Anleger werden zunehmend auf systematische Prozesse an den Anleihenmärkten aufmerksam. Bei diesem neuen Ansatz werden die Anlageentscheidungen durch einen dynamischen Multifaktorprozess getroffen, der Prognosefaktoren mit nachweisbaren Zusammenhängen zur Outperformance verwendet.
Ein quantitativer und KI-gesteuerter Entscheidungsprozess ordnet jede Anleihe auf dem Markt nach ihrer Übereinstimmung mit diesen Prognosefaktoren ein, mit dem Ziel, durch eine fundamentale Wertpapierauswahl einen Zusatzertrag (Alpha) zu erzielen. Im Gegensatz dazu stehen traditionelle aktive Anleihenstrategien, bei denen in erster Linie die Duration, das Bonitätsrisiko (Beta) und die Sektorausrichtung im Vordergrund stehen.
Die Vorteile: Systematische Anleiheninvestitionen stellen einen anderen und ergänzenden Ansatz zu traditionellen aktiven Anleiheninvestitionen dar. Sie bieten das Potenzial, attraktive und beständige Erträge zu erzielen, und weisen unserer Analyse zufolge sowohl eine geringe Korrelation mit traditionellen aktiven Anleihenstrategien als auch eine geringere Volatilität auf.
Die potenziellen Fallstricke: Systematische Anleihen erfordern spezielle Fähigkeiten und Ressourcen, die schwer zu erwerben sind. Unserer Ansicht nach sind die wichtigsten Erfolgsfaktoren für systematische Anleihenanleger: umfangreiche, zuverlässige Daten, Fähigkeiten im Bereich des Faktormanagements sowie modernste Liquiditätsanalyse- und Handelsinstrumente. Die Entwicklung dieser Faktoren kann viele Jahre in Anspruch nehmen.
In einem so hochspezialisierten Bereich ist die Auswahl eines kompetenten Managers von entscheidender Bedeutung. Wir sind der Meinung, dass Anleger ihrem potenziellen Anlageverwalter sieben Fragen stellen sollten.
Steuert Ihr Prozess die Faktoren dynamisch und wie viele Faktoren werden verwendet?
Da die Wahl der Prognosefaktoren die systematische Wertentwicklung von Investitionen bestimmt und sich die Wirksamkeit der Faktoren im Laufe der Zeit ändert, müssen Anlageverwalter ihre Fähigkeiten im Faktormanagement unter Beweis stellen.
Wir sind der Meinung, dass systematische Strategien, die eine dynamisch gewichtete und breite Palette von Faktoren nutzen, bessere Ergebnisse liefern können als solche, die sich auf weniger Faktoren stützen und statische Faktorgewichte verwenden.
Binden Sie Liquiditätsanalysen in Ihren Anlageprozess ein?
Systematische Manager, die Anleihen erfolgreich und schnell handeln können, haben einen erheblichen Vorteil.
Im Vergleich zum Handel mit Aktien sind Anleihen viel problematischer: Sie sind manueller, weniger transparent und weniger liquide. Das ist ein Problem, insbesondere für Aktienmanager, die versuchen, auf Anleihenanlagen umzusteigen.
Daher ist es wichtig, die Liquidität zu Beginn zu bewerten. Fortgeschrittene systematische Ansätze beziehen Liquiditätsinformationen ein, um die genauen Anleihen zu beschaffen, die ihr Modell zum Kauf auswählt. Übermäßig simple Ansätze können eine Liste von Anleihen, die bestimmte Kriterien erfüllen, an ihre Handelsabteilung senden und diejenigen kaufen, die sie beschaffen können – auch wenn sie nicht die erste Wahl ihres Modells sind. Und wenn es nicht genügend beschaffbare Anleihen zum Kauf gibt, kann sich der Handel verzögern, da der Prozess von vorne beginnt.
Wie umfangreich sind Ihre Daten?
