Fondsdaten und Benchmark
Der Templeton Growth Fund, Inc. wurde bereits im Jahre 1954 vom legendären Sir John Templeton aufgelegt. Seit dem wurde der Fonds lediglich von drei Managern betreut: Sir Templeton selbst (bis 1987), Mark Holowesko (bis 2000) und seit dem von Murdo Murchison. Templeton verwaltet derzeit (31.10.02) im „Original“ ein Vermögen von 11.980,01 Mio. USD und in dem im August 2000 aufgelegten SICAV-Variante 1.354,98 Mio. Euro.
Das Fondsmanagement strebt nach langfristigem Kapitalwachstum. Das Erzielen von Erträgen ist ein sekundäres Anlageziel. Investitionen erfolgen weltweit in Aktien, vorwiegend Stammaktien, sowie in Schuldtitel von Unternehmen und der öffentlichen Hand.
Die offizielle Benchmark des Fonds ist der MSCI World Index.
Managerprofil
Murdo Murchison , Executive Vice President, kam 1993 zu Templeton. Er ist derzeit verantwortlicher Fondsmanager des Templeton Growth Fund, Inc. und des europäischen Pendants. Mr. Murchison studierte Jura an den Universitäten in Edinburgh und Glasgow. Danach arbeitete er für eine Schottische Anwaltskanzlei in Glasgow. Seine Investmentkarriere begann er bei Schroders in London, wo er als Analyst für den Öl-, Gas- und Minensektor in Großbritannien und Nordamerika zuständig war. Murdo Murchinson ist Chartered Financial Analyst (CFA) und zudem Mitglied des Institute of Investment Management & Research (AIIMR).
Anlagestrategie/Investmentprozess
Bei Templeton wird seit der Gründung der Firma nur ein Investmentstil konsequent angewandt: Value. Die sich auf ein extensives fundamentales Research gründende Analyse der Unternehmen des Investmentuniversums (ca. 15.000 Werte) ist das einzig entscheidende Kriterium bei der Titelselektion. Jeder Portfoliomanager ist vor allem und zu allererst Analyst. „Meine Verantwortlichkeit ist hier vor allem der Europäische Bankensektor“, erklärt Murchison. 75% des Researchs werden „in-house“ generiert, man verlässt sich nicht auf externe Kauf-/Verkauf-Entscheidungen.
Der Researchprozess beginnt mit dem Input aus drei Quellen: eigene Analysten, Netzwerk aus externen Quellen, die mit dem Investmentprinzip von Templeton vertraut sind (unabhängige Research-Unternehmen, Broker, Wirtschaftsprüfer etc.) und die aus den Informationen mehrerer Datenanbieter (MSCI, IBES, Fact Set, Datastream etc.) zusammengesetzte hauseigene Datenbank (diese enthält über 15.000 Unternehmen).
Mit Hilfe dieser Datenbank werden anhand von strengen Value-Kriterien -wie z.B. Kurs/Gewinn-Verhältnis oder Kurs/Buch-Verhältnis- und einer Mindestkapitalisierungsgrenze von 3 Mrd. USD zunächst auf der rein quantitativen Ebene ca. 1200 Unternehmen herausgefiltert, die dann anschließend einzeln genauestens analysiert werden. Diese Aufgabe obliegt der weltweit aufgestellten Templeton Global Equity Group. Die Analysten erstellen für jeden Wert einen 5-Jahres-Ausblick für die zu erwarteten Gewinne, Cash-Flows und Vermögensgegenstände sowie einen kompletten Researchbericht. Dieser enthält Bilanz, GuV und weitere relevante Informationen. Die Werte werden dann jedem Analysten zur Verfügung gestellt und in den zweimal wöchendlich stattfindenden Meetings diskutiert. Abschließend muss der Leiter der Abteilung Global Equity Research, Norm Boersma, zustimmen. Daraus resultieren die sog. „Bargain List“ für potentielle Kaufkandidaten und der Verkaufsempfehlungen enthaltende Gegenpart „Source of Funds List“.
Die Verkaufs-Diziplin bei Templeton gründet sich auf drei wesentliche Punkte. Ein Wert wird verkauft, wenn er seinen Zielkurs erreicht hat, die der Investition zu Grunde gelegten Annahmen nicht mehr zutreffen oder sich eine bessere (günstigere) Alternative ergibt.
Die Sektor- und Länderallokation ergibt sich ausschließlich aus diesem Ansatz. Währungsrisiken werden nicht abgesichert, die Cashquote ist auf max. 10%begrenzt.
