Index-Tracking ohne Derivate

Quelle: HCM

Q: Der Verzicht auf den Einsatz von Derivaten wurde hervorgehoben. Ergeben sich dadurch bedeutende Einschränkungen der Flexibilität im Fondsmanagement?

A: Nein. Derivative Instrumente kommen bei indexorientierten Aktienfonds vorrangig zur Bewältigung von Mittelzu- und abflüssen zum Einsatz. Durch unser Optimierungsverfahren können diese Mittelzu- und abflüsse jedoch auch ohne Derivate effizient gemanagt werden.

Q: Wie unterscheidet sich das Weltaktienuniversum für diesen Fonds vom MSCI World Index und warum wurde nicht einfach der bekannteste Aktienindex als Basis gewählt?

A: Das Anlageuniversum des HCM Aktien Global unterscheidet sich in keinster Weise. Unser Optimierungsverfahren reduziert allerdings die Titelanzahl im Fonds von den über 1500 Titeln auf 180 bis 190 Titel. Die Vorteile dieses optimierten Aktienportfolios liegen einerseits im effizienten Management (geringerer Portfolioturnover dadurch geringere Transaktionsspesen) und andererseits für Investoren mit „look-through“-Anforderung (Pensionskassen, Mitarbeitervorsorgekassen, Versicherungen, usw.) in der überschaubaren Titelanzahl und damit im einfacheren aggregierten Reportingwesen.

Q: In welchen Schritten erfolgt die Optimierung und Bestimmung des Fondsportfolios?

A: In einem ersten Schritt wird festgelegt, welche Aktien als „core-holdings“ einzustufen sind. Danach wird, abhängig vom „tracking-error“-Ziel eine Optimierung durchgeführt. Dabei wird die sog. „stratified sampling“-Methode angewendet. Die „core-holdings“ werden entsprechend ihrer Marktkapitalisierung gewichtet. Durch lineare Optimierung werden dann Titel ausgewählt die für eine „ausgewogene“ Länder- und Sektorgewichtung sorgen.

Q: Wie und in welchen Zeitintervallen werden Änderungen im Aktienuniversum umgesetzt?

A: In monatlichen Abständen wird ein Rebalancing des Portfolios durchgeführt. Dabei werden vorwiegend Über-/Untergewichtungen in den Sektoren ausgeglichen bzw. Veränderungen in der Marktkapitalisierung einzelner Titel berücksichtigt.

Q: Das Rebalancing der Positionen sollte bekanntlich monatlich erfolgen. Kann es auch Fälle geben, wo zwischen zwei geplanten Rebalancing-Terminen umgeschichtet wird? Wenn ja, welche Bedingungen müssen dafür erfüllt werden?

A: Routinemäßig wird wie oben ausgeführt einmal im Monat (jeweils am 15ten eines Monats, wenn dies ein Börsenfeiertag an einem der wichtigsten Handelsplätze sein sollte, dann am nächstmöglichen Handelstag) optimiert. Dieser Rhythmus wird nur dann unterbrochen, wenn die Performance des Portfolios stärker als im Backtest beobachtet von der des Referenzportfolios abweicht.

Q: Kosten sind im Zusammenhang mit indexorientierten Fonds ein entscheidender Faktor. Wie hoch ist der Richtwert für die TER über ein Jahr in Prozent und mit welchem Turnover.

A: Die TER für die institutionelle Tranche des Fonds liegt bei geschätzten 0,67% p.a. Im Backtest lag der Turnover bei durchschnittlich 17% p.a.

Q: Welcher Tracking-Error bzw. welche Bandbreite wird als Zielgröße definiert und wie wird die Einhaltung der Bandbreite sichergestellt?

A: Es wird ein Tracking-Error von durchschnittlich 1,6% p.a. angestrebt (Bandbreite im Backtest 12/1995-12/2011 von 1,16% bis 1,73%). Durch die laufende Kontrolle und regelmäßige Optimierung des Portfolios wird sichergestellt, dass die Zielvorgaben mit hoher Wahrscheinlichkeit eingehalten werden.  

Q: Wie waren die bisherigen Erfahrungen und Ergebnisse seit Auflegung des Fonds vor mehr als drei Monaten?

A: Positiv. Der Vergleich zeigt, dass unser eingesetztes Optimierungsverfahren sehr gut das Anlageuniversum abgebildet.