Wichtigste Erkenntnisse
- Für Öl geht das Basisszenario von einer erhöhten geopolitischen Prämie aus, wobei Brent bei 80 bis 95 US-Dollar gehandelt wird während die Auswirkungen auf WTI aufgrund der US-Exportlage und der Flexibilität der inländischen Versorgung relativ begrenzt sind. Im Eskalationsszenario steigt Brent über 100 US-Dollar, wobei sich die Spreads zwischen Brent und WTI vergrößern.
- Bei Aktien dürften die Märkte zwar mit höherer Volatilität und einer kurzfristigen Neubewertung von Risikoanlagen reagieren, doch unser Basisszenario für globale Aktien bleibt konstruktiv – es sei denn, die Unterbrechung der Energieversorgung wird dauerhaft und strukturell.
- Bei festverzinslichen Wertpapieren könnte eine typische Flucht in sichere Anlagen weiterhin Staatsanleihen mit AAA-Rating stützen. Hochwertige asiatische Währungen könnten sich nach dem anfänglichen Marktschock ebenfalls stabilisieren und erholen. Größere Spreads dürften selektive Kaufgelegenheiten schaffen, insbesondere bei Anleihen höherer Bonität.
Makro
Trotz des Todes des Obersten Führers Ayatollah Ali Khamenei handelt es sich bei den aktuellen Ereignissen im Iran nicht um einen Regimewechsel wie in Venezuela oder gar um einen umfassenden Umbau der Führungsstruktur des Landes, da die Regierungsführung im Iran institutionalisiert ist. Die entscheidende Frage lautet: Wer wird als Nachfolger ernannt?
R3 Roemhelds Research Report: 15 Minuten Kapitalmarkt
15 Minuten Kapitalmarkt - Carsten Roemheld gibt seine Einschätzung der makroökonomischen Ereignisse. Dabei hat er wichtige Marktbeobachtungen sowie Erkenntnisse aus den Research-Teams von Fidelity ste...11.08.2026 08:45
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Carsten Roemheld
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R3 Roemhelds Research Report: 15 Minuten Kapitalmarkt
15 Minuten Kapitalmarkt - Carsten Roemheld gibt seine Einschätzung der makroökonomischen Ereignisse. Dabei hat er wichtige Marktbeobachtungen sowie Erkenntnisse aus den Research-Teams von Fidelity ste...25.08.2026 08:45
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Carsten Roemheld
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Die Ernennung eines weiteren Hardliners würde die Wahrscheinlichkeit eines Worst-Case-Szenarios erhöhen, wodurch sich der Konflikt möglicherweise verlängern und zu einem anhaltenden Guerillakrieg ausweiten könnte, der die Region in einen brisanten Dauerzustand stürzen würde. Wir halten dieses Szenario weiterhin für wenig wahrscheinlich, da alle wichtigen Akteure, einschließlich China, ein starkes Interesse daran haben, dass die Straße von Hormus nicht über einen längeren Zeitraum hinweg blockiert wird, und da auch das iranische Regime selbst vorrangig auf sein Überleben bedacht ist.
Die anhaltende Fähigkeit des Iran, eine langwierige Vergeltungsaktion durchzuführen, bleibt hier eine sehr wichtige Variable. Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Artikels wurde die iranische Marine noch nicht eingesetzt – der Iran verfügt über mehr als 30 Kriegsschiffe und die Fähigkeit, die Straße von Hormus zu blockieren oder zu verminen.
Die Ölpreise werden zeigen, wie die Märkte die Situation einschätzen. Derzeit sind wir irgendwo zwischen Szenario 1 und Szenario 2 (siehe unten), wobei die Wahrscheinlichkeit für Letzteres steigt. Die Geschichte zeigt, dass Ereignisse im Nahen Osten tendenziell episodisch sind, insbesondere angesichts der Tatsache, dass ein Einsatz von US-Bodentruppen keine Option ist. Die Trump-Regierung steht unter Zeitdruck, und die Tötung von Khamenei bietet einen greifbaren Erfolg. Die historische Tendenz des Iran ist es, bei der ersten sich bietenden Gelegenheit einen Ausweg zu suchen.
