Trotz des weltweit geringen Wachstums, zunehmender wirtschaftlicher Unsicherheiten und divergierender Volkswirtschaften legten Aktien und Anleihen an vielen wichtigen Märkten Ende 2023 zu. Dies deutet darauf hin, dass die Finanzmarktteilnehmer darauf spekulieren, dass Zinssenkungen eher früher als später in diesem Jahr erfolgen werden. Die Inflation ist zwar zurückgegangen, aber noch nicht auf ein Niveau zurückgekehrt, das es den Zentralbankern erlauben würde, "Mission erfüllt" zu verkünden. Und obwohl die Zinserhöhungen in den meisten großen Volkswirtschaften abgeschlossen sind, ist es unwahrscheinlich, dass es in den nächsten Monaten zu Zinssenkungen kommt. Stattdessen ist ein realistischerer Zeitplan ab Mitte 2024 denkbar.
Auf der Aktienseite suchen die Anleger nach robusten "Qualitäts"-Unternehmen mit Preissetzungsmacht, starken Bilanzen und dauerhaften Wettbewerbsvorteilen. Die Bewertungen auf den Märkten außerhalb der USA sind nach wie vor angemessen, was sie auf der Grundlage langfristiger wertbestimmender Kennzahlen attraktiv macht. Daneben können Anleger auch von festverzinslichen Anlagemöglichkeiten profitieren und gleichzeitig die Entwicklung des US-Dollars beobachten. In der Zwischenzeit treibt die Marktvolatilität sie auch zu einer Diversifizierung in alternative Anlagen. Die Aktien börsennotierter Private-Equity-Investmentgesellschaften werden derzeit mit erheblichen Abschlägen zu ihren zugrunde liegenden Vermögenswerten gehandelt, was unserer Meinung nach langfristig ebenfalls ein Wertsteigerungspotenzial bietet.
Asien mit Potenzial in vielfacher Hinsicht
Wir haben festgestellt, dass Asien aufgrund der Desynchronisation seines Wachstums von anderen Märkten ein erhebliches Potenzial für langfristige Anleger bietet. Es wird erwartet, dass Asien die USA übertreffen wird, sobald die Fed eine Pause einlegt und infolge eines langsameren Wachstums und moderater Inflation mit der Senkung der Zinsen beginnt. Asien verfügt auch über eine stärkere Ertragskraft, da die Erträge der Region im Jahr 2024 voraussichtlich doppelt so schnell wachsen werden wie die der USA. Folglich werden die Anleger Asien wahrscheinlich für sein robustes Ertragswachstum und die geringeren Herabstufungsrisiken belohnen. Darüber hinaus wird erwartet, dass wichtige Märkte wie Korea, Taiwan, Indien und Japan am besten innerhalb Asiens abschneiden werden.
Für China erscheinen die aktuellen Bewertungen attraktiv und die Makroindikatoren zeigen, dass die gezielte politische Unterstützung erste positive Ergebnisse zeitigt. Bei den Konsumdienstleistungen hat eine Erholung eingesetzt, die sich verstetigen könnte, wenn die Verbraucher ihre Sparquote normalisieren. Auch ein Wiederaufbau der Lagerbestände ist im Gange, der in den kommenden Monaten noch an Schwung gewinnen dürfte. Diese Entwicklungen könnten das Vertrauen sowohl der Unternehmen als auch der Verbraucher wiederherstellen und möglicherweise zu einem deutlichen Aufschwung führen. Wir sind weiterhin positiv für Unternehmen gestimmt, die sich an die veränderten regulatorischen Rahmenbedingungen anpassen und sich an den Zielen der chinesischen Politik orientieren können - insbesondere in Bereichen wie digitale Innovation, grüne Technologie, erschwingliche Gesundheitsversorgung und Verbesserung der Lebensbedingungen.
Fokus auf Income, Nachhaltigkeit sowie Indien und Japan
Abgesehen von Asien erwarten wir, dass auch Investments in hochwertige festverzinsliche Wertpapiere und nachhaltige Anlagen Wert schaffen werden.
Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere beobachten wir die bevorstehende Zinswende und bevorzugen qualitativ hochwertige Anleihen - insbesondere solche, die von einigen der weltweit stärksten Banken begeben wurden - gegenüber risikoreicheren Alternativen. Wir sind auch positiv gegenüber der Duration von globalen Staatsanleihen, Unternehmens und Lokalwährungsanleihen aus Schwellenländern eingestellt.
Wir behalten eine Übergewichtung von Investment-Grade-Anleihen bei, da diese einen attraktiveren Ansatz für Unternehmensrisiken bieten als Aktien. Die Attraktivität lokaler Schuldtitel der Schwellenländer hat zugenommen, da sich die ersten Zinssenkungen einiger Zentralbanken der Schwellenländer bis Mitte des Jahres zu einem allgemeinen Zinssenkungszyklus ausweiten dürften und bestimmte notleidende Märkte einen besonders attraktiven Renditeanstieg bieten könnten.
In Bezug auf nachhaltige Investments müssen die Anleger über die Dekarbonisierung hinausblicken. Soziale Fragen im Zusammenhang mit dem Klimawandel, ein stärkerer Fokus auf die Natur und der wachsende Bedarf an Anpassungsmaßnahmen zur Bewältigung klimabedingter physischer Risiken von den Regulierungsbehörden werden mehr Aufmerksamkeit erhalten. Die Auswirkungen des Klimawandels sind für die Anleger nach wie vor von zentraler Bedeutung. Die Welt verändert sich, und wir müssen den Übergang finanzieren. Investments in Unternehmen, die Teil dieses Wandels sind, sind von entscheidender Bedeutung, da der Wandel - wenn er realisiert wird - Alpha schafft.
Was die Chancen in Asien betrifft, so sehen wir Indien und Japan als einige der Lichtblicke in der Region. Die indische Wirtschaft befindet sich in der Anfangsphase eines zyklischen Aufschwungs, der das Land zu einem der am schnellsten wachsenden Länder weltweit macht. Angetrieben von bedeutenden Reformen in den letzten zehn Jahren hat der indische Anleihemarkt eine deutliche Outperformance gegenüber einer Vielzahl von Anlageklassen erzielt. Die Aussichten sind nach wie vor gut und in Verbindung mit der Aufnahme indischer Staatsanleihen in den JP Morgan- Index für Schwellenländeranleihen ist dies ist ein günstiger Zeitpunkt für Anleger, sich auf dem Markt zu positionieren.
In Japan wird der Aktienmarkt von überzeugenden Top-down- und Bottom-up-Faktoren angetrieben. Japanische Unternehmen legen Wert auf Rentabilität und Kapitalrendite, und die Bemühungen der Tokioter Börse zur Verbesserung der Unternehmensrentabilität und der Unternehmensführung haben die Umstrukturierung der Unternehmen, die Dividendenausschüttung und die Aktienrückkäufe beschleunigt. All dies trägt zu einem positiven Ausblick bei.
Obwohl die nachlassende wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit der USA auf eine mögliche leichte Rezession ab Mitte des Jahres hindeutet, wächst die Möglichkeit, dass die Fed eine "weiche Landung" erreicht, indem sie die Inflation kontrolliert, ohne eine Rezession auszulösen. In Anbetracht des bevorstehenden Lockerungszyklus sind wir für das Jahr 2024 insgesamt weitaus optimistischer, da wir davon ausgehen, dass der Zinssenkungszyklus die Anleger wieder zu Investitionen ermutigen wird.
Von René Buehlmann, Investments CEO, abrdn
