e-fundresearch: Welche Elemente sind die wichtigsten in Ihrem Investmentprozess?
Potstada: Generell kann man drei Treiber für eine Wandelanleihe ausmachen: die zugrunde liegende Aktie, den Bond Floor (also die Anleihen Komponente) und das Wandlungsrecht (also die Ausgestaltung der Wandelanleihe). Der wichtigste Treiber der Performance des DWS Convertibles (ISIN: DE0008474263) ist eindeutig die zugrunde liegende Aktie, da diese den stärksten Einfluss auf die Wertentwicklung der Wandelanleihe hat. Der Fonds DWS Convertibles wird seit seiner Auflegung im Jahr 1991 erfolgreich aus dem Aktienfondsmanagement der DWS gemanagt. In der Auswahl der zugrunde liegende Aktien sehen wir unsere Kernkompetenz. Weiterhin ist eine breite Investmentplattform entscheidend, um die Anleihekomponente der Wandelanleihe marktgerecht zu bewerten.
e-fundresearch: Welche Anlagestrategie verfolgen Sie beim Management von globalen Wandelanleihen und welche Kennzahlen haben besondere Bedeutung?
Potstada: Die wichtigste Kennzahl zur Auswahl der Wandelanleihen und zur Steuerung eines Wandelanleihen-Portfolios ist das Delta, also die Sensitivität zur Aktie. Liegt das Delta einer Wandelanleihe zwischen 35-70% spricht man auch von ausbalanciert oder asymmetrisch. Die Faustformel sagt aus, dass asymmetrische Wandelanleihen bzw. Wandelanleihen-Portfolios die Entwicklung des Underlyings zu 2/3 in steigenden Märkten, aber nur zu 1/3 in fallenden Märkten nachvollziehen. Dieses Verhältnis weist auch der DWS Convertibles seit Auflegung aus. Diese Asymmetrie machen Wandelanleihen zu einer einzigartigen Assetklasse. Bei der Auswahl der Einzeltitel des DWS Convertibles wird auf das asymmetrische Profil ein besonderes Augenmerk gelegt. Der DWS Convertibles liegt mit seinem Delta immer im asymmetrischen Bereich eines Deltas von 35-70%.
e-fundresearch: Wie schätzen Sie die Entwicklung der impliziten Volatilitäten in den nächsten 12 Monaten ein?
Potstada: Die implizite Volatilität hat nach unserer aktuellen Einschätzung noch positives Entwicklungspotential, da im Vergleich zur Aktienmarktvolatilität noch Aufholpotential besteht. Weiterhin ist die Volatilität gut unterstützt, da in den letzten Jahren eine verstärkte Nachfrage von institutionellen Investoren auf eine abnehmende Emissionstätigkeit am Wandelanleihenmarkt getroffen sind.
e-fundresearch: Welche Über- und Untergewichtungen sind derzeit im Fonds umgesetzt? Investieren Sie auch in synthetische Wandelanleihen?
Potstada: Der DWS Convertibles ist aktuell im Rohstoff-Sektor übergewichtet und dort v.a. bei ausgewählten Goldminen-Werten. Einen weiteren Fokus des Portfolios stellt der IT Sektor mit soliden Bilanzen und stabilen Geschäftsmodellen dar. Größte Positionen dort sind Intel und Microsoft. Der Fonds ist untergewichtet in Finanzwerten. Syntheten werden aktuell nicht eingesetzt, da das Fondsmanagement auch am regulären Wandelanleihenmarkt genügend Liquidität und attraktive Emissionen findet.
e-fundresearch: Bitte kommentieren Sie die Performance- und Risikokennzahlen Ihres Fonds im laufenden Jahr und in den letzten 3 bzw. 5 Jahren.
Potstada: Der DWS Convertibles legt seinen Fokus v.a. auf Investment Grade Emissionen. Dementsprechend ist die Volatilität des Fonds deutlich geringer als die der Peergroup. Die Performance des Fonds im Vergleich zu einem breiten Universum von Wandelanleihen wird bestimmt durch seinen Fokus auf IG. In Marktphasen mit einer Spreadeinengung im High Yield Segment wird sich der Fonds daher eher schlechter entwickeln als breite Indizes (wie z.B. im Jahr 2009) und umgekehrt (wie z.B. 2007).
e-fundresearch: Herzlichen Dank für das Interview!