Szenario 1: Kontrollierte Vergeltungsmaßnahmen, höchstwahrscheinlich kurzfristig
Ohne eine vollständige Entfernung der iranischen Führungsspitze wird dies zu einem anhaltenden, aber begrenzten Austausch.
Zu den Merkmalen gehören fortgesetzte iranische Raketen- und Drohnenangriffe auf regionale US-Stützpunkte und Israel, gefolgt von Präzisionsschlägen der USA und Israels gegen Einrichtungen und Abschussinfrastrukturen der Islamischen Revolutionsgarde. Stellvertretergruppen bleiben aktiv, agieren jedoch zurückhaltend. Die Straße von Hormus bleibt unblockiert und nicht vermint, und die Energieinfrastruktur am Golf bleibt weitgehend verschont.
Zu den Auswirkungen zählen anhaltende regionale Instabilität und die allmähliche Erschöpfung der Raketenabwehrsysteme. Öl trägt einen geopolitischen Risikoaufschlag, aber die physischen Ströme bleiben intakt.
In diesem Szenario dürfte Brent in einer Spanne zwischen 80 und 95 US-Dollar gehandelt werden. Wichtig ist, dass es sich dabei in erster Linie um einen Brent-Schock und nicht um einen WTI-Schock handeln würde. Die USA sind mittlerweile Nettoexporteur von Rohöl und raffinierten Produkten und verfügen weiterhin über die Möglichkeit, inländische Preisspitzen durch strategisches Reserve-Management, exportpolitische Instrumente oder logistische Umverteilungen zu begrenzen.
Der Übertragungsmechanismus auf die Inflation in den USA wäre daher im Vergleich zu früheren Golfkonflikten eher gedämpft. Der Preisschock wäre für Europa und Asien aufgrund ihrer Abhängigkeit von Seetransporten von Rohöl aus dem Nahen Osten stärker zu spüren. Dieses Szenario spiegelt eine kontrollierte Eskalation (die deutlich intensiver ist als im letzten Jahr) wider und nicht eine systemische Energieversorgungskrise.
Szenario 2: Eskalationsspirale ohne Zusammenbruch des Regimes
Ein Ereignis mit höheren Opferzahlen, ein erfolgreicher iranischer Angriff auf kritische Infrastruktur oder israelische Angriffe auf hochrangige iranische Führungskräfte könnten den Konflikt ausweiten.
Dies würde größere iranische Raketensalven gegen Al Udeid in Katar, die Fünfte Flotte in Bahrain und die Infrastruktur der Vereinigten Arabischen Emirate bedeuten. Die Hisbollah könnte an der Nordfront Israels eskalieren. Irakische Milizen könnten ihre Angriffe auf US-Einrichtungen verstärken. Ausgewählte Energieanlagen oder Tanker im Golf könnten ins Visier genommen werden.
In diesem Szenario dürfte sich der Ölpreis vor allem aufgrund des Brent-Preises auf 90 bis 110 US-Dollar bewegen. Die Versicherungskosten für den Schiffsverkehr im Golf würden steigen und die Risikoprämien für Rohstoffe und regionale Vermögenswerte würden sich ausweiten. Selbst in diesem Fall dürfte der US-amerikanische Ölmarkt im Vergleich zu internationalen Benchmarks relativ stabil bleiben, was die Divergenz zwischen Brent und WTI verstärken würde.
Szenario 3: Störung der Straße von Hormus, Tail-Risiko
Dies erfordert einen Auslöser für das Überleben des Regimes, wie beispielsweise den Versuch, die Kommandostruktur des Landes zu zerschlagen oder die anhaltende Zerstörung der Infrastruktur.
Der Iran könnte die Meerenge verminen, Tanker kapern oder Raketen- und Drohnenangriffe auf vorbeifahrende Schiffe starten. Selbst eine teilweise Unterbrechung würde etwa 30 Prozent des weltweiten Öltransports auf dem Seeweg erheblich beeinträchtigen.
Der Ölpreis könnte unmittelbar danach auf über 120 Dollar steigen. Die großen Verbraucherländer würden wahrscheinlich ihre strategischen Reserven einsetzen. China würde angesichts seiner Abhängigkeit von den Lieferungen aus dem Golf zu einem aktiven diplomatischen Akteur werden. Die Reaktion der US-Marine wäre schnell und entschlossen.
Dies bleibt der ultimative Eskalationshebel und ist für die wirtschaftlichen und überlebenswichtigen Interessen des iranischen Regimes selbst äußerst schädlich, weshalb es in der Vergangenheit zwar mit einer vollständigen Schließung gedroht, diese aber nie durchgeführt hat.
Auswirkungen auf den Ölmarkt und den Gesamtmarkt
Das Basisszenario ist eine erhöhte geopolitische Prämie, wobei Brent zwischen 80 und 95 US-Dollar gehandelt wird während die Auswirkungen auf WTI angesichts des US-Exportstatus und der Flexibilität der inländischen Versorgung relativ begrenzt sind. Im Eskalationsszenario steigt Brent über 100 US-Dollar, wobei sich die Spreads zwischen Brent und WTI vergrößern.
Eine Störung in Hormus führt zu einem starken Anstieg des Brent-Preises mit globalen inflationären Folgen und erzwungenen politischen Reaktionen. Der entscheidende Unterschied besteht darin, dass es sich strukturell eher um einen Schock für den Seetransport von Rohöl als um einen Schock für die US-amerikanische Binnenversorgung handelt. Dies wird kurzfristig zu Gegenwind für Aktien führen und die aktuellen Sorgen um KI und Anleiherisiken verstärken, insbesondere für Ölverbraucher oder diejenigen, die Kostenrisiken ausgesetzt sind (es bleibt abzuwarten, wie schwerwiegend diese „Episode” letztlich sein wird). Positiv wirkt sich dies auf Gold und Edelmetalle aus – die einzigen wirklich sicheren Häfen in einer Welt der Versorgungsschocks.
Historisch gesehen hat sich der US-Dollar in solchen Situationen gut behauptet, aber das ist heute nicht mehr selbstverständlich. Diversifizierung bleibt auch dann entscheidend, wenn sich dies als langwieriges episodisches Problem herausstellt.
Fazit
Ohne einen umfassenden Abbau der Kommandostruktur wird es sich höchstwahrscheinlich eher um einen anhaltenden, kontrollierten Austausch als um einen sofortigen regionalen Krieg mit hoher Intensität handeln.
Der Iran hat bereits seine Bereitschaft gezeigt, US-Stützpunkte im Persischen Golf anzugreifen. Die Straße von Hormus wurde bislang noch nicht mit Minen versehen oder aktiv blockiert, obwohl der Schiffsverkehr fast zum Erliegen gekommen ist, was darauf hindeutet, dass Teheran bewusst sein wirksamstes Druckmittel zurückhält.
Die entscheidenden Faktoren sind die anhaltende Ausrichtung der Führung, die Opferzahlen der USA und Israels sowie die Frage, ob die Schifffahrt oder die Energieversorgung und die Infrastruktur im weiteren Sinne direkt getroffen werden.
Derzeit sollten die Märkte eher eine anhaltende geopolitische Risikoprämie als einen systemischen Einbruch des Angebots einpreisen, wobei Brent die Hauptlast des Risikos trägt und WTI vergleichsweise abgeschirmt ist und sich der Schock sowohl über den Öl- als auch über den Vertrauenskanal ausbreitet.
Aktien
Die deutliche Eskalation zwischen den USA, Israel und dem Iran an diesem Wochenende bedeutet einen klaren Anstieg des geopolitischen Risikos. Die Märkte dürften mit höherer Volatilität und einer kurzfristigen Neubewertung von Risikoanlagen reagieren. Unser Basisszenario bleibt jedoch konstruktiv für globale Aktien – es sei denn, die Unterbrechung der Energieversorgung wird dauerhaft und strukturell.
Die globalen Aktienmärkte gingen mit einer angemessenen Dynamik in diese Phase. Der MSCI World Index wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 23 für das abgelaufene Jahr 2025 gehandelt, was im historischen Vergleich hoch ist. Die Anleger waren bereit, diesen Aufschlag zu zahlen, da sie ein solides Gewinnwachstum erwarteten und die Sorgen um Zölle und Handel nachließen.
Wichtig ist, dass sich die Marktführerschaft bereits Anfang 2026 ausgeweitet hatte, mit einer größeren Streuung über Sektoren und Regionen hinweg. Diese Streuung dürfte sich im aktuellen Umfeld weiter verstärken.
