", Oddo Asset Management (22.04.2010): "Using our best case and worst case scenarios, we can see that most companies are now back to valuation level in the middle of the range for a few months while they were pricing a long lasting recession in the beginning of 2009. We believe that in this kind of market environment, the kind of companies we are investing in (companies with a strong competitive advantage, good growth prospect thanks to a global footprint, able to achieve superior return on capital employed whatever the environment is) will outperform the market."
Nick Williams, Fondsmanager des "Baring Europe Select Inc GBX" (20.04.2010): "We use a wide range of different macroeconomic inputs and stock specific valuation tools to help us in our investment decisions. Our aim is to try and identify companies with clear, undiscounted share price upside based on a reasonable set of macroeconomic views, where the key driver for that upside results from the actions, strategy and plans of the management and which will result in value creation for shareholders that is not already priced into the shares. Given the supportive macroeconomic backdrop and the generally reasonable valuations European companies currently trade on we anticipate further gains in European shares are still possible. Overall, however, our key concern is the performance of the individual companies we hold rather than the outlook for the wider European economy and European indices."
Dave Dudding, Fondsmanager des "Threadneedle European Smaller Companies C1" (27.04.2010): "We are bullish on equities in the sense that we think they offer better returns than other asset classes, notably government bonds. However, the risk is that the market as a whole is excessively optimisitc towards stocks with emerging market exposure, where we believe valuations are beginning to become stretched and might become vulnerable to a setback. A return to inflation and correspondingly higher interest rates is not priced into equity markets."
Matthias Bussemer, Portfoliomanager des "DekaLux-MidCap TF A" (28.04.2010): "Während wir in den letzten 12 Monaten aufgrund der Wachstumsdynamik (z.B. Ordermomentum) v.a. in hochzyklischen Werten investiert waren, haben wir dies in den letzten Wochen zugunsten von stabilen Wachstumswerten zurückgefahren. Nach der Kursrallye gibt es eine große Wahrscheinlichkeit für eine Konsolidierung, auf jeden Fall aber eine Rotation in bisher vernachlässigte Werte."
Lorenzo Carcano, Fondsmanager des "Metzler European Smaller Companies" (22.04.2010): "Generell sehen wir die Entwicklung dieser Vermögensklasse auch über die nächsten Quartale positiv: die Konjunkturerholung wird sich aus unserer Sicht weiter fortsetzten und somit die Erholung der Unternehmensgewinne unterstützen. Weitere Anhebungen der Gewinnschätzungen von Analysten sind durchaus denkbar, was das KGV der Vermögensklasse noch moderater aussehen lassen würde."
Frage 3:
e-fundresearch: "Welche Über- und Untergewichtungen sind derzeit im Fonds umgesetzt?"
Edwin Lugo, Fondsmanager des "Franklin European Small-Mid Cap Growth A Acc EUR" (26.04.2010): "Zum 31.3.2010 ist der Fonds übergewichtet in Großbritannien (+16,5%) und Deutschland (+6,2%), untergewichtet in Frankreich (-2,2%). Bezogen auf die Branchenstruktur ist der Franklin European Small-Mid Cap Growth übergewichtet in Hardware und Ausrüstung (+9,1%) und Groß- und Einzelhandel (+6,9%), untergewichtet in Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe (-5,8%)."
Beraterteam des "SQUAD CAPITAL - Squad Value", Discover Capital GmbH (21.04.2010): "Da der Index als Vergleich irrelevant ist, gibt es keine speziellen Über- oder Untergewichtungen. Es gibt eine höhere Gewichtung in defensiven Largecaps als sonst, weiters besteht ein hoher Anteil an Immobilienaktien mit niedrigem KBV (deutlich unter 1). Wir haben keine Bankaktien im Fonds."
Fondsmanagerteam des "Oddo Avenir Europe A", Oddo Asset Management (22.04.2010): "Although our investment process is based on a pure stock picking approach, we want to keep a neutral macro economic scenario. As a consequence, the portfolio always has the same breakdown between cyclical and defensive companies than its universe. However, due to the kind of companies in which we invest in (International companies able to deliver high profitability and to generate cash even in a tough environment), there are structural divergences. For example, we are structurally underweighted on financials and basic materials among the cyclical sectors and we compensate by a structural over-exposure to the industrial and software companies."
Nick Williams, Fondsmanager des "Baring Europe Select Inc GBX" (20.04.2010): "We are currently over-weight Consumer Staples, Healthcare and Technology sectors: in these sectors a number of long term growth stocks look reasonable value. We are under-weight Financials, largely because of our low exposure to the Real Estate sub-sector, which looks fully valued at present. In terms of geographic allocation we are over-weight Holland, where valuations appear relatively attractive for a number of companies, but are under-weight Spain, portugal and Greece, due to the weak domestic economic outlooks and relatively high valuations retained by companies in these markets."
Dave Dudding, Fondsmanager des "Threadneedle European Smaller Companies C1" (27.04.2010): "We have little exposure to Greece, Spain and Portugal, but our overweight rance, Germany and Switzerland. We continue to see the healthcare sector as a source of numerous lng-term growth ideas."
