2.2.2022 was für ein schönes Datum. 😊 Der 22. Februar 2022 fällt dann noch in eine ähnliche Kategorie, dann müssen wir allerdings rund 200 Jahre warten, was für die meisten von uns – findet nicht irgendwer doch noch eine vernünftige Upload Variante 😉 – wohl zu lang sein dürfte. Aber sei´s drum, wenden wir uns also profaneren Dingen zu. Das Jahr hat für die internationale Anlegerschaft ein wenig holprig begonnen und die Auguren lassen durchblicken, dass es wohl so weiter gehen könnte. Sind zwar anscheinend noch etliche Dip-Buyer unterwegs, wird es zunehmend schwerer Fantasiebewertungen zu rechtfertigen.
Warum das so ist? Nun es gibt wieder Zinsen bzw. die Aussicht auf solche, womit es endlich wieder eine Größe gibt, um zukünftige Erträge zu diskontieren. Dass die Zukunft ungewiss ist, insbesondere, wenn es um Ertragsströme geht, ist selbstredend und auch die mittelfristige Zinsentwicklung ist mit einer gewissen 😉 Unsicherheit behaftet, aber wir operieren zumindest wieder in einem mathematisch sinnvollen Raum. Ein weiteres Positivum ist, die durch die Erwartung mehr oder minder normaler Zinsstrukturen entstehende, kalkulatorisch risikolose Vergleichsgröße. Wir tragen die TINA zwar noch nicht ganz zu Grabe, aber zumindest auf den Händen der Zentralbanker im Publikum nach ihrem Stagedive aus der Konzerthalle. Ja aber, sagt der Aktienbulle. Ja eh, sag ich, aber immerhin kann ich mich entscheiden mit 1,8% im 10yr US Treasury einen nominell positiven Erwartungswert einzusperren. Ich habe also die Wahl.
Dass das bei einer aktuellen Inflation von (wieder in den USA) rund 7% YoY unter Umständen nur ein schwacher Trost ist, liegt auf der Hand, aber bitte wer sagt mir, dass mein Erwartungswert für US Aktien in einem Jahr mit hoher Inflation und unter Umständen recht aggressiven Zinsschritten der FED ein positiver ist. Natürlich kenn ich die Optimierer, die 8% pa plus für Aktien in der Basisannahme haben, aber eine Verteilung lebt über die Zeit auch von den Schwänzchen links und rechts. Möglicherweise könnte zur allgemeinen Unsicherheit beitragen, dass aus verschiedenen Ecken zu hören ist, dass, wenn erst einmal auf die Inflation losgelassen, die FED vergleichsweise hohe Marktschwankungen in Kauf zu nehmen bereit sein dürfte.
Die nächsten Tage könnten also durchaus entscheidend sein, wie´s weitergeht. Ob die Attacken von unverbesserlichen Bullen, DipBuyern und Windowdressern in den letzten Jänner Tagen – möglicherweise unterstützt durch eine favorable Earningsseason – den Markt soweit stabilisiert haben/werden um Risiko-Limit getriebene Allokationsentscheidungen der größeren Mitspieler hintanzuhalten und mithin auch die Allgos nicht weiter aufzuregen, wird sich zeigen. Im Umkehrschluss scheint es aber so zu sein, dass weder die quantitativen noch die großen diskretionären Accounts bisher in stärkerem Ausmaß ihre Aktienpositionen reduziert haben. Da gibt´s also noch Potential.
2222 werden wir wohl nicht erleben, aber wie´s in den nächsten Tagen weitergeht hoffentlich schon. Grundsätzlich ist - vor allem - die ökonomische Lage ja nicht ganz schlecht. Die Politik ist allerdings ein derartiger Saustall, wie wir das in der Massierung wohl schon länger (if ever?!) nicht erlebt haben. Ö.reich ist da zweifelsohne ganz weit vorn, wobei man uns hier zugutehalten muss (kann 😉), dass wir wenigstens aufgrund der relativen Bedeutungslosigkeit keinen überregionalen Schaden anrichten werden. Da ist die Situation rund um Party Boris, Sleepy Joe Biden, Zar Vladimir und Analena leider eine völlig andere. Wann sind wir im Westen demokratie-politisch hier eigentlich falsch abgebogen? Werden Emanuel Macron und Mario Draghi die Geschichte so lange afloat halten können, bis Friedrich Merz und Prinz Charles soweit sind, den Karren endgültig an die Wand zu fahren oder gelingt das DJ Trump nach seiner Wiederwahl (auf die Anzahl der Stimmern kommt es ihm ja bekanntlich eh nicht an) 2024 auch im Alleingang schon früher. Welche Rolle wird Kim Jong-Un dabei spielen und wissen wir wirklich alles über die Langzeitfolgen der chinesischen Seuche?
Mögen wir uns wiedersehen! 😊
Florian Gröschl, Geschäftsführer und Miteigentümer der Absolute Return Consulting GmbH
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