1: Der Mangel an Arbeitskräften ist strukturell bedingt
Wir hören viel über den Arbeitskräftemangel, und es sind nicht nur ungelernte Arbeitskräfte, die verschwunden sind: Ingenieure, Elektriker, Schweißer und Klempner sind ebenfalls Mangelware.
Für den Mangel gibt es eine Reihe struktureller Gründe. So sind viele Menschen während der Pandemie in den Ruhestand gegangen. Wir haben es als Gesellschaft auch versäumt, den Talentpool schnell genug zu vergrößern, um mit der Nachfrage Schritt zu halten. Diese Situationen lassen sich nicht durch Lohnerhöhungen beheben, so dass der Arbeitskräftemangel in absehbarer Zeit nicht verschwinden wird.
Der Arbeitskräftemangel wird zweifellos einige Unternehmen daran hindern, die Nachfrage des Endmarktes nach einer Reihe von Produkten zu befriedigen. Aber wie bei vielen anderen Dingen auch, ist die Situation vielschichtig. Arbeitskräftemangel ist beispielsweise gut für die Automatisierung, und das ist ein wichtiges Thema, das wir im Auge behalten werden.
2: Probleme in der Lieferkette halten an
Wir hatten gehofft, im Jahr 2022 mit der Lösung von COVID-19 eine gewisse Normalisierung der Beschränkungen in der Lieferkette zu sehen, aber das wird wohl nicht so bald geschehen.
Dafür gibt es zwei Gründe: Der Konflikt in der Ukraine hat die Verfügbarkeit von Rohstoffen (z. B. Seltene Erden) eingeschränkt und zu einigen logistischen Herausforderungen geführt, und COVID-19 wird in China wieder hochgefahren.
Beide Situationen sind störend. Die Lieferketten sind komplex. Täglich werden Hunderttausende von Produkten hergestellt und in die ganze Welt verschickt, und es genügt eine einzige Blockade, um die gesamte Pipeline zum Stillstand zu bringen.
Die Menschen erkennen die Fragilität der Lieferketten, was zu einem politischen Wandel hin zur Regionalisierung führt, und das könnte neue Gewinner und Verlierer unter den Industrieunternehmen hervorbringen.
Kurzfristig rechne ich also mit weiteren Störungen, die zu Marktschwankungen führen könnten. Allerdings gibt es auch einige politische Veränderungen, die die COVID-bedingten Störungen abmildern könnten. Die chinesischen Politiker sind dieses Mal liberaler und arbeiten mit den Unternehmen zusammen, um die Produktion aufrechtzuerhalten, und ich glaube, dass andere Länder diesem Beispiel folgen werden.
Wir behalten auch die längerfristigen Auswirkungen im Auge. Die Menschen erkennen die Fragilität der Lieferketten, was zu einer Verlagerung der Politik hin zur Regionalisierung führt, und das könnte neue Gewinner und Verlierer unter den Industriewerten hervorbringen. Wir glauben, dass aktives Management entscheidend sein wird.
3: Nachfragesituation ist solide
Es scheint, dass sich alle auf die Nachfrage konzentrieren. Sie befürchten, dass die Nachfrage im Zuge des Ukraine-Konflikts wie während der Lehman-Brothers-Krise oder der Pandemie eine Klippe hinunterstürzen wird. Aber die Industrieunternehmen, mit denen wir auf unserer jüngsten Forschungsreise gesprochen haben - etwa 25 von ihnen - sehen das nicht.
Unternehmen mit Verkäufen in der Ukraine und der umliegenden Region sind zwar betroffen, aber ansonsten läuft für die Unternehmen, mit denen wir gesprochen haben, so ziemlich alles wie gewohnt. Im Allgemeinen profitieren sie von erheblichen Auftragsbeständen aufgrund der starken Nachfrage und des Mangels an Komponenten, der die Auslieferungen im letzten Jahr verzögerte.
Allerdings beobachtet jeder die sekundären Auswirkungen des Ukraine-Konflikts. Wie werden sich beispielsweise die höheren Energiekosten auf das verfügbare Einkommen und letztlich auf das Verbrauchervertrauen auswirken? Wird es später Auswirkungen auf die Nachfrage geben?
Effizienz ist in vielerlei Hinsicht das Kernstück des Wertversprechens von Industrieunternehmen, und wir glauben, dass sie dadurch auch in Zukunft relevant bleiben werden, wenn sich die Welt weiterentwickelt.
4: Der Fokus auf Effizienz kommt den Industrieunternehmen zugute
Wir haben weltweit eine verstärkte Konzentration auf Energie- und Arbeitseffizienz festgestellt. Gleichzeitig werden die Lieferketten immer lokaler und verlagern sich zurück in die Regionen und Länder.