Matthias Bussemer, Portfoliomanager des "DekaLux-MidCap TF A" (28.04.2010): "Unser 5-köpfiges Analysten-Team und ein ausgefeilter Screeningansatz sorgen für zahlreiche sehr gute Investmentideen. Das erlaubt es mir, ein stark diversifiziertes Portfolio aufzubauen. Übergewichtungen gibt es im Moment bei Nachzüglern im Industriebereich, sowie bei stabil wachsenden Unternehmen aus diversen Branchen."
Lorenzo Carcano, Fondsmanager des "Metzler European Smaller Companies" (22.04.2010): "In unserer Anlagestrategie legen wir generell großen Wert auf eine breite Diversifizierung des Fonds – sowohl auf Einzeltitel- als auch auf Themen-Ebene. Dabei finden wir interessante Einzelwerte in defensiven als auch in zyklischeren Sektoren. Eine ausgewogene Fondsstruktur über Sektoren und Themen ist aus unserer Sicht der richtige Ansatz, um über den Aktienmarktzyklus hinweg ein attraktives Rendite/Risiko-Profil im Fonds zu halten."
Fondsmanagerteam des "Pioneer Funds European Potential A No Dis EUR" (29.04.2010):
Frage 4:
e-fundresearch: "Bitte kommentieren Sie die Performance- und Risikokennzahlen Ihres Fonds im laufenden Jahr und in den letzten 3 bzw. 5 Jahren."
Beraterteam des "SQUAD CAPITAL - Squad Value", Discover Capital GmbH (21.04.2010): "In den letzten 3 und 5 Jahren war die Performance über dem Vergleichsindex mit geringerer Volatilität. Im letzten Jahr war die Performance leicht unter dem Vergleichsindex mit geringerer Volatilität. Dennoch liegt aber unsere Investitionsquote im Aktienbereich deutlich unter 100% (im März 2010: 84%)."
Fondsmanagerteam des "Oddo Avenir Europe A", Oddo Asset Management (22.04.2010): "As we invest in companies able to stay profitable and to generate cash even in a tough environment, they have a lower financial leverage than the average. As a consequence, the portfolio has a lower volatility than the market.
The basis of our philosophy is to avoid mistakes. Since the fund is managed by the actual team (since July 2003), the fund has been ranked in the first quartile every year. Delivering regular performance allows us to show good performance on the long term. At the end of March 2010, Oddo Avenir Europe is up 10.4% year to date while its benchmark (HSBC Small Cap Europe TR) is up 8.7% and the large cap index (DJ Stoxx TR) is up 2.4%. The fund is down 3.5% over 3 years while its benchmark is down 26.1% and the large cap index is down 21.3%. Over 5 years, the fund is up 61.7% while its benchmark is up 32.3% and the large cap index is up only 7.7%."
Nick Williams, Fondsmanager des "Baring Europe Select Inc GBX" (20.04.2010): "Over the last 3 and 5 years performance has been quite satisfactory. Over 5 years the average annual return is attractive, and, over 3 years, is less exciting in absolute return terms but, given the turmoil in European markets during that period, performance has generally been good and been well above that of the benchmark and that of the peer group. In terms of risk the fund has a lower volatility than its benchmark, lower volatility than most of its peers, and a low tracking error. Overall, therefore, risk has been well managed over both periods."
Dave Dudding, Fondsmanager des "Threadneedle European Smaller Companies C1" (27.04.2010): "We have consistently outperformed on a three and five year basis. However, although the fund rose significantly in 2009, it underperformed its peers, largely due to its quality bias."
Matthias Bussemer, Portfoliomanager des "DekaLux-MidCap TF A" (28.04.2010): "Ziel unseres Ansatzes ist es, langfristig eine deutlich bessere Performance zu erzielen als der Vergleichsindex DJ Stoxx Mid Growth. Ich bin seit knapp 6 Jahren für das Produkt verantwortlich und setze seit damals den langfristig orientierten Wachstumsansatz um. Performance und Kennzahlen sehen daher für den 5-Jahreszeitraum besonders gut aus. Per 31.12.2009 liegt die kumulierte Wertentwicklung bei 78,5 Prozent, was einer Wertentwicklung von 12,3 Prozent p.a. entspricht."
Lorenzo Carcano, Fondsmanager des "Metzler European Smaller Companies" (22.04.2010): "Der Investmentansatz des Metzler European Smaller Companies hat sich seit Fondsauflegung im Januar 1998 bereits in ganz unterschiedlichen Marktphasen bewährt. Nicht nur in guten Aktienjahren wie 2003, 2005 und 2009, sondern auch bei negativen Markentwicklungen wie 2007 und 2008, konnte der Fonds ausgezeichnete Performances erwirtschaften."
