"Last week I mentioned that that we did not expect the ECB to announce any new measures at its regular policy meeting, but it might signal a willingness to do more. This was exactly what we got", says Joost van Leenders, Investment Specialist at BNPP IP, in his weekly strategy update.
BNP Paribas Asset Management
| 13.11.2014 10:23 Uhr
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Nevertheless, the meeting was more eventful than it might have looked. Against the backdrop of reports about a power struggle on the ECB policy council and questions about the leadership of president Draghi, the ECB was obviously anxious to display unity. Draghi stressed that the policy statement had been signed by all council members and that thecouncil was unanimously committed to additional unconventional instruments within the ECB’s mandate. On the expansion of the ECB balance sheet, Draghi explained that the target was to return to March 2012 levels including the second round of long-term loans to banks. That means expanding the balance sheet by EUR 1 000 billion in less than two years.
The ECB has increased pressure on itself to take action. It said that “the Governing Council has tasked ECB staff and the relevant Eurosystem committees with ensuring the timely preparation of further measures to be implemented, if needed.” Remarks about “normal diversity” in central banks could be seen as a hint that at a certain point there could be a majority decision about further actions, including quantitative easing. Even if the ECB wanted to go for full-blown QE including government bond purchases, any action would not be immediate. The second round of TLTROs will be launched after December’s policy meeting and even then it could bepremature to decide whether measures implemented sofar could boost the balance sheet sufficiently before the first quarterly TLTRO in March 2015. And there is still the issue of the legality of the Outright Monetary Transactions, a never-used instrument whose introduction in 2012 was instrumental in bringing down bond yields in Italy, Spain, Portugal and Greece.
The ECB could lift the volumes of asset purchases by extending the range of assets purchased to corporate bonds or by allowing lower rated securities to become eligible instruments. Such a decision may come as early as the December meeting at which the ECB will publish new growth and inflation forecasts. Acknowledging the much muted outlook for inflation could then trigger further action.
Joost van Leenders, Investment Specialist at BNPP IP
Please click the link below to read the full Weekly Strategy Update of BNPP IP.
The main points of this week's Weekly Strategy Update are:
Waiting for wage gains in the US
ECB ready for more action
Asset allocation: now overweight German vs. US real estate and US yield curve flattener
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