Marktrückblick
Der April war aufgrund der Korrektur bei Wachstumsaktien und der Nervosität im Umfeld der Krise in der Ukraine ein äusserst volatiler Monat. Schliesslich schloss der Stoxx Europe 600 TR 1.6% höher, womit sich die YTD-Performance auf +4.0% beläuft. Die Sektoren Öl & Gas, Gesundheitswesen und Immobilien zeigten eine stärkere Performance (Öl & Gas erlebte einen Aufschwung), während die Sektoren Technologie, Medien und Einzelhandel die grösste relative Schwäche aufwiesen. Die US-Makrodaten erholten sich nach der wetterbedingten Schwäche in Q1 wie erwartet und waren sowohl für den Einzelhandel wie auch die Industrieproduktion positiv.
In Europa gingen die positiven Makrotrends weiter und bestätigten das Erholungsszenario. Der Fonds legte im Berichtsmonat um +1.5% (EUR / B-Anteile) zu und blieb mit 10 Bsp leicht hinter dem Stoxx Europe 600 TR Index zurück. Damit beläuft sich die YTD-Performance auf +7.1%, was einer um +308 Bsp besseren Performance ggü. dem Index entspricht. Die besten Beiträge leisteten Electrolux (+27.6%), Holcim (+10.1%), ASMI (+8.1%), Orpea (+8.8%) und Tecnicas Reunidas (+5.8%). Die grössten relativen Einbussen erlitten JC Decaux (-7.1%), Zon Optimus (-8.8%) und Hikma (-6.6%).
Der Preis für die Electrolux-Aktie erholte sich, nachdem das Unternehmen einen um 30% besseren EBIT für Q1 als erwartet publiziert hatte. Electrolux konnte in Europa ein schnelleres Wachstum an den Tag legen und hat seine Fähigkeit bestätigt, höhere Kosten weiterzugeben und damit die starken Gegenwinde der Währungen von Emerging Markets auszugleichen. Die Holcim-Aktie legte nach der Bekanntgabe der Fusion mit dem französischen Konkurrenten Lafarge, die das Unternehmen zum weltweit grössten Zement-Produzenten machte, zu. Orpea führte ihren Aufwärtstrend dank Ergebnissen, die die Erwartungen übertrafen, sowie dank der Ankündigung einer wertschöpfenden Akquisition in Deutschland weiter. JC Decaux fiel im nachrichtenarmen Berichtsmonat nach einer Rotation weg von europäischen Medien zurück. Zon Optimus litt weiterhin aufgrund der wachsenden Sorge vor einem verschärften Wettbewerb in der portugiesischen Telekom-Landschaft.
Positionierung und Ausblick
Die derzeitige Berichtssaison ist für die Aktienmärkte keine Inspirationsquelle. Q114 war bisher ein weiteres mageres Quartal, in dem mehr als 40% der Unternehmen hinter den ursprünglichen Gewinnerwartungen zurückblieben. Heimische Sektoren wie die Telekom-Gesellschaften können bessere relative Zahlen vorweisen, während die Opfer der globalen Währungsfluktuationen wie Basis-Konsumgüter eine wirklich schlechte Saison durchleben. 80% der berichtenden Unternehmen in dieser Gruppe bleiben hinter den Erwartungen zurück. Entsprechend sind die Konsens-Erwartungen für das Gewinnwachstum in Europa für das laufende Jahr weiter nach unten revidiert worden, nämlich von 14% auf 11.6%. In diesem Umfeld hat sich die Bedeutung von titelspezifischen Risiken wesentlich vergrössert. Mit eDreams haben wir beim ersten IPO seit fünf Jahren mitgemacht. Das Unternehmen profitiert als weltweit grösstes Online-Portal für Flugbuchungen von attraktiven Wachstums-trends. Es weist einen hohen Cash-Flow und ein stabiles Geschäft auf, das durch hohe Eintrittsbarrieren geschützt ist. Angesichts der sehr attraktiven Bewertung haben wir den schwachen Start genutzt, um unsere Position auszubauen.
