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Die besten Schwellenländer Aktienfonds

Die Fondsmanager der besten globalen Schwellenländer Aktienfonds haben exklusiv 5 Fragen zum Makro-Ausblick und den Gewichtungen beantwortet, sowie Statements zum zukünftigten Potential der BRIC-Staaten und den Performances der Fonds abgegeben. Funds | 26.07.2010 04:30 Uhr
e-fundresearch: "Wie ist Ihr aktueller Makro-Ausblick für globale Schwellenländer?" Devan Kaloo, Fondsmanager des "Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A2 Acc" (19.07.2010): "Investors are increasingly worried. In the West, deteriorating leading indicators have intensified fears of a double-dip, splitting opinions about whether or not stimulus should be maintained. While some favour extending stimulus, Europe’s burgeoning debt problems have increased the call for fiscal discipline and austerity. However, this comes at a time when final private demand is still anaemic and risks derailing the increasingly vulnerable global recovery. Adding to these concerns are rising inflation and overheating worries in many emerging economies, which policymakers are also seeking to address. Emerging markets will not escape a renewed weakness in global trade, with volatility likely to remain high. However, we are focused on the long-term attributes of the asset class, namely, its robust finances, sound businesses and fast-growing middle class, rather than the short-term pressures, and will look to buy when opportunities present themselves."

Pauli Laursen, Fondsmanager des "ISI BRIC Equities" (19.07.2010): "Trotz des verhaltenen Wirtschaftswachstums in den reifen Volkswirtschaften, dürfte ein Großteil der Schwellenländer ein hohes Wirtschaftswachstum verzeichnen können. Die Länder vermeiden eine langwierige strukturelle Entwicklung, die trotz des nachlassenden Exports anhält. Die vier BRIC-Länder werden 2010 und 2011 Wachstumsraten von 5 bis 10 % liefern."

Jean-Louis Scandella, Senior Portfolio-Manager, "Magellan C" & "Comgest Growth Emerging Markets Cap USD" (21.07.2010): "Wir konzentrieren uns bei Comgest auf die Analyse von Unternehmen und die Vorhersage von Unternehmensgewinnen. Dabei beschränken wir uns auf Unternehmen mit einfachen und erfolgreichen Geschäftsmodellen, die in stabilen und strukturell wachsenden Märkten tätig sind - und möglichst unabhängig von Wirtschaftszyklen. Die Vorhersage von  Wirtschaftswachstum oder Währungen ist schwierig und bringt keinen Mehrwert. Langfristig sind allein die Unternehmensgewinne für die Börsenkurse entscheidend."

Mattia Nocera, Managing Director and CIO of Belgrave Capital Management, "Vitruvius Emerging Markets Equity B USD" (21.07.2010): "The three advisors we utilise for this portfolio remain positive on the outlook for Emerging Markets in the medium/long term as the emergence of a middle class and increasingly domestic consumption driven economies are powerful and secular trends. However, we maintain a cautious stance at present as there are a significant number of near-term headwinds in particular increasing signs of a slowdown in the economic recovery of developed countries and tightening monetary policies in major emerging markets."

Patrick Gautier, Quantitative Portfolio Manager, "HSBC GIF BRIC Markets Equity" (21.07.2010): "Emerging economies are benefiting from a very helpful policy mix (budgetary and monetary stimulus is being phased out very gradually) and although growth will decelerate in 2011 it will remain vigorous. Asia (ex Japan) and Latin America will remain the two fastest growing regions in the world, with growth estimated at 7.5% and 3.8% respectively in 2011. Emerging Europe will continue to be the laggard, with a late exit from recession, meaning that activity will accelerate next year to 4.1%. Looking at the largest emerging countries, growth is showing some signs of moderation after an impressive recovery from the global turmoil."

e-fundresearch: "Welche Länder und Branchen werden derzeit über- und untergewichtet?"

Devan Kaloo, Fondsmanager des "Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A2 Acc" (19.07.2010): "As bottom-up stock pickers, our country  and sector allocations are driven by where we can find quality companies with attractive valuations. This style may lead to significant deviations from the index.

