Keine andere Wahl
„Was für eine Zeit für die europäischen Zentralbanken: Sie müssen die Verfügbarkeit von Krediten gerade dann einschränken, wenn für viele Haushalte die Bitte um einen Kredit bei ihrer Bank die einzige Möglichkeit ist, eine brutale Einkommenskürzung auszugleichen. Leider kann keine Zentralbank die Ursache der Krise beeinflussen: Energie ist knapp geworden und die Zentralbanken müssen die Nachfrage senken, um das knappe Angebot zu decken.
Wie von EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel in Jackson Hole angekündigt, wird die Europäische Zentralbank an diesem Donnerstag versuchen, das wirtschaftliche Ungleichgewicht mit Schmerzen zu beseitigen. Wahrscheinlich wird sie die Zinsen um bis zu 75 Basispunkte anheben, um die Verbraucher zum Sparen zu bewegen – bei Gas, Strom, Lebensmitteln, Waren und auch Dienstleistungen – und so die Nachfrage auf breiter Front zu senken.
Diese deutliche Zinserhöhung wird nichts zur Rettung des Euro beitragen. Eine Rezession steht bevor und die geopolitischen Bedenken entziehen sich der Kontrolle. Tatsächlich ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass steigende Zinssätze mit Inflation und Rezession im Jahr 2023 zusammenfallen. Die Geldpolitik wirkt mit Verzögerung und der Einfluss höherer Energiekosten auf die Preise für Güter und Dienstleistungen wird die Inflation begünstigen. Auch die von den Regierungen festgelegten Obergrenzen für Gas- und Strompreise müssen später ausgeglichen werden, um die Lieferanten für Verluste zu entschädigen. Die Inflation wird fortbestehen, während die Wirtschaftstätigkeit zum Erliegen kommt. Die EZB wird 2023 nicht aufhören, die Zinsen zu erhöhen.
Diese Zeit der Inflation kann kurz sein. Das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage, das nie so ganz genau passt, wird Überkapazitäten schaffen. Die Vermeidung der Lohnindexierung wie in Deutschland, wo die Regierung beschlossen hat, den größten Teil der Einkommensteuer auf einmalige Gehaltszahlungen abzuschaffen, wird die Dauer begrenzen. Und hoffentlich werden die höheren Energiepreise Anreize für neue Angebote schaffen.
Langfristig gesehen gibt es auch einen Silberstreif am Horizont. Der Zwang zum Energiesparen kann das Verhalten für immer verändern. Wir wissen, dass der Klimawandel eine Verringerung des Energieverbrauchs erfordert, denn saubere Energiequellen werden niemals in der Lage sein, 100 Prozent unseres Verbrauchs an fossilen Brennstoffen zu ersetzen. In zehn Jahren werden wir wissen, ob diese Krise ein Wendepunkt war, der in die Geschichtsbücher eingeht. Kurzfristig ist es wohl besser, sich anzuschnallen.“
Agnès Belaisch, Managing Director und Chief European Strategist des Barings Investment Institute
