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DWS Chart der Woche: Die Realrenditen fallen. Grund zur Sorge?

Während die US-Renditen seit Monaten stagnieren, ziehen die Inflationserwartungen wieder an, sodass die Realrenditen sinken. Das verheißt eigentlich wenig Gutes. DWS | 14.08.2020 12:17 Uhr
© Photo by Ussama Azam on Unsplash
© Photo by Ussama Azam on Unsplash

So langweilig der Seitwärtstrend der US-Staatsanleiherenditen seit April dieses Jahres auch aussieht, so spannend wird es unterhalb der Oberfläche, wenn man die Rendite in ihre zwei Bestandteile Realrendite und Inflationserwartungen1  zerlegt. 

Die Inflationserwartungen sind in der Corona-Krise zunächst abgestürzt, bevor sie sich dann von ihrem Tief im März kontinuierlich erholten. Aktuell beträgt die implizite Inflationserwartung über 1,6 Prozent über die kommenden zehn Jahre – nur noch knapp unter dem Durchschnitt der vergangenen fünf Jahre2. Die Realrenditen hingegen haben ihren Rückgang fortgesetzt und ihren bisherigen Rekordtiefststand aus der Finanzkrise sogar noch unterboten – im August standen sie bereits bei minus 1,1 Prozent3, wie unser „Chart der Woche“ zeigt. 

Realrenditen sollten nach gängiger Lehrmeinung die Wachstumserwartungen widerspiegeln. Wörtlich genommen würden daher ansteigende Inflationserwartungen in Kombination mit sinkenden Realrenditen die Erwartung des Marktes reflektieren, dass die Wirtschaft in eine Stagflation abgleitet. Mit dieser Interpretation würden wir hingegen vorsichtig sein. Denn die Fähigkeit des Rentenmarktes, den Wachstumspfad vorherzusehen oder überhitzende Volkswirtschaften oder ausgabeüberfreudige Regierungen zu zähmen, wurde zuletzt oft unterminiert. In erster Linie natürlich durch die gewaltigen Aufkäufe durch die Zentralbanken. Dass die Existenz eines Käufers, der keine Kurs- sondern Mengenziele verfolgt, die Preise mindestens verzerren kann, ist wohl unstrittig. Implizit werden so durch die Zentralbankkäufe auch die Realzinsen beeinflusst4, was ihre Aussagekraft über die Wachstumserwartungen verwässert. Der Realzins wird zum Instrument der Zentralbank, um Konsum und Investitionen zu stimulieren. 

Für Investoren, denen die massiven Zentralbankinterventionen Sorgen bereiten, bieten sich inflationsindexierte Anleihen, aber auch Gold als geeignete Instrumente zur Absicherung an, meint Jörn Wasmund, Head of Fixed Income bei der DWS. 

1 Technisch lassen sich die Inflationserwartungen aus dem Vergleich der Renditen nominaler und Inflations-indexierter Anleihen ableiten.
2 Bloomberg Finance L.P.; Stand: 11.08.2020
3 Bloomberg Finance L.P.; 06.08.2020
4 Ob sie ohne die Käufe positiv wären, sei allerdings dahingestellt.

Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds zu. Wert und Rendite einer Anlage in Fonds können steigen oder fallen. Anleger können gegebenenfalls nur weniger als das investierte Kapital ausgezahlt bekommen. Auch Währungsschwankungen können das Investment beeinflussen. Beachten Sie die Vorschriften für Werbung und Angebot von Anteilen im InvFG 2011 §128 ff. Die Informationen auf www.e-fundresearch.com repräsentieren keine Empfehlungen für den Kauf, Verkauf oder das Halten von Wertpapieren, Fonds oder sonstigen Vermögensgegenständen. Die Informationen des Internetauftritts der e-fundresearch.com AG wurden sorgfältig erstellt. Dennoch kann es zu unbeabsichtigt fehlerhaften Darstellungen kommen. Eine Haftung oder Garantie für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen kann daher nicht übernommen werden. Gleiches gilt auch für alle anderen Websites, auf die mittels Hyperlink verwiesen wird. Die e-fundresearch.com AG lehnt jegliche Haftung für unmittelbare, konkrete oder sonstige Schäden ab, die im Zusammenhang mit den angebotenen oder sonstigen verfügbaren Informationen entstehen.

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