Überall auf der Welt verlangsamen sich die Volkswirtschaften, und einige Industrieländer befinden sich wahrscheinlich bereits in einer Rezession, was nicht zuletzt auf die restriktive Geldpolitik zurückzuführen ist. Nirgendwo ist dies offensichtlicher als in den Vereinigten Staaten, wo die US-Notenbank (Fed) aggressiver vorgegangen ist als in jeder anderen Zinserhöhungsperiode seit den 1970er Jahren.
Vor diesem Hintergrund und in Anbetracht der Tatsache, dass sich Zinsänderungen mit einer gewissen Verzögerung auf die Wirtschaft und die Rentabilität der Unternehmen auswirken können, bedarf es schon einiger Phantasie, um ein konstruktives Szenario für den US-Aktienmarkt zu entwerfen. Wir sind zwar noch nicht über den Berg, aber es zeichnen sich einige positive Katalysatoren ab, die die Aussichten aufhellen könnten.
Lassen Sie uns mit Blick auf die Zukunft einige Gründe für Optimismus betrachten.
Ein schwieriges Jahr für die Märkte in vielen Anlageklassen hat dazu geführt, dass einige Unternehmen und Anleger Zuflucht in Bargeld gesucht haben, um die Volatilität zu überstehen, wo sie von den höheren Zinsen profitieren. Wenn sich die Inflationsbedingungen verbessern, könnten sich Unternehmen und Anleger von der Seitenlinie lösen und wieder in US-Aktien investieren.
Der Anstieg der Verbraucherpreise hat sich im Oktober und November abgeschwächt, was ein Zeichen dafür ist, dass sich die anhaltende Inflation verlangsamen könnte. Es wird zwar einige Zeit dauern, bis die Inflation wieder ein normaleres Niveau erreicht, doch die neuen Daten sind ermutigend und deuten darauf hin, dass die Wirtschaft den Höhepunkt der Inflation überschritten haben könnte.
Ein echter "Schwenk" der US-Notenbank, sollten die Inflationskennzahlen monatlich kontinuierlich zurückgehen, könnte eine nachhaltige Markterholung auslösen.
Der Lkw-Verkehr ist der größte Kostenfaktor in der US-Wirtschaft, und die Spot-Raten für den Lkw-Verkehr sinken weiter. Der Rückgang der Spot-Raten dürfte die Preissetzungsmacht der Transportanbieter im Jahr 2023 deutlich einschränken. Das könnte den Versendern zugute kommen, indem sie ihre Kosten senken und Engpässe in der Lieferkette abbauen.
Nachdem Donald Trump seine Kandidatur für das Präsidentenamt 2024 erklärt hat und Präsident Joe Biden seine Absicht bekundet hat, erneut zu kandidieren, ist mit Unruhen in der US-Politik zu rechnen, da sowohl die Demokratische als auch die Republikanische Partei mit dem Finger auf den Kandidaten der anderen Partei zeigen und ihn in Frage stellen. Diese Turbulenzen sowie ein gespaltener Senat und ein gespaltenes Repräsentantenhaus werden wahrscheinlich zu einem Stillstand führen, was in der Regel Stabilität für Aktien bedeutet.
Wenn wir glauben, dass die US-Wirtschaft in den nächsten 12 bis 18 Monaten die Talsohle erreichen wird, ist es unserer Meinung nach sehr wahrscheinlich, dass der Aktienmarkt sechs bis neun Monate früher positiv reagieren könnte. Dies deutet darauf hin, dass wir noch vor Ende 2023 eine deutliche Erholung erleben könnten.
Wir glauben, dass wir noch vor Ende 2023 eine deutliche Erholung an den Aktienmärkten erleben könnten.
Die Fed hat Anfang Dezember begonnen, das Tempo der geldpolitischen Straffung zu verlangsamen. Sollte die Fed irgendwann im Jahr 2023 ihre neutrale Geldpolitik erreichen, könnte dies ein gutes Zeichen für US-Aktien sein.
In diesem sich wandelnden Umfeld sind wir der Meinung, dass qualitativ hochwertige Unternehmen, die marktführende Kapitalrenditen erwirtschaften und über ein differenziertes Produkt- oder Dienstleistungsangebot verfügen - und die ihre Preisgestaltung auf der Grundlage des differenzierten Werts, den sie ihren Kunden bieten, anpassen können - besser positioniert sind, um die kommenden Herausforderungen zu meistern.
Auf Qualität setzen
Niemand läutet eine Glocke am Boden - vor dem Morgengrauen ist es immer am dunkelsten. Wir sagen nicht ausdrücklich, dass die Aktienmärkte im Jahr 2023 ihren Tiefpunkt erreichen werden. Wir sind jedoch der Ansicht, dass sich das Chancen-Risiko-Verhältnis angesichts des Bewertungs-Resets und des Marktrückgangs im Jahr 2022 verbessert hat. Mit anderen Worten: Viele schlechte Nachrichten sind bereits in den Aktienkursen eingepreist.
Unser Vorschlag für längerfristig orientierte Anleger: Lassen Sie sich darauf ein!
Wenn wir in die Zukunft blicken, sehen wir in unserem gesamten Anlageuniversum Chancen. Unser Ansatz für Qualitätsinvestitionen zielt darauf ab, in langlebige Unternehmen zu investieren, die wir als Unternehmen definieren, die unabhängig vom wirtschaftlichen Umfeld ein beständigeres Umsatz- und Gewinnwachstum als ihre Konkurrenten erzielen können. Wie in Nr. 8 erwähnt, handelt es sich dabei in der Regel um Unternehmen, die sich mit ihren Produkten oder Dienstleistungen von ihren Wettbewerbern abheben und in der Lage sind, viele der oben genannten Herausforderungen, wie z. B. höhere Inputkosten, zu bewältigen. Darüber hinaus haben sich qualitativ hochwertigere Anlagen im Allgemeinen über weite Strecken des Jahres 2022 nicht besser entwickelt, so dass die Bewertungen dieser Unternehmen mit Blick auf die Zukunft attraktiv sind.
Wir können Ihnen nicht genau sagen, wann oder wie sich die Aktienkurse erholen werden, aber wir wissen aus Erfahrung, dass die Fundamentaldaten der Unternehmen im Laufe des Marktzyklus von Bedeutung sind und dass die Chancen, die sich durch qualitativ hochwertigere Unternehmen bieten, möglicherweise in greifbare Nähe rücken.
Rob Lanphier, Partner, ist ein Portfoliospezialist im US-Wachstums- und Core-Equity-Team von William Blair Investment Management
