„Sollte der Streit um die US-Schuldenobergrenze noch ein ganzes Jahr lang anhalten, was ein sehr extremes Szenario darstellen würde, müssten fast sechs Prozent des BIP an gewöhnlichen öffentlichen Ausgaben zurückgestellt werden. Nur eine solche Entscheidung könnte genügend Raum schaffen, um den Zinszahlungen nachzukommen.
Man kann sich in der Tat eine Situation vorstellen, in der das Finanzministerium seinen Zugang zum Markt verliert: Niemand würde mehr an den Auktionen von Bundesanleihen teilnehmen wollen, aus Angst, in die Liquiditätsschwierigkeiten des Staates hineinzugeraten. Dies würde schnell zu einer tatsächlichen Zahlungsunfähigkeit führen.
Eine Möglichkeit, eine Störung des Marktzugangs des Finanzministeriums zu vermeiden, bestünde darin, den Primärhändlern deutlich zu machen, dass die Fed bereit ist, das Anleiherisiko zu tragen, indem sie die bei den Auktionen erworbenen Anleihen innerhalb weniger Minuten nach Abschluss der Operation zurückkauft. Geldpolitisch wäre dies gleichbedeutend mit einer Rückkehr des Quantitativen Easings (QE), aber in diesem Fall und angesichts einer drohenden Rezession würde die Fed unserer Meinung nach nicht lange zögern.
Wir glauben jedoch nicht, dass die Fed mit ihren üblichen Instrumenten viel gegen den Aufschub der zinslosen Ausgaben des Finanzministeriums ausrichten kann. Alle bisher in der Öffentlichkeit diskutierten Varianten, wie z. B. die Prägung einer Münze mit einem enormen Wert durch das Schatzamt, würden Klagen nach sich ziehen und am Ende vor dem Obersten Gerichtshof landen.
Solange der Markt davon ausgeht, dass das Erreichen der Schuldenobergrenze ein sehr kurzfristiges Ereignis wäre, könnte die Reaktion des Anleihemarktes mild ausfallen. Gleichzeitig würden wir jedoch erwarten, dass der Aktienmarkt und der Dollarkurs zu kämpfen hätten.“
Von Gilles Moëc, AXA Group Chief Economist und Head of AXA IM Core Investments Research
