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Die Null-COVID-Politik ist nach drei Jahren mühsamer Umsetzung endlich zu einem Ende gekommen.
Die Einstellung der Regierung zur COVID-Politik hat sich geändert, und wir glauben, dass sie nun Wachstum und Wohlstand für genauso wichtig hält wie den Schutz von Menschenleben.
Mit dem Ende der Null-COVID-Politik und dem nun uneingeschränkten Reiseverkehr sowohl im Inland als auch im Ausland wird die chinesische Wirtschaft unserer Ansicht nach allmählich zu ihrem vollen Wachstumspotenzial zurückkehren, wenn sich die Dinge weiter normalisieren.
Wir gehen nicht davon aus, dass die Zinssätze im Jahr 2023 stark ansteigen werden, es sei denn, die Verbraucherausgaben sind zu stark oder die Lebensmittelpreise sind unerwartet hoch, was die Inflation zu einer realen Gefahr machen würde.
2023 wird jedoch ein schwieriges Jahr an der weltweiten Front werden, da sich das globale Wachstum verlangsamt, die Inflation hoch bleiben dürfte und der Krieg in Europa sich in die Länge zieht. Die Exporte Chinas und Asiens waren bereits in den letzten Quartalen rückläufig, so dass das Exportwachstum in diesem Jahr weniger stark zur chinesischen Wirtschaft beitragen wird.
Der erwartete kräftige Aufschwung des Konsumnachholbedarfs könnte jedoch als wirksamer Rückenwind für ein überdurchschnittliches Wachstum in China in diesem Jahr wirken.
Was die Entwicklung des chinesischen Zinssatzes in diesem Jahr betrifft, so rechnen wir nicht damit, dass er 2023 zu stark ansteigt, es sei denn, die Verbraucherausgaben sind zu stark oder die Lebensmittelpreise sind unerwartet hoch, was die Inflation zu einer echten Gefahr machen würde.
Wir halten ein gewisses Engagement am chinesischen Staatsanleihenmarkt aufgrund der Widerstandsfähigkeit der zugrunde liegenden Wirtschaft für sinnvoll, glauben aber nicht, dass eine starke Übergewichtung gerechtfertigt ist, zumal das Angebot an Anleihen angesichts des hohen Haushaltsdefizits, das die Regierung wahrscheinlich budgetiert hat, groß sein wird.
Das geopolitische Risiko hat bei einigen chinesischen Schuldtiteln Probleme mit der Investierbarkeit aufgeworfen.
Die technischen Daten für Investitionen in chinesische Schuldtitel dürften sich ebenfalls abschwächen, da die Wiedereröffnung der chinesischen Grenzen die lokalen Anleger dazu veranlasst hat, ihr Vermögen von festverzinslichen Wertpapieren in Aktien umzuschichten.
Das geopolitische Risiko hat bei einigen chinesischen Schuldtiteln, insbesondere bei den Staatsunternehmen, zu Problemen bei der Investierbarkeit geführt. Einige chinesische Unternehmen, denen enge Verbindungen zum Militär nachgesagt werden, sind plötzlich auf die Sanktionsliste der USA gesetzt worden.
Man kann diese Art von Risiko nicht erforschen, und es ist schwer, es vorherzusehen. Daher ist das für uns eines der größten Risiken bei Investitionen in den chinesischen Anleihemarkt vor dem Hintergrund des sich verändernden geopolitischen Umfelds.
Clifford Lau, CFA, ist Portfoliomanager im Emerging Markets Debt Team von William Blair.
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