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Marktrückblick
Der ägyptische Aktienmarkt hat sich im April erholt. Der EGX30 legte im Berichtsmonat 5.8% zu, aber einstige Höhen hat die Rally nicht erreicht. Haupttriebkraft des Marktes war die Global Telecom Holding (GTH), die 17% dazugewann. Ihr Hauptaktionär, VimpelCom, konnte sich mit der algerischen Regierung darauf einigen, ihr einen Anteil von 51% an Djezzy, der GTH-Operation in Algerien, zu verkaufen. Der gemeldete Verkaufspreis entspricht einem EV/EBITDA von 5.6, was relativ attraktiv ist, aber die Gebühren- und Steuerzahlungen, die mit dem Deal einhergehen, führen zu einem wesentlich unattraktiveren Nettopreis. Dennoch wird GTH ihre Schulden wesentlich verringern, ihre Liquidität verbessern und ihre Operationen in Algerien normalisieren können. Die ägyptische Zentralbank scheint ihre Währung etwas abgewertet zu haben, da das EGP gegenüber dem USD 0.6% verlor, was eine grössere Bewegung als üblich ist. In Nigeria ringt die Regierung deutlich damit, die Bedrohung durch Boko Haram zu bewältigen, aber der Markt blieb relativ stabil. Im Berichtsmonat gab er leicht um 0.7% nach, da er von Kapitalzuflüssen in "New Frontier"-Märkte profitierte. Der Konsumgüterindex verlor 1.4%, da die gemeldeten Ergebnisse für Q1 2014 eher dürftig ausfielen. In Q1 2014 stieg der Gewinn für Nigerian Breweries um 7% an und der Gewinn für Nestlé blieb unverändert, während die Gewinne von Cadbury und Unilever um 30% bzw. 40% in die Tiefe stürzten. Die Ergebnisse zeigen einen beunruhigenden Trend hin zu steigenden Kosten und tieferen Einnahmen. Andererseits legte der Bankenindex trotz wenig reizvoller Q1-Ergebnisse mit einem Gewinnwachstum im einstelligen Bereich um 4.9% zu. Die Bewertung der Bankentitel ist jedoch wesentlich attraktiver. Der Naira wird wieder deutlich innerhalb seiner offiziellen Bandbreite gehandelt. Der kenianische Markt führte seinen positiven Trend weiter und verbuchte im Berichtsmonat ein Wachstum um 5%. Das beste Ergebnis erzielte die Equity Bank, die um 20.5% zulegte: Die Ergebnisse von Q1 haben gezeigt, dass die notleidenden Kredite, die seit den Wahlen im vergangenen Jahr einige Sorgen bereiteten, in absoluten Zahlen um 16% zurückgingen und die Gewinne um 19% zunahmen. Der kenianische Schilling trübte dieses positive Bild auf dem Markt etwas, da er 0.9% schwächer gegenüber dem USD handelte. Der südafrikanische Markt folgte den globalen Märkten in die Höhe und legte 2.3% zu. Der Rand profitierte erneut von den Überschusszuflüssen in das Festeinkommen und blieb im Berichtsmonat gegenüber dem USD trotz sich verschlechternder Grundpositionen unverändert. Im Emerging-Markets-Raum ist der Rand zusammen mit der türkischen Lira und dem brasilianischen Real einer der Hauptprofiteure der gemässigten US-Notenbank-Politik.
Positionierung und Ausblick
In relativen Zahlen verlor der Fonds gegenüber dem DJ African Titans Index aufgrund der Erholung bei Titeln im Rohstoffsektor. Wir haben unser Engagement in Ägypten weiter leicht erhöht und haben von der Erholung in diesem Markt profitiert. Wir halten weiterhin einen hohen Anteil an liquiden Mitteln, die wir opportunistisch einzusetzen gedenken.
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