Einer der besten Aspekte bei der Verwaltung von Small-Cap-Benchmarks bis hin zu Mid-Cap-Benchmarks ist es, die Small-Cap-Value-Aktien dabei zu beobachten, wie sie im Laufe der Zeit wachsen und zu qualitativ hochwertigen Mid-Cap-Aktien werden, sagen die US-Value-Equity-Portfoliomanager Bill Heaphy, CFA, und Matt Fleming, CFA. "Man hat nicht den Effekt, dass nur einige wenige Unternehmen oder Branchen die Benchmark dominieren, sondern man kann sich wirklich breit in der US-Wirtschaft engagieren", erklärt Bill.
Im Folgenden finden Sie die wichtigsten Punkte aus unserem Gespräch mit Bill und Matt.
SMID - Das Beste aus beiden Welten?
Wir sind der Meinung, dass der SMID Value eine sehr interessante Anlagemöglichkeit bietet, da er in vielerlei Hinsicht das Beste aus beiden Welten vereint.
Die Unternehmen mit größerer Marktkapitalisierung, die in der Regel liquider sind, und oft auch die qualitativ hochwertigeren Small-Cap-Unternehmen fallen unserer Meinung nach in den kleinen Teil des SMID.
Gleichzeitig gibt es viele großartige Unternehmen, die als Small-Cap-Unternehmen begannen, wuchsen und erfolgreich waren, so dass sie nun das SMID-Cap-Universum bevölkern.
Am oberen Ende gibt es eine Menge wirklich großartiger Mid-Cap-Unternehmen, die unserer Meinung nach vorübergehend beeinträchtigt sind und nun in die SMID-Cap-Universen aufgenommen wurden.
Ein Proxy für Small-Cap Value?
Wir sind der Meinung, dass die SMID-Value-Strategie aus mehreren Gründen ein sehr interessanter Ersatz für Small-Cap-Value ist. Zum einen sind die Benchmarks sehr ähnlich, so dass es eine sehr hohe Korrelation zwischen den Renditen gibt. Zum anderen sind wir aus Wettbewerbsgründen sehr diszipliniert, wenn es darum geht, die durchschnittliche gewichtete Marktkapitalisierung unserer Portfolios auf oder unter dem Indexdurchschnitt zu halten.
Anders ausgedrückt: Wir streben eine Small-Cap-Value-Strategie an, die viel kleiner ist als die vieler Konkurrenten, so dass unsere SMID-Cap-Strategie vom Wettbewerbsstandpunkt aus gesehen vielen Small-Cap-Konkurrenten sehr ähnlich ist.
Engagement in Mid-Cap Value
Wir sind der Meinung, dass die SMID-Cap-Strategie eine sehr interessante Möglichkeit bietet, sich im Mid-Cap-Bereich zu engagieren, der unserer Meinung nach ein sehr unterbewerteter und unterallokierter Index ist.
Es gibt eine Überschneidung am oberen Ende des SMID, der eigentlich das untere Ende des Mid-Cap-Index ist, so dass Sie unserer Meinung nach ein sehr gutes Engagement in der kleineren Seite des Mid-Cap-Index erhalten, was unserer Meinung nach der beste Teil ist. Unserer Meinung nach ist dies der am wenigsten effiziente Teil der mittelgroßen Unternehmen und bietet die besten Chancen.
Man kann in einige reife Mid-Cap-Unternehmen investieren und trotzdem die Ineffizienzen nutzen, die man bei der Small-Cap-Benchmark sieht.
Gelegenheiten
Das Schöne an unserem Verfahren ist, dass es sich um einen Bottom-up-Prozess handelt, bei dem uns die Bewertung der Unternehmen am meisten anspricht. Unsere Ansichten über die Wirtschaft oder die Branchendynamik kommen erst am Ende zum Tragen, wenn wir versuchen, die Ertragskraft und die Cashflow-Generierungskraft eines Unternehmens zu bestimmen. In den meisten Sektoren versuchen wir also, zu jedem Zeitpunkt nach Möglichkeiten zu suchen.
Im Moment finden wir im SMID-Value viele Gelegenheiten bei Aktien, die unserer Meinung nach eine Rezession bereits abgewertet haben. Wir finden also Namen, bei denen wir glauben, dass die Aktien bereits übermäßig pessimistische Gewinnschätzungen einpreisen oder, offen gesagt, die Endmärkte einfach übersehen.
Unser Vorteil
Wir sind der Meinung, dass die William Blair SMID-Cap-Value-Strategie sehr interessant ist, weil wir einen konsistenten und wiederholbaren Prozess entwickelt haben, mit dem über lange Zeiträume hinweg ähnliche Ergebnisse erzielt werden können.
Und da wir diese Unternehmen seit Jahrzehnten verfolgen, denke ich, dass uns das einen Vorteil auf dem Markt verschaffen kann. Wir glauben also, dass wir über ein sehr tiefes Fachwissen verfügen. Wir verfolgen einen sehr teamorientierten Ansatz, bei dem Ideen dem gesamten Team vorgestellt und von diesem geprüft werden. Und da Small-Cap-Unternehmen zu Mid-Cap-Unternehmen heranreifen, kennen wir diese Unternehmen bereits gut. So können wir bei der Umsetzung unserer Ideen sehr flexibel sein.
Anders ausgedrückt: Wir bemühen uns, geduldig, aber nicht selbstgefällig zu sein. Wir versuchen, immer auf der Höhe der Möglichkeiten zu sein, nach denen wir Ausschau halten. Wir sind immer auf der Suche nach den besten Renditen für unsere Anleger und versuchen gleichzeitig, das Risiko in einem Portfolio zu minimieren.
William Heaphy, CFA, ist Portfoliomanager, Research-Analyst und Leiter des William Blair U.S. Value Equity Teams.
Matthew Fleming, CFA, ist Co-Portfoliomanager und Research-Analyst für das U.S. Value Equity Team von William Blair.