Der zweite integrale Bestandteil der Templeton-Philosophie ist das detaillierte Risikomanagement. Hier wird vor allem zwischen dem operationalen und dem Investmentrisiko i.e.S. unterschieden. Während das Investmentrisiko weitgehend durch die strikten Auswahlkriterien des Investmentansatzes und durch die sehr starke Diversifizierung in den Portfolios (70-120 Titel, max. 5% pro Position) optimiert wird, ist im operationalen Bereich vor allem die Implementierung eines hauseigenen, die einzelnen involvierten Bereiche (Broker, Abwicklung, Buchung, Compliance) strikt trennendes, Systems hervorzuheben. Über dem gesamten Bereich wachen verschiedene institutionalisierte Gremien wie das Portfolio Management Committee, das Global Trading Oversight Committee oder das Global Risk Management Committee.
Portfolio
Das Fondsvolumen ist derzeit (31.10.02) zu 84,2% in Aktien, 7,6% in Rentenpapieren und zu 8,2% in liquiden Mitteln investiert. Auf der Länderebene ist der Fonds in den Hauptregionen Nordamerika (32,26%), Europa (40,47%) und Asien (16,14%) investiert. Dies bedeutet eine Übergewichtung in Europa und Untergewichtungen in den USA und Asien. In der Sektorallokation ist der Fonds sehr breit gestreut, die größte Gewichtungen sind mit ca. 13% der Finanz- und Telekommunikationssektor. Es folgen zu etwa gleichen Gewichtungen (ca. 10%) Versorger und Grundstoffe. Die Charakteristika des Portfolios spiegelt unmissverständlich wieder, was auch Murdo Murchison als „Time to Think Templeton“ beschreibt. Die klassischen Bewertungskennziffern (KGV, KCV, KBV) der Titel im Portfolio liegen signifikant unter denen des MSCI World, die Dividendenrendite darüber.
Performance
Seit der Übernahme des Managements durch M. Murchison im Januar 2000 bis zum Stichtag 31.10.02 verlor der Fonds ca. 19% seines Wertes. Stellt man dem jedoch die Performance der Benchmark MSCI World (-43%) und der Vergleichsgruppe der international anlegenden Aktienfonds (-44%) gegenüber, wird der Erfolg des Fonds deutlich. Auch im laufenden Jahr liegt der Fonds mit einem Verlust von 20% signifikant vor dem Vergleichsindex und der Peergroup.
Ausblick des Managements
Murdo Murchison ist momentan eher zurückhaltend eingestellt. „ Das amerikanische Kosumentenverhalten ist rückläufig“, gibt der Manager zu bedenken. Jedoch gibt es in jedem Marktumfeld „immer billige und teure Aktien“. So kaufte Murchison im Oktober auch quer über die Branchen verteilt, z.B. den französischen Pharmakonzern Aventis, die Chinesische Mobilfunkgesellschaft China Mobile, in den USA den Flugzeughersteller Boeing oder auch den Mediengiganten AOL Time Warner. „Die Käufe wurden auf Basis eines Fünf-Jahres-Horizontes getätigt“, betont Murchison. Angesichts der trüben Konjunkturaussichten agiert der Manager vorsichtig schließt jedoch für 2003 nicht aus, dass er bei ausgewählten Titel auf der Käuferseite stehen könnte.
FondsConsult Einschätzung
Der Templeton Growth Fund, Inc. ist mit Sicherheit einer der besten int. Aktienfonds. Man kann dem Unternehmen Templeton eine sehr selten vorkommende Kombination von Konsequenz bezüglich des Investmentansatzes und einer hohen Managementkontinuität attestieren. Aufgrund des strikten Value-Ansatzes konnte sich der Fonds in der mittlerweile über zwei Jahre andauernden Baissephase sehr gut schlagen. Dies ist jedoch auch auf ein aktives Cash-Management zurückzuführen. Dass der Fonds in der extremen Aufwärtsbewegung der Jahre 1998-2000 gegenüber der Benchmark und der Peergroup etwas zurückblieb, soll hier nicht verschwiegen werden, bestätigt jedoch ebenso eindrucksvoll die Stiltreue. Die Performancezahlen über Jahrzehnte betrachtet, sprechen eindeutig für das Management und die Investmentphilosophie von Templeton. Die Risikostreuung und das Risikomanagement sind ein weiterer positiver Punkt. Murdo Murchinson persönlich hinterließ bei uns einen kompetenten und aufgeschlossenen Eindruck.
Wir behalten unser Buy-Rating bei.
FondsConsult Research AG
Tilo Marotz, 25.11.2002
