«Wetten Sie nicht auf die weichere Botschaft, die heute von der EZB kam. In den letzten Monaten ist die EZB regelmäßig dazu übergegangen, keine klaren Vorgaben für die nächsten Zinsschritte zu machen, sondern diese im nächsten Monat zu überdenken. Auch der Ton der Pressekonferenzen schwankte zwischen sehr aggressiv und sehr mild.
In diesem Monat schlug das Pendel in Richtung milde Töne aus. Erst letzten Monat sprach Präsidentin Lagarde wiederholt von "mehreren" Zinserhöhungen um 0,5% und einem "langen Weg". Die Anleihemärkte nahmen dies zur Kenntnis und verkauften sich entsprechend. Einen Monat und eine Anhebung um 0,5% später kündigte die EZB heute an, dass sie beabsichtige, die Zinsen um weitere 0,5% anzuheben und "dann den weiteren Kurs ihrer Geldpolitik zu bewerten". Präsidentin Lagarde schränkte diese Aussage ein, indem sie sagte, dass eine Absicht keine Verpflichtung sei.
Die Märkte werteten dies als Signal, dass nach März alles möglich ist, sogar eine Pause bei den EZB-Erhöhungen. Die Euphorie war groß: Die Renditen aller EU-Staatsanleihen fielen, und die Aktienmärkte stiegen an. Die vielen Vorbehalte von Präsidentin Lagarde, dass die Entscheidungen immer noch "datenabhängig" und "von Sitzung zu Sitzung" getroffen würden, stießen offensichtlich auf taube Ohren.
Es handelt sich eher um eine Erleichterungsrallye, die darauf zurückzuführen ist, dass die Märkte den gleichen aggressiven Ton wie im letzten Monat erwartet haben und positiv überrascht wurden. Die verbesserten Wachstumsaussichten für den Euroraum deuten eher darauf hin, dass die EZB die Zinssätze erhöhen kann, ohne befürchten zu müssen, der Wirtschaft zu schaden. Auch die Nachrichten von der Inflationsseite rechtfertigen keinen Wechsel hin zu einer akkommodierenden Politik: Die jüngste Verlangsamung ist größtenteils auf den Rückgang der Energiepreise zurückzuführen, während die Kerninflation weiterhin solide ist.
Sieht man einmal von dem ständig wechselnden Ton der Pressekonferenzen ab und konzentriert sich auf die politischen Entscheidungen, so hat die EZB nichts Unerwartetes angekündigt. Das legt eine gewisse Vorsicht nahe, bevor der Champagner entkorkt wird. Es braucht nur eine falsche Inflationszahl oder eine weniger unterstützende Pressekonferenz, um die Märkte wieder einmal zu verunsichern.»
Von Matteo Cominetta, Senior Economist bei Barings
