Im Fokus: BB Entrepreneur Switzerland (CH)

Marktrückblick

Der Washingtoner Haushalts- und Schuldenstreit hat zu Beginn des Oktobers die Börsenstimmung weltweit belastet. Gegen Mitte Monat setzte sich aber bei den Investoren allmählich die Überzeugung durch, Senat und Kongress werden den Zahlungsausfall der USA vermeiden und die Schuldenobergrenze rechtzeitig erhöhen. Die am 16. Oktober erzielte Einigung liess die Aktienkurse aufatmen. Begleitet wurde der Anstieg von sich weiter verbessernden ökonomischen Frühindikatoren. Überrascht haben nicht nur die Einkaufsmanagerindizes, sondern auch das Sentiment europäischer Konsumenten. Die Erholungstendenzen wurden ebenfalls durch die positiven Makrodaten aus China weiter unterstützt. Der SPI-Index stand am Ende der Berichtsperiode bei 7829 Punkten, weniger als 1% unter dem bisherigen Jahreshöchststand vom 22. Mai. Das Schweizer Blue-Chip-Barometer SMI (+2.6%) und der amerikanische DJ Industrial Index (+2.9%) standen im Oktober wieder im Schatten des Euro Stoxx 50 Index, welcher wiederholt überdurchschnittlich zulegen konnte (+6.1%).
 
Der BB Entrepreneur Switzerland gewann im Berichtsmonat 3.3% und lag damit 0.4% über seinem Benchmark SPI (+2.9%). Implenia (+12.0%) profitierte von einem weiteren Grossauftrag aus Norwegen, wo die Gesellschaft mit dem Bau eines Wasserkraftwerks betraut wurde. Actelion (+9.4%) stieg dank der von der amerikanischen Gesundheitsbehörde FDA erhaltenen Zulassung für ihr Medikament zur Behandlung von Lungenhochdruck, und U-Blox (+8.9%) konnte nach der guten Berichterstattung von September ihre Outperformance fortsetzen. Belastet wurde die Fondsperformance im Oktober durch die Positionen Kühne + Nagel (-3.2%), Schindler (-5.2%) und Givaudan (-2.5%).

Positionierung und Ausblick

Europa erholt sich, was auch Schweizer Unternehmen zu guter Performance verhilft. Qualität ist in der aktuellen Marktphase als Anlagestil wenig gepriesen, zurzeit laufen die Stile „Value“ und vor allem „Momentum“. Aktien mit positiven Gewinnrevisionen liegen in der Gunst und können überdurchschnittlich zulegen. Prominente Beispiele dafür im BB Entrepreneur Switzerland Fonds sind Bossard, Implenia, VZ Holding, U-Blox, Daetwyler oder Adecco. Unsere Aufmerksamkeit gilt aber auch Unternehmen, die noch unter dem Radar verharren. Das Transportunternehmen Kühne + Nagel ist vom Welthandel und zu 60% von Im- und Exporten von Europa abhängig. Mit einem P/E 2014E über 20x ist die Aktie optisch teuer, das eigentümergeführte Unternehmen besitzt aber dafür interessante Qualitätsmerkmale: wenig kapitalintensives Geschäftsmodell, hohe Cashflow-generierung und starkes Kostenbewusstsein. Mit einer Besserung des globalen Wachstums werden allmählich die Handelsvolumina auch steigen. Dank den stringent durchgeführten Kosteneinsparungen sollte selbst eine nur leicht positive Topline zu besseren Margen und höheren Gewinnen führen. Die zurzeit negativen Gewinnrevisionen dürften bereits in Kürze ins Positive drehen. Insgesamt bleiben wir im Portfolio auf zyklischere Nebenwerte ausgerichtet.