- Seit zwölf Jahren bleiben US-Small-Caps hinter den US-Large-Caps zurück: Das ist eine der längsten derartigen Phasen seit der Weltwirtschaftskrise. Jetzt könnte sich in dieser zyklischen Beziehung eine Wende abzeichnen.
- Die Bewertungen von US-Small-Caps befinden sich im günstigsten Quintil seit 1990. Das erhöht die historische Wahrscheinlichkeit, dass kleinere Titel in den nächsten fünf bis zehn Jahren die größeren abhängen.
- Ein aktiver Ansatz bei US-Nebenwerten kann es Anlegern ermöglichen, auf Basis fundamentaler Analysen Marktineffizienzen zu nutzen.
Schon seit der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre ist immer wieder ein zyklischer Regimewechsel zu beobachten: Mal entwickeln sich die US-Nebenwerte besser, mal die US-Large-Cap-Aktien. Derzeit erleben wir eine der längsten Dominanzphasen der Titel mit hoher Marktkapitalisierung – doch es könnte sich eine Verschiebung abzeichnen: In den zwölf Monaten bis März 2026 und im ersten Quartal 2026 lagen Small-Caps vorne. Zudem erscheinen die Aussichten für Gewinn- und Umsatzwachstum weitaus besser als in den letzten Jahren. Stützende Faktoren für das Segment sind unter anderem eine robuste US-Wirtschaft, mögliche Zinssenkungen der US-Notenbank und verringerte Unternehmenssteuern.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Auf die Bewertungen kommt es an
Verschiebt sich also der zyklische Trend allmählich zugunsten von Small-Caps? Die Zeitpunkte solcher Rotationen genau zu bestimmen, ist naturgemäß schwierig. Klar ist jedoch der Bewertungsvorteil: Im März 2026 befanden sich US-Small-Caps im Vergleich zu Large-Caps auf dem niedrigsten Bewertungsniveau seit 1990. Ein Blick auf die historische Entwicklung zeigt: Wenn die Nebenwerte in den letzten 35 Jahren das günstigste Quintil erreichten, haben sie danach tendenziell eine Outperformance erzielt – besonders über Zeiträume von fünf und zehn Jahren.
Diversifizierung gewährleistet weder einen Gewinn noch schützt sie vor Verlusten. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Alle Indizes sind nicht verwaltet. Quelle: FactSet. Stand: 9. März 2026. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
R3 Roemhelds Research Report: 15 Minuten Kapitalmarkt
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Trends zugunsten von Small-Caps
Im März 2026 haben Small-Caps etwa 4 % der gesamten US-Marktkapitalisierung auf sich vereint – der langfristige Durchschnitt liegt bei mehr als dem Doppelten (rund 9 %). Wenn sich Small-Cap-Aktien diesem historischen Durchschnittswert wieder annähern, könnte dies die Wertentwicklung im Vergleich zu Large-Caps stützen. Zudem sehen wir weitere stützende Trends:
- Gutes wirtschaftliches Umfeld: Die Frühindikatoren deuten auf weiterhin solide US-Fundamentaldaten hin.
- Mögliche Zinssenkungen: Dies könnte Small-Caps zugutekommen, da ihr Nettozinsaufwand im Vergleich zu Large-Caps überproportional sinken könnte.
- Potenzial für mehr Übernahmen: Die Bewertungsabschläge und Bemühungen zur Rückverlagerung und Lokalisierung von Lieferketten in den USA schaffen ein attraktives Umfeld.
- Ausrichtung auf den US-Markt: Small-Caps sind tendenziell stärker auf den US-Markt ausgerichtet als Large-Caps. Weltweite Währungsschwankungen, politische Krisen oder militärische Aktionen könnten sich daher weniger auf sie auswirken.
Große Unterschiede bei den Small-Caps
Die Qualität kleinerer US-Unternehmen ist sehr unterschiedlich. Anfang 2026 etwa erwirtschafteten rund 41 % der im Small-Cap-Index Russell 2000® enthaltenen Unternehmen keine Gewinne. Auf der anderen Seite bringt das Segment regelmäßig Top-Performer hervor: In jedem der letzten 25 Kalenderjahre übertrafen die rund 25 % der Aktien mit der besten Wertentwicklung im Russell 2000®-Index die Top-Aktien im S&P 500 (jeweils Durchschnittswerte).
Indexvergleiche dienen lediglich der Veranschaulichung. Indizes sind keine Anlagen, werden nicht professionell verwaltet und berücksichtigen keine Abzüge für Gebühren oder Kosten. Für diesen Vergleich wurde die durchschnittliche Wertentwicklung des Quartils mit der besten Wertentwicklung des S&P 500-Index und des Quartils mit der besten Wertentwicklung des Russell 2000®-Index analysiert. Die Daten werden seit dem Jahr 2000 jährlich ausgewertet. Quelle: FactSet, Fidelity Investments. Stand: 31. Dezember 2025. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Aktiv in US-Small-Caps investieren
Begrenzte Analystenabdeckung eines vielfältigen Anlageuniversums, geringere Liquidität, weniger diversifizierte Geschäftsmodelle: Angesichts dessen kann die Spanne zwischen Gewinnern und Verlierern bei US-Kleinstunternehmen größer sein als bei mittleren und größeren Firmen. Dies schafft ein fruchtbares Umfeld für Fundamentalanalysen – und es spricht für ein aktives Management, um Fehlbewertungen auszunutzen und Unternehmen zu identifizieren, die Überrenditen erzielen und wachsen können. Ein solches aktives Management hat sich in der Vergangenheit offenbar bewährt. Das zeigt unsere Analyse der Renditen von Fonds der Morningstar-Kategorie „EAA Fund US Small-Cap Equity“ über die letzten zehn Jahre.
Quelle: Morningstar, Fidelity International, 31. Mai 2026. Auf Basis des Nettoinventarwerts (NAV-NAV) unter Wiederanlage der Erträge in US-Dollar. Die Analyse basiert auf der Wertentwicklung aktiver und passiver Fonds in der Morningstar-Kategorie „EAA Fund US Small-Cap Equity“ über den Zeitraum von 10 Jahren bis zum 31. Mai 2026. Das Delta spiegelt die Differenz zwischen der annualisierten aktiven und der annualisierten passiven Wertentwicklung wider. Bitte beachten Sie, dass einige der in dieser Analyse berücksichtigten passiven US-Small-Cap-Fonds nicht darauf abzielen, die Wertentwicklung des Russell 2000®-Index nachzubilden. Außerdem verwenden einige der in dieser Analyse berücksichtigten aktiven US-Small-Cap-Fonds den Russell 2000®-Index nicht als Benchmark. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Fazit: US-Small-Caps bieten interessante Perspektiven
Unter dem Strich halten wir einen aktiven Fokus auf kleinere US-Unternehmen für die zweite Jahreshälfte 2026 und darüber hinaus für aussichtsreich. Bei Fidelity Investments bildet eine umfassende Research-Abdeckung die Grundlage dafür. Das Anlageteam sucht nach Unternehmen mit einer starken Wettbewerbsposition in wachsenden Nischen, mit verborgenen Vermögenswerten und starkem Management. Dies führt zu Titeln, die tendenziell günstiger (niedrigeres KGV) und wachstumsstärker (prognostizierte Gewinnwachstumsrate) sind als der gesamte Russell 2000®-Index.
Von Forrest St. Clair, Portfolio Manager bei Fidelity Investments
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