Overweight
• India – the economy is less dependent on external demand than other Asian countries and has weathered the global downturn in relatively sound shape. The companies in which we invest offer good long-term value, given their healthy balance sheets and good management.
• Hong Kong – the territory offers listed companies that have diversified, regional business activities, particularly those that provide an exposure to China, with the added advantage of better standards of accounting and transparency.
• Mexico – the country offers both well-run companies and relative value, particularly among the mid-cap stocks. Latin America´s second-biggest economy is also forecast to grow 4-5% this year, after a recession-plagued 2009.

Underweight
• China – the country looks interesting from a top-down perspective but the positive macro environment is not always reflected at the corporate level. We prefer to gain exposure to China via well established Hong Kong domiciled companies which do business in China.
• Korea – a relatively mature economy with well-known global brands such as Samsung and Hyundai. The key problem has been the domination by the chaebols, huge conglomerates that can make the business landscape less competitive. Moves by the government to prevent hostile takeovers of domestic companies have also raised concerns.
• Taiwan – the country is home to a number of interesting businesses but more than half of the market is in cyclical industries. Also, corporate transparency is generally poor.

Overweight
• Consumer Staples, Financials – our overweight to these sectors is due to our optimism over the growing domestic demand story.  We feel that emerging economies will become increasingly domestically driven and less reliant on exports.
• Health Care – the sector offers high quality generic pharmaceutical opportunities with exposure to growing domestic demand for prescription drugs. These companies are leaders in cost efficiency and have strong distribution capabilities.

Underweight
• Materials – we remain wary of the sector, where businesses tend to be cyclical and do not fit in with our long term, steady growth investment style.
• Industrials – we generally view companies in this sector as cyclical businesses that are vulnerable to margin pressures and are thus underweight.
• Utilities – while it is a relatively defensive sector, it generally involves more regulatory risk."

Pauli Laursen, Fondsmanager des "ISI BRIC Equities" (19.07.2010): "Wir fokussieren auf Aktien im Bereich Binnenkonsum bzw. Infrastrukturausbau. In Indien investieren wir in Unternehmen innerhalb Hoch- und Tiefbau. Diese profitieren von öffentlichen und privaten Investitionen in Straßen, Häfen und Elektrizitätsversorgung. In Russland und Brasilien investieren wir in Aktien innerhalb Konsum, beispielsweise in den Immobiliensektor. In China investieren wir ebenfalls in Konsum, beispielsweise in Fluggesellschaften und Einzelhandel."

Jean-Louis Scandella, Senior Portfolio-Manager, "Magellan C" & "Comgest Growth Emerging Markets Cap USD" (21.07.2010): "Die Benchmark interessiert uns nicht. Die Aufnahme eines Wertes in einen Index sagt nichts über die Qualität eines Unternehmens, die zukünftige Gewinnentwicklung oder das Unternehmensrisiko aus. Wir sind stock-picker. Im Nachhinein müssen wir uns natürlich an einer Benchmark messen lassen – da haben wir in den letzten 15 Jahren mit dem Magellan  eine doppelt so hohe Rendite nach Kosten erzielt wie der MSCI Globale Schwellenländer bei einer gleichzeitig unterdurchschnittlichen Volatilität.
Aktuell sind sicherlich einige Telekomwerte besonders attraktiv bewertet und werden von den Investoren gemieden, aber auch in Südafrika haben wir gute Unternehmen zu vernünftigen Preisen gefunden."

Mattia Nocera, Managing Director and CIO of Belgrave Capital Management, "Vitruvius Emerging Markets Equity B USD" (21.07.2010): "Vitruvius Emerging Markets Equity portfolio market exposure was only 67%, at the end of June 2010. As a result, the portfolio is underweight in a number of sector versus a fully invested market index in particular communications, energy, materials and financials. On a country basis the uderweight is in HK/China, Taiwan and South Africa. The portfolio most overweight sector is utilities, mostly through companies involved in the infrastructure build out (India power generation and Indonesian oil & gas transportation) and Indonesia at a country level in , on which we remain upbeat given the fast improving macro and political backdrop."

Patrick Gautier, Quantitative Portfolio Manager, "HSBC GIF BRIC Markets Equity" (21.07.2010): "HGIF BRIC Markets Equity country allocation currently underweights Brazil and India, is neutral China and overweights Russia. For Brazil, higher inflation forecasts had a negative impact on our return forecast. Brazilian valuations are also not far from long-term levels and this may weigh on market performance relatively to the other countries. We remain bullish on Russian equities due to its very low valuation level. We are less favourable on India, due to a relatively high valuation. Our Chinese view was recently revised downwards following higher inflation prospects. Globally, we remain positive on the four countries in absolute terms."