Unserer Meinung nach schaffen diese Veränderungen einen größeren Bedarf an Automatisierung und Digitalisierung, und Industrieunternehmen stehen im Zentrum dieser Trends und bieten Lösungen an, um die Nachfrage zu decken. Jede Lösung, die beispielsweise zur Dekarbonisierung der Welt beiträgt, wird wahrscheinlich von einem Industrieunternehmen kommen.
Effizienz ist in vielerlei Hinsicht das Kernstück des Wertversprechens von Industrieunternehmen, und wir glauben, dass sie deshalb auch in Zukunft relevant bleiben werden, wenn sich die Welt weiterentwickelt.
5: Tief verwurzelte Unternehmen vermindern Unterbrechungen
Industrieunternehmen stellen nicht nur austauschbare Widgets her, sondern sind tief in ihrem Kundenstamm verwurzelt und stellen wichtige Komponenten her. Das macht die Kosten eines Lieferantenwechsels hoch. Wenn dann noch Turbulenzen hinzukommen, wie wir sie in letzter Zeit erlebt haben, werden Industrieunternehmen meines Erachtens in nächster Zeit nicht unterbrochen werden.
6: Die Wachstumsperspektiven von Industrieunternehmen sind lang
Nur wenige Menschen wissen wirklich zu schätzen, wie lang die Wachstumsperspektiven der Industrieunternehmen sind. Nachhaltigkeit und Digitalisierung zum Beispiel sind Generationswechsel. Unternehmen, die heute an der Spitze dieser Trends stehen, werden wahrscheinlich auch noch in 10, 20 oder 30 Jahren an der Spitze stehen.
7: Industrieunternehmen sind widerstandsfähig
Die weltweite Konjunkturabschwächung ist ausgeprägter als noch vor ein paar Monaten erwartet, und es besteht die Gefahr einer Rezession. Und die traditionelle Meinung besagt, dass Industrieunternehmen, die zyklisch sind, in einem solchen Szenario leiden werden. Aber ich denke, wir sind gegenüber der Zyklizität von Industrieunternehmen überempfindlich.
Das liegt daran, dass viele Industrieunternehmen aus der globalen Finanzkrise gelernt haben. Sie haben bessere Bilanzen. Ihre Portfolios wurden bereinigt, um sich von Geschäftsbereichen zu trennen, die von zyklischen Veränderungen stark betroffen sein könnten, wie z. B. das Baugewerbe, und sie haben mehr Software und Aftermarket-Dienstleistungen in ihren Mix aufgenommen.
Die Managementteams der klügeren Industrieunternehmen beobachten die Situation genau. Sie sind sich darüber im Klaren, dass höhere Energiepreise große Auswirkungen auf ihre Geschäftstätigkeit haben werden. Sie sind sich bewusst, dass dies zu einer gewissen Verlangsamung führen wird. Aber sie befinden sich nicht im Krisenmodus, denn sie sind besser aufgestellt, um einen erheblichen Abschwung zu überstehen, als sie es vor 20 Jahren waren.
Das derzeitige Umfeld bietet hochwertigen Industrieunternehmen mit Preissetzungsmacht, einem hervorragenden Management und einem soliden Wertangebot die Möglichkeit, ihre Stärken auszuspielen.
8: Preissetzungsmacht sollte die Gewinner auszeichnen
Die Leistung der besten Unternehmen wird sich wahrscheinlich dadurch auszeichnen, dass sie in der Lage sind, höhere Inputkosten über die Preisgestaltung auszugleichen. Alle stehen vor den gleichen Herausforderungen, aber es gibt einen großen Unterschied zwischen den Unternehmen mit Preissetzungsmacht und denen ohne. Auch hier sind wir der Meinung, dass ein aktives Management von entscheidender Bedeutung ist.
9: Große Industrieunternehmen sind immer noch großartig
Die Schlussfolgerung: So sehr sich die Welt in den letzten zwei Jahren auch verändert hat, viele Dinge haben sich nicht geändert. Meiner Meinung nach sind große Industrieunternehmen immer noch gut positioniert, um aktuelle (und zukünftige) Herausforderungen zu lösen. Das derzeitige Umfeld bietet qualitativ hochwertigen Industrieunternehmen mit Preissetzungsmacht, einem hervorragenden Management und einem soliden Wertangebot die Möglichkeit, ihre Stärken auszuspielen.
10: Wir glauben, dass eine Übergewichtung gerechtfertigt ist
Unsere breiteren globalen und internationalen Portfolios weisen eine deutliche Übergewichtung von Industriewerten auf, was ein Unterscheidungsmerkmal zu einigen Mitbewerbern darstellt. Wir sind jedoch der Meinung, dass diese Übergewichtung gerechtfertigt ist, da wir glauben, dass der Markt dazu neigt, auf die Konjunkturzyklen zu überreagieren, die die am besten gemanagten Industrieunternehmen beeinflussen, was potenzielle Chancen für aktive Manager schafft.
Andrew Siepker, CFA, Partner, globaler Aktienportfoliomanager und Research-Analyst bei William Blair Investment Management