Fondsmanagerteam des "Pioneer Funds European Potential A No Dis EUR" (29.04.2010): "Rewarding sector allocation has been key to performance this year although we will focus on individual stock stories going-forward rather than particular market trends. Some unsuccessful stock selection, such asselect building stocks, has offset the positive contribution from sector allocation. We have benefited from allocation to Technology stocks such as Kudelski and Infineon. Negative contribution was realised through our exposure to the solar sector through names such as Centrotherm and Roth&Rau. Solar companies around the world plunged mid-January in response to reports that Germany, the world´s biggest market for solar cells, would dramatically cut its subsidies for solar power. We are currently operating in a difficult political and fiscal situation where tax increases and subsidy reductions are necessary to stabilise the wider economy. Our longer-term conviction therefore remains and we believe that this is likely to play out over a longer term. Recession or not, the world still needs to find a way to reduce its carbon dependency with alternative fuels and therefore remain convinced in the ability of select solar names to generate outperformance."
Frage 5:
e-fundresearch: "Wie schätzen Sie die relative Entwicklung von Europa Small/MidCaps in den nächsten 6-12 Monaten ein?"
Edwin Lugo, Fondsmanager des "Franklin European Small-Mid Cap Growth A Acc EUR" (26.04.2010): "Im Zuge unseres Bottom-up-Anlageverfahrens und der Konzentration auf Abwärtsrisiken entdecken wir weiterhin Chancen in den Sektoren Industrie und zyklische Konsumgüter."
Beraterteam des "SQUAD CAPITAL - Squad Value", Discover Capital GmbH (21.04.2010): "Defensive LargeCaps (Telekoms, Pharma, Versorger)sind - unter Chance-Risiko-Gesichtspunkten gesehen - derzeit recht attraktiv, während Smallcaps oft schon wieder recht teuer sind, d.h. eine Underperformance droht. Aber gerade bei Smallcaps zählt ja mehr die operative Entwicklung der einzelnen Firmen, das heißt hier wird es immer chancenreiche Aktienideen geben, die man allerdings erst einmal finden muss."
Fondsmanagerteam des "Oddo Avenir Europe A", Oddo Asset Management (22.04.2010): "We do not think that comparing small/mid caps versus large caps performance is relevant as there are important differences regarding the sector weights of the two universes.
Our investment universe is wide (companies with market capitalisation up to 10 billion euros), and we believe that our investment philosophy will help us to identify companies that will outperform the market in general (large caps as well as small/mid caps) whatever the environment will be."
Nick Williams, Fondsmanager des "Baring Europe Select Inc GBX" (20.04.2010): "Smaller Companies have significantly out-performed larger companies over the last 12 months. Given this strong relative performance some strategists at the beginning of this year were expecting smaller companies to under-perform larger companies in 2010. So far, however, smaller companies have out-performed. From here we anticipate further but more slight out-performance by smaller companies. European smaller companies will benefit from the recovery of European domestic economic growth, from world trade growth, from the reasonable valuations small caps currently trade on and from better liquidity conditions in European markets."
Dave Dudding, Fondsmanager des "Threadneedle European Smaller Companies C1" (27.04.2010): "We have no opinion about this. We try and identiy the best small cap investments over a three year plus time horizon. How they perform relative to large caps is largely irrelevant to us. Valautions of the small cap sector are however more or less in line with large caps."
Matthias Bussemer, Portfoliomanager des "DekaLux-MidCap TF A" (28.04.2010): "Small/MidCaps als Asset-Klasse sind schwer zu erfassen. Es gibt diverse Indizes, die sich deutlich unterschiedlich entwickeln, daher ist eine pauschale Aussage zu Small/Midcaps schwer. Als stock picker bin ich aber davon überzeugt, dass sich mit Small/Midcaps in den nächsten 6-12 Monaten eine bessere Performance erzielen lässt, weil wir in in diesem Segment, Werte mit dynamischer Geschäftsentwicklung finden können, die vom Markt noch nicht entdeckt wurden."
Lorenzo Carcano, Fondsmanager des "Metzler European Smaller Companies" (22.04.2010): "Small- und Mid Caps haben über die letzten 16 Monate Large Caps stark outperformt. Nach dem Sell-Off in 2008 waren sehr viele Nebenwerte irrational bewertet, die Outperformance hat diese Marktineffizienz aber bereinigt. Wir erwarten auch über die nächsten 6 bis 12 Monate eine leichte Outperformance der Vermögensklasse, getrieben durch das positive fundamentale Umfeld. Verglichen mit der Entwicklung im Jahr 2009 wird aus unserer Sicht aber die Dynamik nachlassen."
Fondsmanagerteam des "Pioneer Funds European Potential A No Dis EUR" (29.04.2010): "The strong outperformance of small caps versus large caps continued in the first quarter of 2010 and valuation of small caps versus large caps are now at a slight premium on main metrics. This is a good leading indication for the overall economy and closely correlated with a steepening yield curve. In 2010 we will focus on individual company characteristics - stock picking is key. Strong market positions, cash flow generation and pricing power will all be factors considered when putting a name into our Portfolio. Although European Small Caps markets have some obvious headwinds, we are confident that good stock selection will help us to achieve good performance and that we can find new interesting stocks to create alpha within the Portfolio, even despite tighter market conditions."
Alle Daten per 19.04.2010 in Euro:
