Im November 2019 reisten Mitglieder unseres globalen Aktienteams nach Indien, um sich mit Managementteams von mehr als 80 Unternehmen zu treffen und Einblicke in das wirtschaftliche Potenzial Indiens, die Wachstumstreiber und die Verbrauchernachfrage in vielen verschiedenen Sektoren zu gewinnen. Das Team kam zu dem Schluss, dass die Entwicklung Indiens zu einer organisierten Wirtschaft noch im Gange ist und dass es hier einzigartige Möglichkeiten gibt, Alpha zu erzielen.
Nach unserer Reise erschütterte die COVID-19-Pandemie die Weltwirtschaft. In Indien führte die Pandemie zu einem schweren wirtschaftlichen Einbruch. Doch nach einer dritten Welle von COVID-19-Infektionen im Jahr 2021 erholte sich die Wirtschaftstätigkeit wieder, da die Verbrauchernachfrage nach Waren und Dienstleistungen wieder anstieg. Die entscheidende Frage ist:
Werden Indiens Regierungsreformen und digitale Fortschritte dazu beitragen, den Optimismus aufrechtzuerhalten?
Um das Wirtschaftswachstum in Indien zu beurteilen, reiste unser Team im Herbst 2022 erneut nach Indien und traf sich mit öffentlichen und privaten Unternehmen, Branchenexperten und Risikokapitalgebern. Dabei stellten wir fest, dass COVID-19 zwar die kurzfristigen Entwicklungen in Indien beeinflusst hat, dass sich aber auch Schlüsselsektoren abzeichnen, die interessante Investitionsmöglichkeiten bieten. Hier sind fünf neue Trends, die Sie im Auge behalten sollten.
Ausbau der digitalen Infrastruktur mit India Stack
Mein Kollege Jay Kannan, ein Global-Research-Analyst, dessen Forschungsarbeit sich auf Technologie konzentriert, ist der Ansicht, dass die digitale Infrastruktur in Indien durch die Verbreitung von Smartphones und die Verfügbarkeit von kostengünstigen Datendiensten vorangetrieben wird, was durch Reliance Jio ermöglicht wurde, das seit 2016 kostengünstige Mobilfunkdienste anbietet.
In den letzten zehn Jahren hat die indische Regierung die Schaffung des "India Stack" vorangetrieben, einer Reihe kostenloser öffentlicher digitaler Güter, die eine digitale Wirtschaft für diejenigen ermöglichen, die bisher außerhalb der formellen Wirtschaft agierten.
Der India Stack besteht aus mehreren Ebenen. Zunächst gibt es eine grundlegende Identitätsebene, die eine biometrische Identifizierung umfasst. Daran schließt sich eine Zahlungsverkehrsebene an, die durch Bankkonten, direkte Leistungsüberweisungen und Peer-to-Peer-Zahlungen (P2P) eine stärkere finanzielle Integration ermöglicht. Die neu entstehenden Stufen konzentrieren sich auf die digitale Infrastruktur des Offenen Netzes für den digitalen Handel (ONDC), mit neuen Diensten, die es privaten Unternehmen ermöglichen, die bestehende Infrastruktur für die Identitätsprüfung und den Zahlungsverkehr zu nutzen.
Indien wurde im Wesentlichen zum Büro der Welt, als Unternehmen sich damit anfreundeten, ihre Arbeit außerhalb des Büros zu erledigen.
Die Nettoauswirkung des India Stack besteht darin, dass Straßenverkäufer nun eher in die formelle Wirtschaft eingebunden sind, digitale Zahlungen für Waren akzeptieren und diese Verkäufe nun als Einkommensnachweis für den Kreditzugang nutzen können.
Der Ausbau der digitalen Infrastruktur in Verbindung mit der Pandemie (die zu einer weltweiten Zunahme der Fernarbeit führte) führte auch zu mehr Outsourcing nach Indien. Indien wurde im Grunde zum Büro der Welt, da die Unternehmen sich immer wohler fühlten, wenn die Arbeit außerhalb des Büros erledigt wurde.
In der Vergangenheit wurde dieses globale Offshoring-Modell vor allem für verwaltete technische Dienstleistungen wie Netzwerke, Server und die Implementierung von Enterprise Resource Planning (ERP) vor Ort genutzt. Heute umfasst die ausgelagerte Arbeit auch wissensbasierte Dienstleistungen mit höherem Mehrwert, einschließlich digitaler Transformationsmaßnahmen wie Softwareentwicklung und Datenanalyse. Diese Arbeit führt nicht nur zu Kosteneinsparungen, sondern auch zu zusätzlichen Einnahmen.
Von Keksen und Zahnbürsten zu Luxusgütern: Eine Geschichte zweier Indiens
Steigende Einkommen führen in der Regel auch zu einem höheren Konsumniveau. Wenn die Menschen mehr Geld verdienen, geben sie auch mehr Geld aus. Darüber hinaus kann ein starkes Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP), wie wir es kürzlich in Indien erlebt haben, zu steigenden Einkommen und einem boomenden Konsum führen.