Frage 3:

e-fundresearch: "Wie schätzen Sie das zukünftige Potenzial der BRIC-Staaten ein?"

Devan Kaloo, Fondsmanager des "Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A2 Acc" (19.07.2010): "While there is no doubting the importance and potential of these populous countries that are already among the main contributors to global economic growth, BRIC is a ‘top-down’ idea that can create a distraction, restricting the investment universe.

We prefer to choose our investments from an unconstrained, global emerging market equity universe, using bottom-up analysis, because we believe that companies with trustworthy management, sound business models and healthy cashflow will perform well in the long term, regardless of location.

Quality companies are thin on the ground in Russia and mainland China, and our portfolios have been underweight these countries for some time, because we have found better opportunities elsewhere (we prefer to access Chinese growth via Hong Kong-listed stocks like China Mobile).

Meanwhile, our portfolios have been overweight India and Brazil - not because of any BRIC-related view, but simply because we have found good companies in those countries, such as efficient Brazilian retailer Lojas Renner and solid Indian banking stock HDFC.

We favour domestically-focused stocks, because we believe that emerging economies will become much more domestic growth-driven in future, thanks in part to young, growing populations that will boost earning and spending power.  While Brazil and India offer quality companies that are well placed to profit from domestic growth, there are opportunities away from BRICs too. South Africa, for example, is home to well-run retailers such as Massmart, while Turkey offers resilient banking stock Akbank.

Given the potential for growth and returns, and the quality of companies available, the benefits of investing in global emerging market equities are significant, and the asset class should certainly be considered as an important long-term component of any pension portfolio."

Pauli Laursen, Fondsmanager des "ISI BRIC Equities" (19.07.2010): "Weltweit dürfte das Wirtschaftswachstum niedrig ausfallen. Daher könnten Länder und Aktien mit hohem Wirtschaftswachstum mit einer Risikoprämie gehandelt werden. Die Schwellenländer werden infolge des hohen Wachstums als attraktiv gelten. Die Entwicklung der BRIC-Länder hält an. Die Infrastruktur wird ausgebaut, die Regierungen setzen ihre Reformen fort und die Erträge werden gesteigert. Diese Entwicklung setzt sich trotz der durchlebten Krise fort. Die Schwellenländer sind gestärkt aus der Krise hervorgetreten."

Jean-Louis Scandella, Senior Portfolio-Manager, "Magellan C" & "Comgest Growth Emerging Markets Cap USD" (21.07.2010): "Transparenz und Ehrlichkeit von Unternehmen bzw. Geschäftsführungen sind wichtige Kriterien bei der Auswahl. Da haben wir in der Vergangenheit weniger Probleme in Indien und Brasilien gehabt als in China und Russland. In Indien haben wir sogar so viele gute Unternehmen gefunden, dass wir vor fast 6 Jahren unseren Comgest Growth India aufgelegt haben (der erfolgreichste Indienfonds der letzten 3 und 5 Jahre, Anmerkung für die Redaktion!). Russische oder chinesische Unternehmen mit einem hohen Wachstum zu finden ist nicht so schwierig – kompliziert wird es erst, wenn dieses Wachstum vorhersehbar und mit einem geringen Risiko behaftet sein soll."

Mattia Nocera, Managing Director and CIO of Belgrave Capital Management, "Vitruvius Emerging Markets Equity B USD" (21.07.2010): "We maintain a very positive view on the BRIC countries and a number of other developing economies based on  the powerful  trend of the emergence of local consumption . China´s (and to a lesser extent India and Brazil) economic growth and the emergence of its middle-class (currently anywhere between 250 and 400 million people) is an unprecedented phenomenon in human history given the size of the population.  When GPD per capita crosses $4,000 consumption accelerates for 10-15 years (the “S-curve” effect); China is finally at this stage and our generation has never seen a country of that size in this phase of its economic development. The Chinese economic development is shifting from export-led manufacturing and government-driven infrastructure investing towards domestic consumption and business / consumer services. The recent relaxation of the currency peg and most importantly the rise in wages are clear signs of the economic authorities´ intention to move in this direction. The recent tightening from China, India and Brazil show the pro-active approach of the monetary authorities in these countries and hence is also positive on a longer term perspective."

