Sehen Sie sich das Video an oder lesen Sie die Zusammenfassung unten.
Mike: Hallo, allerseits. Mike Corcoran von Institutional Investor. Vielen Dank, dass Sie heute zusammen mit Yvette Babb bei uns sind. Wir werden mit Yvette darüber sprechen, warum die Frontier-Märkte bei Schwellenländer-Anlagestrategien (EMD) gerade jetzt, in einem besonders interessanten Umfeld für festverzinsliche Wertpapiere, wichtig sind. Yvette ist Portfoliomanagerin für Hart- und Lokalwährungen im Emerging Markets Debt Team von William Blair. Ich denke, Yvette, wir könnten angesichts des derzeitigen Umfelds für festverzinsliche Anlagen damit beginnen, warum Sie sich in Ihrem Hartwährungsportfolio für Schwellenländeranleihen auf die Frontier Markets konzentrieren?
Yvette: Vielen Dank, Mike. Unserer Ansicht nach besteht die optimale strategische Allokation in einem EMD-Portfolio aus einer Kombination von Schwellenländer-Staatsanleihen in Hartwährung mit einer Übergewichtung von Frontier-Märkten und einer Überlagerung von Unternehmensanleihen.
Und warum gerade Frontiers? Es handelt sich um einen Teil des Universums der Schwellenländeranleihen, der unserer Meinung nach viel zu wenig beachtet wird. Und dieser Markt ist auch unterbewertet. Daher ist es schwieriger, an grundlegende Informationen heranzukommen.
Und wir glauben, dass das Risiko falsch bewertet wird, d.h. dass die tatsächliche fundamentale Prämisse des Ausfallrisikos in diesen Ländern weitaus niedriger ist, als es in Zeiten besonderer Notlagen eingepreist wird.
Die Diskrepanz zwischen der Risikowahrnehmung und der tatsächlichen fundamentalen Prämisse des Ausfallrisikos ist unserer Meinung nach der Punkt, an dem wir als Fundamentalforscher eine große Menge an Wert freisetzen können. Daher tendieren wir angesichts der höheren Risikoprämie, der höheren Renditen, aber der geringeren Volatilität im Vergleich zu globalen Aktien im Laufe der Zeit zu einer strategischen Übergewichtung.
Die Zahlen lügen nicht. Wenn wir uns die historischen Ausfallquoten bei Staatsanleihen und speziell bei Grenzanleihen ansehen, sind wir der Meinung, dass sie weniger riskant sind, als sie wahrgenommen werden.
Mike: Aber ich glaube, viele Anleger hören "Frontier Markets" und denken: "Oh, riskant, riskant. Das bin ich nicht." Können Sie uns ein wenig darüber erzählen? Wie reagieren Sie darauf, wenn Anleger sagen: "Oh, das ist mir ein bisschen zu riskant"?
Yvette: Die Wahrheit ist, dass die Zahlen nicht lügen. Und wenn wir uns die historischen Ausfallquoten bei Staatsanleihen und speziell bei Frontier-Anleihen ansehen, sind wir der Meinung, dass sie weniger riskant sind, als sie wahrgenommen werden, da die historische Ausfallquote in Frontier-Märkten im Zeitraum von 1995 bis 2021 bei 1,5 % lag.
Eine weitere wichtige Zahl, die bei dieser Frage zu erwähnen ist, ist die Tatsache, dass selbst bei den Ländern, die in Verzug geraten sind, was einer durchschnittlichen Ausfallrate von 1,5 % entsprach, der letzte gegebene Ausfall durch die Tatsache gemildert wurde, dass die Erholungsraten für diese Länder, die in Verzug geraten sind, relativ hoch waren. Die durchschnittliche Ausfallquote in diesem Zeitraum betrug also, wie ich bereits erwähnte, 1,5 %, aber die Rückzahlungsquote lag bei 55 Cent pro Dollar.
Das bedeutet also, dass der Eindruck, dass diese Länder angesichts der mit ihnen verbundenen Risiken kaum gesunde Renditen abwerfen, durch diese Zahlen sehr schnell widerlegt wird.
Der zweite Aspekt, den ich erwähnen möchte, ist, dass es eine große Anzahl von Frontier-Märkten gibt, in die wir investieren können, was uns einen diversifizierten Ansatz ermöglicht, d.h. wir haben eine sehr starke Risikominderungsstrategie, die es uns ermöglicht, die Auswirkungen auf unser Portfolio zu begrenzen, wenn ein Land aufgrund unvorhergesehener Umstände zahlungsunfähig wird, indem wir sehr große und diversifizierte Bestände in den Frontier-Märkten halten. Dieser diversifizierte Ansatz trägt dazu bei, die Risiken eines Landes, das in eine solche Situation gerät, zu kontrollieren.
Es gibt eine große Anzahl von Frontier-Märkten, in die wir investieren können, was uns einen diversifizierten Ansatz ermöglicht.
Ich denke also, dass die Risikowahrnehmung viel höher ist, als es die historischen Renditen zeigen, und wir sind der Meinung, dass Sie für diese Risiken sehr angemessen belohnt werden, da diese Länder einen erheblichen Renditevorteil gegenüber den entwickelten Märkten, aber auch gegenüber dem Investment-Grade-Bereich und dem breiteren Hochzinsuniversum der Schwellenländer haben. Unserer Meinung nach handelt es sich also um ein sehr interessantes Sub-Universum innerhalb des Universums der Schwellenländer.
Mike: Vielen Dank für diese Einblicke, Yvette. In der Fortsetzung unseres Gesprächs mit Yvette werden wir uns auf Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG) konzentrieren - insbesondere darauf, wie diese Faktoren in ihren Prozess einfließen und welche Auswirkungen sie bei der Betrachtung von Frontier-Märkten und den dortigen Chancen haben.