Wohin die zusätzlichen Ausgaben fließen, hängt jedoch größtenteils vom aktuellen Einkommensniveau ab, sagt mein Kollege Michael Patchen, Analyst im Bereich Global Research, dessen Forschungsschwerpunkt auf dem Konsumsektor liegt. Das indische BIP, gemessen an der Kaufkraftparität (KKP), liegt bei etwa 2.000 Dollar, und es gibt ein hohes Maß an Ungleichheit. Dies steht im Zusammenhang mit der Idee der "zwei Indiens".
Obwohl das Gesamteinkommen in Indien gestiegen ist, besteht nach wie vor eine große Diskrepanz zwischen den Spitzenverdienern und dem Durchschnittsinder. Gemessen am Einkommen verdienen die obersten 10% der indischen Bevölkerung mehr als 50% des gesamten BIP des Landes. Ein Großteil der Bevölkerung gehört im weltweiten Vergleich immer noch zu den Geringverdienern, und der größte Teil des zusätzlichen Konsums entfällt auf Produkte, die auf der unteren Stufe der Pyramide stehen.
Wir sehen weniger Möglichkeiten bei Markenschuhen und mehr Möglichkeiten bei einfachen Verbrauchsgütern.
Wenn also eine Person ein paar Dollar pro Tag verdient, werden diese wahrscheinlich in lebensnotwendige Produkte wie Lebensmittel investiert. Nur ein kleiner Teil der Bevölkerung verfügt über ein Einkommensniveau, bei dem zusätzliches Geld in "Luxusgüter" wie Fastfood, Sportbekleidung oder andere Freizeitartikel fließt.
Aus diesem Grund sind unsere größten Übergewichtungen im indischen Konsumgütersektor die Unternehmen des Grundbedarfssektors. Wir sehen weniger Chancen bei Markenschuhen und mehr Chancen bei grundlegenden Verbrauchsgütern.
Beispiele für unsere derzeitige Positionierung sind Indiens größter Softdrink-Vertreiber, ein westliches Snack-Unternehmen mit einem starken Markenportfolio und einem ausgedehnten Vertriebsnetz sowie Indiens führendes Unternehmen für Haushaltswaren und Lebensmittel.
Ist die Solarenergie die Zukunft?
Indien ist ein sonnenreiches Land. Mein Kollege Ben Loss, Global Research Analyst, ist der Meinung, dass die Solarenergie, die immer wettbewerbsfähiger wird, dazu beitragen kann, dass Indien weniger Öl und Erdgas importieren muss.
Solarenergie reduziert auch die Notwendigkeit, Kohle, Holz und andere emissionsintensive Brennstoffe zu verheizen, was sich direkt auf die Gesundheit der Menschen auswirkt und Klima- und Umweltprobleme verursacht.
Ben, dessen Forschung sich auf den Energiesektor konzentriert, sagt, dass größere Investitionen in erneuerbare Energien auch günstige Kredite für andere Projekte in Indien ermöglichen können. Große Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien werden jedoch wahrscheinlich auf ähnliche Herausforderungen stoßen wie traditionelle Infrastrukturinvestitionen.
Infolgedessen wird sich Indien wahrscheinlich mehr auf Projekte für Privathaushalte und kleine Gewerbebetriebe (zu denen auch kleinere Unternehmen wie Banken, Restaurants und kleine Einkaufszentren gehören) sowie auf industrielle Solarprojekte konzentrieren.
Zu den weiteren Nutznießern der indischen Investitionen in erneuerbare Energien gehören große indische Unternehmen, die ihre Größe nutzen, um in den heimischen Polysiliziumabbau, die Herstellung von Solarmodulen und die Energiespeicherung zu expandieren, sowie ein weltweit führender Anbieter von Industrieautomatisierung, der auf Elektrifizierungsprodukte wie Solarwechselrichter und Schaltanlagen ausgerichtet ist.
Modernisierung der städtischen Infrastruktur Indiens
Indiens Infrastruktur ist aufgrund eines unzuverlässigen Stromnetzes, erheblicher Staus auf den Straßen, eines ineffizienten Eisenbahn- und Hafennetzes und einer begrenzten Anzahl von Flughäfen in Rückstand geraten. Die Weltbank schätzt, dass Indien jährlich mindestens 55 Milliarden Dollar in die städtische Infrastruktur investieren muss, um seine schnell wachsende Bevölkerung zu versorgen.
Indien investiert jedoch in großem Umfang in die Modernisierung und den Ausbau seiner Infrastruktur, wobei im indischen Staatshaushalt für die Haushaltsjahre 2023 und 2024 ein Wachstum der Investitionsausgaben für die Infrastruktur (einschließlich Energie, Straßen, Wasser, Schienenverkehr, Schifffahrt und Abwasserentsorgung) von rund 13% bzw. 22% vorgesehen ist.