Patrick Gautier, Quantitative Portfolio Manager, "HSBC GIF BRIC Markets Equity" (21.07.2010): "Structural determinants of growth (demographic trends, high investment, strong productivity growth, sound macroeconomic policies) will sustain a strong and robust growth in BRIC countries in the coming years. We expect a GDP growth of around 8% - 9% in China and India and 4% - 5% in Brazil and Russia in the next 3 to 5 years. Rising income and a massive new middle class imply rising consumer demand and changes in local spending patterns in favour of higher value-added products. With development, urbanization and industrialization, infrastructure investments are likely to be a significant challenge for governments."

Frage 4:

e-fundresearch: "Werden globale Schwellenländer Aktienmärkte in den kommenden 12 Monaten den MSCI World outperformen?"

Devan Kaloo, Fondsmanager des "Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A2 Acc" (19.07.2010): "Yes."

Pauli Laursen, Fondsmanager des "ISI BRIC Equities" (19.07.2010): "Unseres Erachtens dürften die Schwellenländer besser abschneiden als die reifen Märkte, zumal diese Länder als attraktiver gelten. Das Wachstum ist weit größer und die Länder sind nicht ganz so abhängig von der Weltwirtschaft wie es bislang der Fall war."

Jean-Louis Scandella, Senior Portfolio-Manager, "Magellan C" & "Comgest Growth Emerging Markets Cap USD" (21.07.2010): "Vielleicht fragen Sie uns in 12 Monaten noch einmal. Die Rahmenbedingungen sind aber zumindest vorhanden: Unter den Anlegern besteht eine Art Konsensus, dass die strukturellen Rahmenbedingungen in den Schwellenländern langfristig besser sind als in Industrieländern. Die Zinsen sind niedrig, Cash ist also vorhanden. Und die Bewertung ist attraktiv: Das KGV liegt auf Sicht von 12 Monate bei etwa 10x, angetrieben durch die starke Gewinnentwicklung. Gleichzeitig weisen die Schwellenländer aktuell einen Discount von 5% auf die entwickelten Länder auf."

Mattia Nocera, Managing Director and CIO of Belgrave Capital Management, "Vitruvius Emerging Markets Equity B USD" (21.07.2010): "While the near-term may bring further volatility, we continue to believe that GEMs will outperform the MSCI World index on a 12 month view on the basis of superior economic and corporate earnings growth. As explained above, despite the risks of economic activity overshooting on the downside, the current monetary and fiscal tightening in a number of GEM countries is not unwelcome given the pace of growth that many have been achieving recently and the accompanying inflationary pressures that have been building. A successfully engineered moderation of growth in many of these countries will leave them in healthy positions and help to encourage the longer-term themes like an increased domestic focus. Furthermore, many of the GEMs retain a number of advantages versus developed markets with less leveraged consumer bases, healthier banking systems and still with the capacity for support from the public sector if required."

Patrick Gautier, Quantitative Portfolio Manager, "HSBC GIF BRIC Markets Equity" (21.07.2010): "Emerging equities trade at a forward price earnings ratio of 10.8x, 10% lower than developed markets. Earnings per share growth forecasts for 2010 are highest for emerging Asia (+41%), followed by Eastern Europe and Latin America (with  +27% for both regions). The developed markets are expected to benefit from a 34% rise in 2010 profits. Our global forecast  on emerging equities expects a +9% return over the next three month, while we anticipate +4% for developed equity markets (MSCI World). Developed markets may be penalised by the recent deterioration in the US earnings outlook."

Frage 5:

e-fundresearch: "Bitte kommentieren Sie die Performance- und Risikokennzahlen Ihres Fonds im laufenden Jahr und in den letzten 3 bzw. 5 Jahren."

Devan Kaloo, Fondsmanager des "Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A2 Acc" (19.07.2010): "The Aberdeen Global - Emerging Market Equity Fund has performed well over the past one, three and five year periods. This outperformance, in what has been a volatile period for markets, has been due to the team´s disciplined investment process. The team’s bottom-up investment process begins with a few basic rules: never invest in stocks we haven´t visited; never feel obliged to buy a stock because it appears we should (for reasons of size or perceived value as a market proxy, say). Team members conduct hundreds of company visits per year then duly document these meetings and undertake rigorous analysis of the business model. We are firm believers in rotating company visits around the team as cross-coverage of securities is vital in ensuring objectivity. Indeed whilst the London-based team primarily covers EMEA and Latin American and Singapore-based team primarily follows Asian companies, regular trips are organised so that team members can cross-cover companies in different regions.