Was ist jetzt wichtig?
Drei Risiken verdienen besondere Aufmerksamkeit:
1. Unterbrechung der Energieversorgung. Eine anhaltende Beeinträchtigung der Ölversorgung durch die Straße von Hormus würde sich erheblich auf die globalen Energie- und Frachtpreise auswirken. Ein vorübergehender Anstieg ist verkraftbar, eine längere Unterbrechung würde jedoch die Margen und Realeinkommen unter Druck setzen.
2. Inflation und Geldpolitik. Ein energiebedingter Inflationsschub könnte die Möglichkeiten der Zentralbanken einschränken, ihre Politik zu lockern, wenn sich das Wachstum verlangsamt. Die Märkte gehen derzeit von Flexibilität seitens der politischen Entscheidungsträger aus; diese Annahme könnte auf die Probe gestellt werden.
3. Vertrauenseffekte. Eine erhöhte geopolitische Unsicherheit kann Unternehmensinvestitionen und Konsumausgaben belasten, selbst wenn keine physischen Angebotsschocks vorliegen.
Wenn diese Kanäle begrenzt bleiben, dürfte sich das Gewinnwachstum – und nicht die Geopolitik – wieder als Haupttreiber der Aktienrenditen durchsetzen.
Positionierung in Stressphasen
Geopolitische Schocks führen in der Regel eher zu einer erhöhten Volatilität und Streuung als zu einer dauerhaften Beeinträchtigung der Aktienmärkte. Um langfristige Ziele zu erreichen, ist es nach wie vor entscheidend, investiert zu bleiben. Gleichzeitig ist die Widerstandsfähigkeit des Portfolios von Bedeutung.
Wir bevorzugen weiterhin diversifizierte Allokationen über Regionen und Sektoren hinweg. In Zeiten der Unsicherheit ist eine Diversifizierung über verschiedene Wirtschaftsbereiche hinweg – anstatt einer Konzentration auf ein einzelnes Thema, eine einzelne Region oder ein einzelnes politisches System – besonders wertvoll. Wir bleiben wachsam. Eine anhaltende Unterbrechung der Energieversorgung oder ein durch politische Maßnahmen verursachter Wachstumsschock würden eine Neubewertung erforderlich machen. Derzeit scheint jedoch Volatilität wahrscheinlicher als strukturelle Beeinträchtigungen.
Anleihen
Die Märkte dürften aufgrund der verschärften geopolitischen Spannungen und der getrübten Aussichten für die Ölpreise und die Inflation kurzfristig volatil reagieren. Eine typische Flucht in sichere Anlagen könnte weiterhin Staatsanleihen mit AAA-Rating stützen, obwohl die jüngsten geopolitischen Umwälzungen dazu geführt haben, dass globale Anleger ihre Abhängigkeit von US-Staatsanleihen als dominierende sichere Anlageform allmählich verringern. Diese Entwicklung spiegelt sowohl eine geopolitische Diversifizierung als auch eine zunehmende Bereitschaft wider, in hochwertige Staatsanleihen außerhalb der USA zu investieren. Die Inflationsbreakevens könnten zu einer Neubewertung der Inflationserwartungen in verschiedenen Regionen führen, wenn davon auszugehen ist, dass der Konflikt länger andauern wird.
Hochwertige asiatische Währungen könnten sich nach dem anfänglichen Marktschock ebenfalls stabilisieren und erholen. Größere Spreads dürften selektive Kaufgelegenheiten bieten, insbesondere bei Anleihen höherer Bonität.
Das größte regionale Risiko ist ein starker Anstieg der Ölpreise, insbesondere wenn es zu Störungen in der Straße von Hormus kommt. Die großen asiatischen Volkswirtschaften – Indien, China, Japan und Südkorea – sind in hohem Maße von Öl aus dem Nahen Osten abhängig und müssen möglicherweise auf strategische Reserven zurückgreifen. Eine längere Störung würde die Inflation und den Kostendruck erheblich erhöhen. Solche inflationären Effekte könnten sich negativ auf inflationsgebundene Anleihen, die breiteren Zinsmärkte und kreditbezogene Segmente auswirken, die empfindlich auf makroökonomische Bedingungen reagieren.