Premierminister Narendra Modi hat 2019 auch eine Nationale Infrastruktur-Pipeline (NIP) ins Leben gerufen, die Tausende von Projekten umfasst und von 2019 bis 2025 Investitionen in Höhe von rund 1,8 Billionen US-Dollar ankurbeln soll.
Meine Kollegen in unserem Industrieteam sind der Meinung, dass diese Investitionen zusammen mit anderen Programmen der Regierung (wie z. B. produktionsgebundene Anreize) einen großen Beitrag zur Förderung privater Investitionen und des Wirtschaftswachstums leisten und das Wachstum des verarbeitenden Gewerbes unterstützen werden.
Hersteller von Stahlrohren sowie ein Hersteller von Sprengstoffen, die bei der Gewinnung von Mineralien eingesetzt werden, und Indiens führender Hersteller von Kabeln und Leitungen könnten potenziell von Investitionen in die städtische Infrastruktur profitieren.
Wachstumschancen in ländlichen Gebieten
Wie in den städtischen Gebieten stellt auch die ländliche Infrastruktur in Indien weiterhin eine Herausforderung dar. Meine Kollegen aus dem Industrials-Team sind jedoch der Meinung, dass dies auch eine Chance für Unternehmen darstellt, die sich den Herausforderungen im Bereich der Infrastruktur in Indien stellen können.
Die Monsunzeit in Indien erfordert beispielsweise eine umfassende Wasserabdichtung, und die Herausforderung wird umso größer, je mehr befestigte Straßen und verstädterte Gebiete die natürlichen Auffanggebiete für Niederschläge beseitigen. Die Wachstumsrate in der Industrie, die von wasserdichten Klebstoffen und Beschichtungen bis hin zu Rohrleitungen und Beton reicht, ist weiterhin höher als das indische BIP.
Darüber hinaus ist die Landwirtschaft in Indien nach wie vor eine Haupteinkommensquelle, und die Verbesserung der landwirtschaftlichen Effizienz ist ein weiterer starker Wachstumstrend. Zu den investierbaren Beispielen gehören innovative Hersteller und Vertreiber von Agrarchemikalien.
Das Gleiche gilt für den Wohnungsbau, wobei Indien bestrebt ist, den Wohnungsstandard auf das Niveau der entwickelten Märkte zu bringen.
Das indische Programm "Wohnen für alle" zielt darauf ab, Obdachlosen und Menschen, die in provisorischen und baufälligen Häusern in ländlichen und städtischen Gebieten leben, bis zum Jahr 2022 dauerhafte, erschwingliche Wohnungen mit grundlegenden Annehmlichkeiten zur Verfügung zu stellen.
Wir glauben, dass diese Investitionen zusammen mit anderen Programmen der Regierung einen großen Beitrag zur Förderung privater Kapitalinvestitionen und des Wirtschaftswachstums leisten und das Wachstum des verarbeitenden Gewerbes unterstützen werden.
Obwohl die Regierung dieses Ziel verfehlt hat, investiert sie weiterhin stark in diesen Bereich. Im indischen Haushalt 2023 sind fast 6 Mrd. USD (eine Erhöhung um 66%) für die Initiative "Wohnen für alle" vorgesehen. Die Mittel werden in Form von Zinszuschüssen für den Erwerb von Wohneigentum auf der Grundlage des Jahreseinkommens, als direkte Baukostenzuschüsse und für zusätzliche Vorkehrungen für Sanitärprodukte und den Zugang zu Versorgungseinrichtungen bereitgestellt.
Mehr als 12 Millionen Projekte wurden bewilligt, was zu schätzungsweise 11 Millionen Projektstarts und 7 Millionen fertiggestellten Häusern seit dem Start des Programms geführt hat.
Zu den potenziellen Nutznießern der indischen Bemühungen um den Ausbau des Wohnungsbaus und der ländlichen Infrastruktur gehören Anbieter von Baumaterialien mit starken Marken und Unternehmen, die Farben, Abdichtungsmaterialien, Rohrleitungen und HLK-Geräte verkaufen.
Die Argumente für Indien
In unserem letzten Bericht - Indien im Jahr 2020: Active Perspectives on India's Evolution" schrieben wir, dass Indiens wirtschaftlicher Wandel "ein chaotischer, nicht linearer Prozess sein wird". Das bedeutet jedoch nicht, dass es keine Bereiche gibt, in denen sich Investitionsmöglichkeiten bieten.
Von der Digitalisierung und dem steigenden Konsum bis hin zur Solarenergie und der Modernisierung der städtischen und ländlichen Infrastruktur - um diese Chancen zu entdecken, sind lokales Know-how und Bodenständigkeit erforderlich. Als Bottom-up-Vermögensverwalter sind wir vom wirtschaftlichen Potenzial Indiens begeistert und konzentrieren uns weiterhin auf die Suche nach Qualitätsunternehmen, die nachhaltige Werte schaffen.
Jeremy Murden, CAIA, ist ein Portfoliospezialist für die globalen Aktienstrategien von William Blair
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