We avoid businesses we don´t understand or ones with discriminatory shareholder structures. Working from these precepts, stocks become almost self-selecting (provided we have done the essential investigative work). The more difficult decision is how much to pay. Here we place little value in ephemeral events or market ´noise´ and more on factors that will ensure we can add value in a demonstrable and consistent way over time. Our focus therefore is on long-term returns rather than short-term gains."

Pauli Laursen, Fondsmanager des "ISI BRIC Equities" (19.07.2010): "Die Performance der letzten 3 Jahre sind sehr attraktiv gegenüber dem Risiko. Das ist auf unsere erfolgreiche Sektorenwahl zurückzuführen. Zudem hat auch der Umstand, dass die vier BRIC-Länder besser abschnitten als die übrigen weltweiten Schwellenländer, zu diesem Ergebnis beigetragen."

Jean-Louis Scandella, Senior Portfolio-Manager, "Magellan C" & "Comgest Growth Emerging Markets Cap USD" (21.07.2010): "Wenn 2008 das Jahr der großen Angst vor dem finanziellen und wirtschaftlichen Armageddon und 2009 das Jahr irrationaler Erwartungen auf eine globale Erholung war, so kann 2010 wohl als das Jahr allmählicher Angleichungen bezeichnet werden. 2010 ist bestimmt von einem langsamen Wachstum und langfristigen Investmentstrategien. Das Portfolio ist vorsichtig positioniert einerseits in langfristige Ertragserwartungen und andererseits in defensive Titel hinsichtlich des Inflationsdruckes in entwickelten Ländern.

Diesem Stil entsprechend konnten der Magellan C und der Comgest Growth Emerging Markets Fonds einen Abwärts-Schutz während des Kollaps 2008 anwenden und dem Referenzindex dicht folgen - vor allem durch zyklische und eher unbekannte Unternehmen. 2009 und heute sind die Fonds knapp über deren Benchmark. Dies kam vor allem durch die Marktbereinigung im zweiten Quartal zustande und durch das Investment in gut fundierte Unternehmen. Während all dieser Zyklen, zeigte der Fonds weniger Volatilität als sein Referenzindex. Dies entspricht voll dem Stil der angewandten Risiko-Parameter.
Wir versuchen unseren Kunden mit den beiden Fonds eine Möglichkeit zu bieten, auf vorsichtige Weise langfristig von den Chancen in den Schwellenländern zu profitieren."

Mattia Nocera, Managing Director and CIO of Belgrave Capital Management, "Vitruvius Emerging Markets Equity B USD" (21.07.2010):

"Over the medium term (5 years) and since its inception (in May 2002) Vitruvius Emerging Markets Equity portfolio has outperformed the Emerging Markets index with a significantly lower volatility (17.4% vs 22.7% for the MSCI Emerging Markets Index TR (USD)). 

Year to date, the portfolio has been impacted by the violent gyrations of the market and has suffered in some cyclical areas like industrials and technology with Korea, Brazil and Taiwan proving difficult (on a country basis). Over the past three years, the cash level has averaged around 20% which helped to protect it from the worst of the drawdown in 2008 but proved a handicap in 2009 especially in the March-April period when the markets´ sudden rebound made it difficult for the Vitruvius portfolio to keep pace. Over the past five years the Vitruvius portfolio is ahead of the index having built up a relative gain during the 2005-2007 period, generating returns not just from mainstream GEM markets but also from a number of peripheral and frontier areas like Indonesia, the Philippines and the Middle East, and managing to hold onto some of this outperformance through the extreme levels of volatility witnessed in the past couple of years."

Patrick Gautier, Quantitative Portfolio Manager, "HSBC GIF BRIC Markets Equity" (21.07.2010): "3-years performance data show that our BRIC strategy delivered a robust performance according to Morningstar(1), ranking the fund 5th / 18 (report end 31/05/2010).
The quantitative management of the fund was profitable with performing decision-making tools, strict risk management and a disciplined process."

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