„Die Antizyklik spielt neben der Bewertung eine wichtige Rolle für unsere Investitionsentscheidung. So haben wir beispielsweise im Oktober 2018 US-Treasuries gekauft, als sie keiner mehr haben wollte. Und wir haben seit Januar 2019 Unternehmensanleihen aufgestockt, nachdem die Risikoprämien ein attraktives Bewertungsniveau erreicht hatten“, so Choragwicki.
Rentenmarkt nicht ohne Risiken – und mit vielen Chancen
Choragwicki, der für die Top-down-Asset-Allokation im Bereich Duration, Credits und Währungen ebenso verantwortlich zeichnet wie auch für die Titelselektion bei Emerging Markets, sieht die Herausforderungen: „Das BBB-Unternehmensanleihe-Segment ist in den letzten Jahren im Volumen stark gewachsen. Bei einigen Unternehmen steht eine große Anzahl an Anleihen aus. Bei einer Herabstufung von Ratings in das High-Yield-Segment – also BB+ und niedriger – wären viele Indexfollower oder ETFs gezwungen, diese Anleihen zu verkaufen. Das würde bei einer ohnehin schwierigen Liquiditätslage bei Unternehmensanleihen zu großen Verwerfungen führen und insbesondere das US-High-Yield-Segment belasten.“
Diese Unternehmen gelte es zu identifizieren und vor der Herabstufung nicht im Portfolio zu haben. Nach einer Herabstufung in das High-Yield-Segment nehme Choragwicki allerdings gerade solche Unternehmen näher unter die Lupe, um sie bei einem guten Chance-Risiko-Verhältnis ins Portfolio aufzunehmen: „Bei StarCapital haben wir historisch einen Fokus auf ‚Fallen Angels‘ und ‚Rising Stars‘. Zuletzt haben wir in unseren Rentenstrategien während der Rohstoffkrise 2015 ausgeprägt in Fallen Angels investiert und im Folgejahr überproportional davon profitiert. Es bleibt abzuwarten, welche Opportunitäten sich dort dieses Jahr noch ergeben.“
Der Rentenmarkt-Experte betont, dass er aber sehr selektiv vorgehe und nicht einfach alles kaufe. So habe sich sein Engagement in Emerging-Markets-Anleihen 2019 ausgezahlt, wo er seinen Anteil bereits im September und Oktober 2018 sukzessive erhöhte. Auch die Erhöhung der Portfolioduration von damals ca. 1 auf aktuell rund 5 war aus heutiger Sicht die korrekte Entscheidung.
EZB und Fed als Anschubhilfe
Im Juni 2019 hat die Ankündigung einer erneuten lockeren Geldpolitik durch die Fed und EZB insbesondere langlaufenden Anleihen einen Kursschub verliehen. Die Hoffnung auf eine Einigung im Handelsstreit beim G20-Gipfel beflügelte zusätzlich Anleihen aus dem High Yield, Investment Grade oder EM-Segment zwischen 1,5 und 3 Prozent. Trotz eines „Risk-on“-Umfelds fielen die Renditen von 10-jährigen US-Staatanleihen auf 2 Prozent, während die Bundrendite ein neues Rekordtief von minus 0,33 Prozent erreichte. „Am besten entwickelten sich italienische Staatsanleihen. Hier sind wir im Mai eingestiegen. Schwache Konjunkturdaten und die sich anbahnende Lockerung der Geldpolitik könnten die Anleihen-Hausse noch weiter antrieben. Dennoch bleibt unser Fokus auf der Bewertung und diese lässt weiteres Potenzial bei Anleihen zu“, erklärt Choragwicki.
Zum Fonds:
Der StarCapital Argos ist ein internationaler Rentenfonds, der durch Investitionen in festverzinsliche Wertpapiere aller Art den langfristigen Kapitalerhalt bei gleichzeitig überdurchschnittlichen Wertzuwächsen anstrebt. Die Laufzeiten- und Bonitätsstruktur der investierten Anleihen wird durch eine aktive Zinsstrategie an die Kapitalmärkte angepasst. Außerdem können Teile des Fondsvermögens auch in Fremdwährungen und in Papieren von Emittenten mit geringerer Bonität angelegt werden, sofern dies das Chance-Risiko-Profil des Rentenfonds optimiert. Choragwicki beschreibt seine Strategie in Kurzformat so: „Ziel ist es, ein robustes Portfolio für alle Marktphasen zu schaffen“.