Historisch gesehen treten geopolitische Risikoprämien in den Märkten des Golf-Kooperationsrats (GCC) in Zeiten von Spannungen tendenziell wieder auf und wirken sich auf ölabhängige Kredite aus. Die nationalen Spitzenbanken des GCC und israelische Banken bleiben jedoch grundsätzlich stark; die Bewertungen werden davon abhängen, wie die Märkte das Makro-Risiko bewerten.
Im Vergleich zum Gaza-Konflikt von 2023 befinden sich die israelischen Banken derzeit in einer stabileren Lage. Sie haben sich als widerstandsfähig erwiesen und sind Anfang dieses Jahres mit verbesserter Vermögensqualität und starker Kapitalisiserung an die Märkte zurückgekehrt. Ihre Kreditzyklen und Risikokostentrends entsprechen weiterhin den Stresstests der Bank of Israel. Die Risiken einer Herabstufung des Ratings haben sich verringert, obwohl Fitch den Ausblick für das Länderrating Israels weiterhin als negativ einstuft.
Banken aus dem Nahen Osten in den Vereinigten Arabischen Emiraten, Katar, Saudi-Arabien und Kuwait sind aufgrund der schwächeren Geschäftsstimmung, Handelsstörungen und Herausforderungen beim Export von Kohlenwasserstoffen Risiken ausgesetzt. Höhere Ölpreise stützen die Staatsfinanzen, aber eine Blockade der Straße von Hormus könnte die Exporte Kuwaits und Katars drastisch reduzieren, während die Vereinigten Arabischen Emirate und Saudi-Arabien den Großteil ihrer Lieferungen über alternative Pipelines umleiten können. Dennoch dürften starke Staatsvermögen, verbesserte Kreditvergabe, diversifizierte Kreditportfolios und eine lange Tradition staatlicher Unterstützung den Banken helfen, Schocks abzufedern.
Multi Asset
Da geopolitische Entwicklungen nach wie vor schwer genau vorherzusagen sind, sollten Portfolios so positioniert sein, dass sie einer Reihe potenzieller Entwicklungen standhalten können.
Neben dem Konflikt bleiben mehrere makroökonomische Bruchlinien bestehen. Der Kurs der US-Fiskalpolitik ist angesichts der Schulden- und Emissionsdynamik von entscheidender Bedeutung, während die Reaktionsfunktion der Federal Reserve einer stärkeren politischen Kontrolle unterliegt. Die Nachhaltigkeit von KI-gesteuerten Investitionen ist ein weiterer wichtiger Schwankungsfaktor – sowohl für die Aufrechterhaltung des nominalen Wachstums in den USA als auch für die Frage, inwieweit Produktivitätssteigerungen und Umbrüche über den Technologiesektor hinausreichen.
Auf breiterer Ebene bleibt das Wachstum in den wichtigsten Regionen intakt, wobei die USA dank fiskalischer Expansion und KI-getriebener Investitionsausgaben eine besonders starke nominale Dynamik aufweisen. Der globale Konjunkturzyklus befindet sich weiterhin in einer Expansionsphase, doch nimmt die Streuung zu, da geopolitische Fragmentierung und strategische Handelsspannungen den Handel und die Kapitalströme neu gestalten. Wir bleiben mittelfristig konstruktiv gegenüber Aktien eingestellt, gestützt durch robuste Gewinne und politische Unterstützung, erkennen jedoch an, dass die Volatilität kurzfristig zunehmen könnte. Gold bleibt in einer Welt zunehmender geopolitischer Fragmentierung, anhaltender fiskalischer Expansion und fragilerer Korrelationen zwischen Anleihen und Aktien ein wertvolles Instrument zur Diversifizierung des Portfolios, wobei seine Rolle als strukturelle Absicherung gegen politische und vertrauensbezogene Schocks unverändert bestehen bleibt. Im Einklang mit unserem Ansatz würden wir Phasen der Verwerfungen als Gelegenheit betrachten, selektiv Risiken einzugehen, und nicht als Signal für einen strukturellen Rückzug.
R3 Roemhelds Research Report: 15 Minuten Kapitalmarkt
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