In den letzten 24 Monaten ist es bei der Schätzung des US-BIPs zu einer signifikanten Neubewertung gekommen. Die Ausgangsschätzungen für 2023 lagen zwischen 0,3% und 0,5%, während sich das Ergebnis letztlich auf solide 2,5% belief. Ähnlich verhielt es sich mit der Konsenserwartung des US-BIPs im Jahr 2024: Ende 2023 war von einem Zuwachs um rund 1,3% ausgegangen worden. Tatsächlich dürfte das realisierte Wachstum näher bei 2,7% liegen (siehe Grafik). Der Markt reagierte mit einer nicht minder beeindruckenden Beschleunigung des Gewinnwachstums je Aktie im S&P 500, sodass die im Vorjahr formulierten Erwartungen in sieben der letzten acht Quartale übertroffen wurden. Unser Eindruck ist, dass sich der Konsens sowohl in makroökonomischer Hinsicht als auch bezüglich der Märkte für das Jahr 2025 deutlich aufgehellt zu haben scheint. Die Prognosen für das US-BIP fußen auf einer höheren Ausgangsbasis im Vergleich zu 2023 und 2024. So lautet die Konsenserwartung auf ein Wirtschaftswachstum von 2,1% (wobei AXA IM von 2,3% ausgeht). Bloomberg zufolge stehen die Medianerwartungen für den S&P 500 Ende 2025 bei 6.600 Punkten – eine bemerkenswerte Stimmungsverschiebung angesichts der eher verhaltenen ursprünglichen Erwartung für Ende 2024 von 4.800 Punkten. Folglich werden wir trotz eines über dem Potenzial liegenden BIP-Wachstums ohne den starken „Überraschungseffekt“ der beiden letzten Jahre auskommen müssen. Dies bedeutet nicht zwangsläufig, dass die Aktienmarktperformance im Jahr 2025 enttäuschend ausfallen wird. Allerdings ist die Hürde für ein weiteres Plus um über 20% unverkennbar hoch.
Bloomberg-Konsensprognose – USA
Von Alessandro Tentori, CIO Europe AXA Investment Managers
