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Die Erklärung geht sogar noch weiter: Die Verlagerung zu einem „ausblicksbasierten“ Ansatz hätte vager ausfallen
können. Zu sagen, dass die Inflation "weit vor" dem Ende des Prognosehorizonts zwei Prozent erreichen muss,
während die EZB erwartet, dass die Inflation bis zum Jahr 2023 nur 1,4 Prozent erreichen wird, ist gleichbedeutend
mit der Aussage "keine Zinserhöhung vor 2024". Dies entspricht dem, was der Markt ohnehin einpreist, aber die
Klarheit dieser Aussage kommt unerwartet.
Lagardes Pressekonferenz sendete ebenfalls Signale an die geldpolitischen Tauben. Die Änderung des
geldpolitischen Ausblicks, der Forward Guidance, wurde von der "überwältigenden Mehrheit" des EZB-Rats
unterstützt. Einstimmigkeit war ohnehin unerreichbar, "überwältigend" deutet darauf hin, dass das Lager der
Falken momentan klein ist.
Allerdings gab es erwartungsgemäss keinerlei Granularität bezüglich der Kalibrierung des Quantitative Easing (QE)
nach dem Pandemie-Notfallankaufprogramms (PEPP) oder ob das PEPP aufgestockt werden könnte. Dies wird den
Markteinfluss der EZB-Kommunikation nach dem "Salut" von heute Nachmittag kurzfristig begrenzen. Die grossen
Schlachten liegen noch vor uns. Die September-Sitzung - mit neuen Prognosen - könnte der richtige Moment sein,
um reinen Tisch zu machen und über Quantifizierungen zu sprechen, aber es könnte auch bis zur Dezember-Sitzung
dauern, wenn die Datenlage aufgrund der Corona-Situation unsicher bleibt.
Gilles Moëc, Group Chief Economist, AXA Investment Managers
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