Das EZB-Programm sollte die gezielte Kreditvergabe an die Realwirtschaft unterstützen, aber die enttäuschende Nachfrage nach billigem EZB-Geld lässt Fragen offen, nicht zuletzt diejenige, warum Banken so verhalten auf das Angebot reagiert haben. Es wurde angedeutet, dass andere vorgeschlagene Maßnahmen, wie z.B. der Kauf forderungsbesicherter Wertpapiere, den Banken dienlicher wären und im Dezember vermutlich mehr LTRO-Gelder als bisher erwartet zugeteilt werden. Aus welchen Gründen auch immer, es ist bedenklich, dass Banken sich bei einem EZB-Leitzins von 0.15 Prozent schwertun, Aktiva zu finden.
Scheinbar spielt die Deflation nach wie vor eine Rolle. Bei einer negativen Realrendite von etwa 10 Basispunkten für dreimonatige deutsche Schatzwechsel suchen Anleger verstärkt nach Alternativen zu Barvermögen, bei denen der Kapitalerhalt im Vordergrund steht.
Der Markt ist weiterhin der Ansicht, dass die EZB "umfangreichere" Maßnahmen ergreifen muss, nämlich den Ankauf europäischer Staatsanleihen. Vor diesem Hintergrund erweist sich der marktneutrale Kames Absolute Return Bond Fund als interessantes Anlageprodukt. Als wir den Fonds 2011 auflegten, wussten wir, dass die Zinsen voraussichtlich für geraume Zeit auf einem niedrigen Niveau verharren würden und das Anlegerinteresse für risikoarme, aber nicht risikofreie Alternativen zu Barvermögen steigen würde. Drei Jahre später bewegen sich die Renditen deutscher Schatzwechsel im Negativbereich, derweil mit Blick auf den ersten LTRO der EZB mit einer baldigen Anhebung der Zinsen wahrscheinlich nicht zu rechnen ist. Der Handlungsdruck für Anleger, alternative Investitionsmöglichkeiten aufzutun, wird grösser.
Adrian Hull, Kames Capital
