Der Fonds
Der US Equity von Dresdner RCM wurde am 17.07.1995 aufgelegt und verwaltet derzeit ein Vermögen von 513,19 Mio USD.
Insgesamt wird ein äußerst klar strukturierter Ansatz zur Titelselektion verfolgt, dessen Ziel es ist, „unterbewertete Aktien mit positivem Überraschungspotenzial“ aufzuspüren. Zunächst wird mittels ausgewählter Kriterien ein Universum von 1200 Werten gebildet. Dabei muss etwa die Marktkapitalisierung mindestens 1 Mrd. USD betragen und auf qualitativer Seite darf die Verschuldung im Verhältnis zur Marktkapitalisierung 50 % nicht übersteigen. Anschließend werden die Ergebnisse des fundamentalen Research und des Grassroots Research mit eingebracht. Damit ist ein ineinander greifendes System der 3 Bereiche gemeint, welches die Zahl der relevanten Titel von 300-400 auf 100–150 reduziert. Grassroots führt globales Primär-Research durch, um Markttrends zu erkennen, die vom traditionellen Research nicht erfasst werden. Dies geschieht mit Hilfe von 300 weltweit tätigen Reportern bzw. Researchkräften, 12 internen Mitarbeitern, 40.000 internationalen Branchenkontakten und 50-60 unternehmens-/branchenspezifischen Untersuchungen pro Monat.
Der Fondsmanager
Seung H. Minn trat 1998 als „Director of Quantitative Portfolio Management“ bei der Dresdner RCM ein. Inzwischen ist Minn auch „Leitender Portfoliomanager“ im Bereich Large Cap Value. Darüber hinaus unterstützt er die Erweiterung des globalen Asset Allokations-Rahmens und die Durchführung des allgemeinen „Quantitativen Aktienresearch“.
Vor seiner Tätigkeit bei Dresdner RCM war Seung Minn „Vice President“ und „Head of International Quantitative Research“ bei Putnam Investments. Zuvor fungierte er als „Vice President“ und „Portfolio Manager“ für Templeton Quantitative Advisors.
Aktuelles Portfolio
Das Portfolio setzt sich aus 50 bis 80 Titeln zusammen. Der Anteil der 10 größten Werte beläuft sich derzeit auf 29,42%. Ursächlich für die Outperformance von 2,25% gegenüber der Benchmark im Februar war großteils die Untergewichtung bei Computern und Peripheriegeräten, die eine enttäuschende Kursentwicklung zu verzeichnen hatten. Die Übergewichtung bei Investitionsgütern und Grundstoffen trug auf Grund der erfreulichen Entwicklung im Februar hingegen zur positiven Gesamtperformance bei. Während sich die Branchenallokation bei den genannten Sektoren positiv auf die relative Februarperformance auswirkte, erwies sich die Titelselektion aus den Bereichen Einzelhandel und Finanzen als weniger gelungen. Dies konnte jedoch durch eine erfolgreiche Aktienauswahl aus den Branchen Halbleiter und Instrumente, Kommunikationsausrüstung sowie Automobile und Zulieferteile kompensiert werden.
Neu im Portefeuille ist AOL Time Warner, da die Bewertung des Titels historisch gesehen attraktiv erscheint. Ebenso positiv sieht das Management die Aktie von General Electric – der Ausbau der Position dient überdies der Risikodiversifikation. Um das Risiko-/Ertragsprofil des Fonds weiter zu verbessern, wurde nach positiver Kursentwicklung der vergangenen Monate nun auch der Restbestand von Rockwell International veräußert. Um der kritischen Einstellung gegenüber der Kommunikationsbranche Rechnung zu tragen, wurden die Positionen Worldcom, Corning und Lucent ebenfalls glatt gestellt.
Fazit
Hervorzuheben ist der klar strukturierte Ansatz bei der Titelselektion, ein fundiertes Research und die klaren Vorgaben, die zu einem Kauf bzw. Verkauf führen, das Risiko somit begrenzen und die Entscheidungen des Fondsmanagers nachvollziehbar machen.
Der Fonds erzielte im hier betrachteten 3-Jahreszeitraum mit einem Kursgewinn von 45,51% eine klare Outperformance gegenüber dem S&P 500, der in derselben Zeitspanne nur um 17,82% (Angaben jeweils auf Eurobasis) zulegen konnte. Die Investmentstrategie von Seung Minn ging vor allem ab Mitte 2000 auf, als er mit einem niedrigen Beta, bezogen auf den hier betrachteten Zeitraum, seinen Vergleichsindex vor allem während der ausgeprägten Abwärtsphase deutlich schlagen konnte. Diese Entwicklung ist Ergebnis eines konsequent verfolgten und erfolgreichen Value-Ansatzes – bemerkenswert ist dabei, dass der Fonds die Aufwärtsbewegung bis Mitte 2000 nahezu im Gleichschritt nachvollzogen hat.
