Chance 1: Konzentration auf Länder mit lockerer Geldpolitik
In den letzten zehn Jahren haben die Wirtschaftsleistung und das daraus resultierende Gewinnwachstum der Schwellenländer im Vergleich zu den Industrieländern (insbesondere den Vereinigten Staaten) enttäuscht.
Unserer Meinung nach gibt es dafür einen offensichtlichen Grund: Seit der globalen Finanzkrise haben die quantitativen Lockerungen in den Industrieländern das Wirtschaftswachstum und die Bewertungen an den Aktienmärkten gestützt, während diese politische Option in den Schwellenländern nicht ohne Weiteres verfügbar war.
Damit ist jetzt langsam Schluss. Wir glauben, dass in diesem Jahr ein Großteil der Welt die Geldpolitik straffen wird. Die Vereinigten Staaten haben bereits damit begonnen, und Europa könnte als nächstes dran sein. Aber die Schwellenländer gehen gestärkt aus der Pandemie hervor, und das Wachstum beginnt sich von selbst zu beleben.
Die Streuung der geldpolitischen Zyklen kann den Anlegern die Möglichkeit bieten, sich in Ländern zu engagieren, in denen eine lockere Geldpolitik das Wachstum und die Bewertungen unterstützen dürfte.
Ein Beispiel hierfür sind Brasilien und China, die im vergangenen Jahr zu den Märkten mit der weltweit schlechtesten Performance gehörten.
In Brasilien sind die Bewertungen nach dem erheblichen Kursrückgang im letzten Jahr (dank der aggressiven Zinserhöhungen der brasilianischen Zentralbank als Reaktion auf den Inflationsanstieg) bereits attraktiv. Und die Anleger rechnen mit einem Höchststand der Inflation und der Zinssätze.
Unterdessen hat China, das als erstes von der Pandemie betroffen war, bereits mit der Lockerung der Geldpolitik begonnen. Sie verläuft langsamer als vom Markt erhofft, aber ich glaube, dass sich das Tempo der Lockerung in den kommenden Monaten und Quartalen beschleunigen dürfte, was das Wirtschaftswachstum, das Wachstum der Unternehmensgewinne und die Aktienmarktbewertungen (die derzeit auf einem Zehnjahrestief liegen) unterstützen wird.
Diese Streuung der geldpolitischen Zyklen bietet Anlegern die Möglichkeit, sich in Ländern zu engagieren, in denen eine lockere Geldpolitik das Wachstum und die Bewertungen unterstützen sollte, und Länder zu meiden, in denen das Gegenteil der Fall ist. Wo sich die Länder in ihren geldpolitischen Zyklen befinden, wirkt sich direkt auf die Einschätzung des Marktes hinsichtlich des künftigen Wirtschaftswachstums und der Unternehmensgewinne aus, und - was wichtig ist - auf die Multiplikatoren, die für diese Gewinne zu zahlen sind.
Chance 2: Suche nach Sektoren auf der richtigen Seite der Regulierung
In vielen Schwellenländern glauben wir, dass Sektoren, die sich auf der falschen Seite der Regulierung befinden, aufgrund der Bedrohung ihrer Geschäftsmodelle eine viel höhere Hürde zu überwinden haben. Aber auch das Gegenteil ist unserer Meinung nach der Fall.
So ist beispielsweise der Gesundheitssektor in wichtigen Schwellenländern seit langem auch als Ableger des Konsums attraktiv. Wenn die Menschen wohlhabender werden, wollen sie bessere Medikamente, bessere medizinische Geräte, private Krankenhäuser usw. Infolgedessen schätzten die Anleger den Sektor als einen Sektor, der hohes Wachstum und hohe Renditen auf das investierte Kapital bietet. In einigen Ländern wurden jedoch Preissenkungen erzwungen, so dass die Bewertungen in den Keller fielen.
Wenn man sich auf Unternehmen in Sektoren konzentriert, in denen die Regierung international wettbewerbsfähig sein will, können sich Chancen ergeben.
Es gibt auch externe Bedenken, die wichtige Sektoren in den Schwellenländern betreffen. Wenn die Vereinigten Staaten beispielsweise beschließen, dass ein bestimmter Sektor in einem bestimmten Schwellenland eine Bedrohung für die nationale Sicherheit darstellt, und ihn auf die "Entity List" setzen, könnten Aktien in diesem Sektor von den Anlegern abgewertet werden.
Andererseits kann die Konzentration auf Unternehmen in Sektoren, die nach dem Willen der Regierung international wettbewerbsfähig sein sollen, Chancen eröffnen. Ich denke dabei an Batterien für Elektrofahrzeuge und Lieferketten für Solarenergie.
Chance 3: Gegen den Strom schwimmen in Russland-Ukraine
Das bringt uns zu der Frage, die sich jeder stellt: Welche weitergehenden Auswirkungen erwarten wir durch den Russland-Ukraine-Konflikt auf die Schwellenmärkte und wie können sich Anleger positionieren? Für die Anleger ist vielleicht am wichtigsten, dass der Konflikt die Rohstoffpreise in die Höhe getrieben und damit die Inflation weltweit angeheizt hat.
Steigende Agrarpreise haben die Lebensmittelpreise in den Schwellenländern in die Höhe getrieben, wo Lebensmittel einen viel größeren Anteil an den Gesamtausgaben haben. Wir haben gesehen, wie sich dies im Nahen Osten und in Lateinamerika auswirkt, wo Preissteigerungen bei Lebensmitteln in der Vergangenheit zu wirtschaftlichen und sozialen Verwerfungen geführt haben. Allerdings haben die steigenden Agrarpreise den Schwellenländern, die Nettoexporteure dieser Rohstoffe sind, zugute gekommen.
Wir glauben, dass die Länder des Nahen Ostens die Hauptnutznießer weiterer Sanktionen gegen Russland und des daraus resultierenden Aufwärtsdrucks auf die Energiepreise sein werden.
Gleichzeitig gibt es auch beim europäischen Embargo gegen russisches Öl und Gas Gewinner und Verlierer. Russland hat in vielen Schwellenländerportfolios eine Rolle gespielt, weil es eine Möglichkeit bietet, an steigenden Energiepreisen zu partizipieren.
In Anbetracht des Russland-Ukraine-Konflikts haben wir uns jedoch verstärkt nach Möglichkeiten im Nahen Osten umgesehen, weil wir glauben, dass diese Länder wahrscheinlich die Hauptnutznießer sein werden, wenn es zu weiteren Sanktionen gegen Russland und dem daraus resultierenden Aufwärtsdruck auf die Energiepreise kommt.
Todd McClone, CFA, Partner, ist Portfoliomanager für die Schwellenländerstrategien von William Blair Investment Management
