Die Gewinnmargen und Cashflows der Unternehmen waren bisher beachtlich, und wir sind der Meinung, dass wir in eine Ära eintreten, in der ein größerer Teil dieses Cashflows in Kapitalinvestitionen sowie Forschung und Entwicklung fließen wird.
Wir sehen zwei Gründe für einen raschen Anstieg der Investitionsausgaben von Unternehmen: Die Digitalisierung von Unternehmen ist jetzt ein Überlebensimperativ, und die Verkürzung von Lieferketten ist notwendig geworden, um die operative Widerstandsfähigkeit zu verbessern.
Wir erleben dies bereits: Nach der globalen Finanzkrise dauerte es in den USA fast vier Jahre, bis die privaten Nichtwohnungsbauinvestitionen wieder das Vorkrisenniveau erreichten. Im Gegensatz dazu haben die Investitionsausgaben im ersten Quartal 2021 bereits den Höchststand des vierten Quartals 2019 übertroffen. Die Investitionen in geistiges Eigentum und Software erholten sich bis zum vierten Quartal 2020, verglichen mit sechs Quartalen nach der Finanzkrise.
Die COVID-Pandemie hat die betriebliche Effizienz digitaler Geschäftsmodelle zu einer Überlebensfrage für praktisch alle Unternehmen gemacht.
Die Digitalisierung: Ein Überlebensimperativ
Die COVID-Pandemie hat die betriebliche Effizienz digitaler Geschäftsmodelle zu einer Überlebensnotwendigkeit für praktisch alle Unternehmen gemacht. Digitale Unternehmen waren in der Lage, während der Pandemie relativ unbeschadet zu arbeiten, während traditionellere Unternehmen mit vielen physischen Kontakten gezwungen waren, den Betrieb einzustellen.
Innerhalb der Branchen konnten die Unternehmen, die proaktiv mehr Daten und digitalisierte Geschäftspraktiken eingesetzt hatten, ihren Wettbewerbsvorteil ausbauen. Wir beobachten, dass Unternehmen aller Größenordnungen ihre Investitionen in Cloud-basierte Systeme, Telearbeit, digital gesteuerte Kundendienstlösungen und die erforderlichen Softwareanwendungen, die für die Umsetzung all dessen erforderlich sind, beschleunigen.
Kurze Lieferketten: Entscheidend für die Widerstandsfähigkeit
Unternehmen haben jahrzehntelang ihre Lieferketten mit dem Ziel maximaler betrieblicher Effizienz rationalisiert. Diese extreme Effizienz geht mit einer hohen potenziellen Anfälligkeit einher. Und diese Anfälligkeit wurde durch die COVID-bedingten Abriegelungen und die damit verbundenen Exportbeschränkungen vollends offengelegt.
Unternehmen versuchen, ihre Lieferketten abzusichern, in einigen Fällen durch die Reduzierung oder Duplizierung einiger Teile der Kette. Einige dieser Maßnahmen wurden bereits vor der Pandemie als Reaktion auf die angespannten Wirtschaftsbeziehungen zwischen den USA und China ergriffen. Die Pandemie hat nur noch mehr Gründe geliefert, den Ausbau zu beschleunigen.
Heute setzt sich zunehmend die Erkenntnis durch, dass die auf die Verbesserung der Unternehmensrentabilität ausgerichtete Politik möglicherweise zu weit gegangen ist.
Auch die Veränderungen im geopolitischen Umfeld, in dem die Unternehmen tätig sind, begünstigen Investitionen anstelle von Liquiditätssicherung. Seit den frühen 1980er Jahren war alles, von der Besteuerung über das Kartellrecht bis hin zur Regulierungs- und Arbeitspolitik, darauf ausgerichtet, die Rentabilität der Unternehmen zu verbessern.
Heute setzt sich zunehmend die Erkenntnis durch, dass diese Politik möglicherweise zu weit gegangen ist. Die Rahmenbedingungen ändern sich: Der Druck auf ein stärkeres Lohnwachstum, insbesondere am unteren Ende der Einkommensverteilung, nimmt zu.
Die Einigung der G7 auf einen Mindeststeuersatz für Unternehmen deutet darauf hin, dass der Wettlauf nach unten zu Ende ist. Die Kartellbehörden in China, Europa und den Vereinigten Staaten suchen offen nach Wegen, um Wettbewerbsstandards für Branchen und Unternehmen einzuführen, die sich als Monopole oder Quasi-Monopole betätigen konnten. Diese Veränderungen schaffen Anreize für Unternehmensinvestitionen, was wiederum zu einer Ausweitung des Angebots führen und ein stärkeres Wirtschaftswachstum ohne höhere Inflation ermöglichen dürfte.
Ein thematischer Ansatz
In den kommenden Monaten werden wir uns noch ausführlicher zu diesem Thema äußern, aber wir gehen in unseren Wachstumsthemen allgemein darauf ein. Jay Kannan hat sich in diesem Beitrag und in seinem Podcast vor kurzem eingehend mit einigen Chancen der Digitalisierung befasst und hier insbesondere die Digitalisierung Japans erörtert.
Ken McAtamney, Partner, Portfoliomanager und Leiter des Global Equity Teams von William Blair Investment Management
