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"Das liegt auch daran, dass vergleichbare Alternativen weniger attraktiv sind. Die Vereinigten Staaten schlagen sich gut, sind aber zunehmend teurer, während die Emerging Markets klar ihren Glanz verloren haben. Europa bewegt sich in Richtung des unteren Endes der letzten 30 Jahre ihres relativen Kurs-Gewinn-Verhältnisses gegenüber den USA – also durchaus attraktiv.
Während sich die Prognose für Europa verbessert, sollten wir nicht zu optimistisch sein, denn das fundamentale Umfeld bleibt schwierig. Nichtsdestotrotz habe ich mein Exposure in Europa im Laufe der letzten 12 Monate vergrößert, vor allem bei Finanzdienstleistern (SocGen, BNP, ING, KBC), weil sie einen dreifachen Abschlag bereits eingepreist haben (Eurokrise, Wirtschaftskrise und regulatorische Änderungen).
Andere Branchen, die für mich interessant sind: gute Franchise-Unternehmen, die am konjunkturellen Tiefstand mit sehr niedrigen Bewertungen gehandelt werden. Die Aktienauswahl ist hier schwieriger, da die Bilanzen häufig ein Problem sind. Dennoch: Ein gutes Beispiel ist Mediaset, die führende private TV-Sendergruppe in Italien. Ein seit drei Jahren fallender Werbemarkt war ein harter Schlag für die Gewinne, doch Kosteneinsparungen und Zeichen einer Stabilisierung des Werbemarktes boten eine gute Grundlage für Erholung. Die Aktie hat sich in vier Monaten verdoppelt, obwohl sich der Werbeumsatz von Jahr zu Jahr nur leicht positiv entwickelt hat. Das zeigt das Gewinn-Erholungspotenzial auf lange Sicht.“
Mark Hargraves, Manager des AXA Framlington European Fund
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