Kräfte des Wandels
Außergewöhnlich starke und konkurrierende wirtschaftliche Kräfte verändern radikal die Landschaft für Schwellenländerinvestoren. Doch für diejenigen, die über analytische Fähigkeiten verfügen, ist die sich daraus ergebende Divergenz in der Entwicklung der Länder und Anlagewerte der ideale Nährboden, um Renditen zu erzielen.
Das globale makroökonomische Umfeld ist außergewöhnlich unsicher. Zum einen sorgt die COVID-19-Pandemie immer wieder für unschöne Überraschungen; die extrem ansteckende Delta-Variante ist die neueste, aber wahrscheinlich nicht die letzte. Zum anderen sind die globalen Zentralbanken weiterhin sehr freigiebig, sowohl bei der Liquidität als auch bei ihren fiskalpolitischen Impulsen. Der Inflationsdruck nimmt zu – in einigen Ländern temporär, in anderen möglicherweise für länger. Regierungen sind unter Druck und müssen aktiv werden. Vor allem in China scheint es langfristige politische Umwälzungen zu geben.
All dies macht die ohnehin schon komplizierte Lage noch schwieriger – es gibt große Unterschiede zwischen den einzelnen Schwellenländern. Die Schwellenländer decken das ganze Spektrum wirtschaftlicher Aktivität ab, von Rohstoffen bis hin zu High-End-Fertigerzeugnissen, und sie wachsen unterschiedlich schnell. Gleichzeitig gibt es innerhalb dieser Länder auch starke Unterschiede hinsichtlich der angebotenen Wertpapiere.
In einigen Fällen – wenn die auf US-Dollar lautenden Anleihen eines Landes hoch bewertet sind – bieten dessen Lokalwährungsanleihen die Aussicht auf attraktivere risikobereinigte Renditen.
Gleichzeitig bringt die wachsende Beliebtheit von Green Bonds bei staatlichen Emittenten eine weitere Dimension ins Spiel, die Investoren bei ihren Anlageentscheidungen berücksichtigen müssen.
Unterschiedliche Auswirkungen von COVID-19, mehr oder weniger starke Impulse, große Divergenzen bei den Fundamentaldaten der Länder, die Einführung von Green Bonds zusätzlich zu Wertpapieren in Lokal- und Hartwährung – all das macht es schwer, sich bei Schwellenländeranleihen zurechtzufinden. Eine Herausforderung, die Expertise und Erfahrung erfordert.
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