Umfangreiche, bereinigte Daten, die sorgfältig zusammengestellt wurden und viele Jahre abdecken, sind die Grundlage für eine solide systematische Anlage. Seien Sie vorsichtig bei Managern, die nur über eine kurze Datenhistorie verfügen und/oder Datensätze von geringerer Qualität hinzugekauft haben.
Wie integrieren Sie Künstliche Intelligenz (KI) in Ihren Prozess?
Manager können mit maschinellen Lerntechniken auf vielen Ebenen eines systematischen Prozesses einen Mehrwert schaffen. KI-Verbesserungen reichen von Zeitersparnis und Effizienzsteigerungen (Ermittlung von Kursmustern zur schnellen und zuverlässigen Ergänzung fehlender Daten) bis hin zu qualitativen Fortschritten (Verbesserung der Analyse über mehrere Bewertungsfaktoren hinweg, um neue Signale zu finden und bestehende Signale effektiver zu machen). Manager, die sich die Leistungsfähigkeit der Künstlichen Intelligenz nicht zunutze machen, werden schnell ins Hintertreffen geraten.
Ist Ihr Anlageansatz ausschließlich quantitativ?
Wir sind davon überzeugt, dass die Integration quantitativer Experten in ein breiter aufgestelltes Team für Anleihen, das auch aus Experten für fundamentale aktive Anleihen wie Portfoliomanager und Händler besteht, große Vorteile bringen kann. Diese breitere Erfahrung kann die Ausführung verbessern und so die Transaktionskosten senken. Außerdem bietet sie eine umfassendere Perspektive, praktische Einblicke und Plausibilitätsprüfungen, die bei der Bewertung von Faktoren und der Feinabstimmung von Modellen helfen. Das Team kann auch Risiken und Chancen aufzeigen, die zuvor möglicherweise noch nicht getestet wurden, wie zum Beispiel die Vorteile der Einbeziehung des Marktes für Neuemissionen in einen systematischen Prozess.
Versteckt sich hinter Ihrem Prozess eine Blackbox?
Systematische Anleihen sind ein aktiver Ansatz, der auf der Ermittlung, Auswahl und Überwachung von Prognosefaktoren beruht und menschliche Eingaben erfordert. Während ein Modell die Gewichtung der Faktoren bestimmt und beim Backtesting der Daten eine entscheidende Rolle spielt, ist die Beteiligung des Menschen beim Testen der Faktoren und bei der Entscheidung, neue hinzuzufügen und andere zu entfernen, von entscheidender Bedeutung.
Ihr Manager sollte nicht nur ein Verständnis für Faktoren zeigen, sondern auch die Fähigkeit besitzen, neue Faktoren zu identifizieren, die Wertentwicklung von Faktoren zu bewerten und den Faktormix des Portfolios bei sich ändernden Bedingungen anzupassen.
Wie würden Sie Ihre Ergebnisse beschreiben?
Anleger sollten davon ausgehen, dass robuste systematische Ansätze ein geringeres Bonitätsrisiko aufweisen als traditionelle aktive Produkte, da ihr Fokus stärker auf der Wertpapierauswahl liegt und sie Sektor- und Bonitätsrisiken strenger kontrollieren. Aus den gleichen Gründen erwarten wir, dass starke systematische Manager auch eine bessere Aufwärts- und geringere Abwärtserfassung mit hohen Informationsquoten aufweisen werden.
Die Bewertung eines sehr unterschiedlichen Anlageprozesses erfordert einen maßgeschneiderten Bewertungsansatz. Unserer Meinung nach lohnt es sich jedoch, Zeit und Ressourcen in das Verständnis eines systematischen Anleihenprozesses zu investieren. Wir sind der Meinung, dass dieser Ansatz eine überzeugende Chance für Anleihenanleger bieten kann, da er sowohl beständiges Alpha generieren als auch die Diversifikation verbessern kann, indem er verschiedene Erträge in traditionelle aktive Anleihenportfolios einbringt.
