Der chinesische Stahlmarkt befindet sich in einem starken Abschwung, der die Branche weltweit in Mitleidenschaft zieht, die globalen Handelsspannungen verschärft und den Protektionismus verstärkt. Wir sind der Meinung, dass Anleger in Schwellenländeranleihen vorsichtig sein sollten, da sich die Situation auf die Wirtschaft auswirken, zu politischer Instabilität führen und Handelsspannungen in vielen Ländern hervorrufen könnte.
Schwache Inlandsnachfrage treibt Stahlpreise in den Keller
Die chinesische Inlandsnachfrage nach Stahl ist aufgrund des anhaltenden Abschwungs im Immobiliensektor und des schwachen Wirtschaftswachstums eingebrochen. Mehrere Stahlwerke haben sich selbst sanktioniert, indem sie ihre Stahlproduktion drosselten, was die chinesische Stahlproduktion im August erneut nach unten trieb.
Die Folge sind sinkende Preise im Inland. Die Stahlpreise in China sind im letzten Monat aufgrund der schwachen Nachfrage weiter gefallen. In Ermangelung erheblicher Infrastruktur- oder Immobilienanreize wird sich diese Situation unserer Meinung nach nicht so bald ändern.
Wir sehen auch keine Anzeichen für eine landesweite Reduzierung der Stahlproduktion, wodurch die sinkenden Stahlpreise hätten abgefedert werden können.
Verluste der Stahlerzeuger nehmen zu
Erschwerend kommt hinzu, dass die Kosten für die zur Stahlerzeugung benötigten Materialien und Verfahren nicht so stark gesunken sind wie die Preise, was die Gewinnspannen der Stahlhersteller schmälert. Laut Mysteel, einem Daten- und Analyseanbieter, der sich auf die Stahlindustrie, insbesondere in China, spezialisiert hat, sind derzeit nur etwa 5% der chinesischen Stahlhersteller in der Lage, einen Gewinn zu erzielen.
Der Vorsitzende des weltgrößten Stahlherstellers Baowu Steel, auf den 7% der weltweiten Produktion entfallen, wies auf die schwierige Lage der Branche hin. Er warnte den Markt, sich auf einen langen Winter einzustellen, da die Situation ernster sei als die Abschwünge von 2008 und 2015. Diese Abschwünge wurden schließlich durch umfangreiche Konjunkturmaßnahmen überwunden.
Wachsende Exporte von Stahlprodukten und zunehmende globale Handelsspannungen
China ist bei weitem der größte Stahlproduzent der Welt. Dank seiner Größenvorteile, günstigeren Inputkosten und Überkapazitäten sind die inländischen Stahlpreise vergleichsweise niedriger als in anderen Regionen wie Europa und den Vereinigten Staaten. Wir heben diese Preisunterschiede in der obigen Grafik mit dem Titel „Chinesische Stahlpreise auf dem niedrigsten Stand seit mehreren Jahren“ hervor.
Die Kombination aus schwacher Inlandsnachfrage, Überkapazitäten und höheren internationalen Preisen hat dazu geführt, dass die Überschüsse in den Export gelenkt wurden. In diesem Jahr sind die chinesischen Stahlexporte sprunghaft angestiegen und liegen nun 50% über dem Fünfjahresdurchschnitt und 19% höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Tatsächlich sind die chinesischen Stahlexporte 2024 auf dem höchsten Stand seit 2015-2016, als der Sektor einen weiteren Abschwung erlebte.
Doch in vielen Ländern bedroht der Zustrom chinesischer Billigstahleinfuhren die einheimischen Stahlerzeuger, die mit den wesentlich billigeren Importen nur schwer konkurrieren können. Diese Dynamik veranlasst viele Länder, Schutzmaßnahmen in Form von Zollerhöhungen oder Antidumpingzöllen zu ergreifen.
Anfang dieses Jahres begannen lateinamerikanische Länder wie Mexiko, Chile und Brasilien, die Zölle auf chinesischen Stahl zu erhöhen, ein Schritt, der bald von den Vereinigten Staaten und der Europäischen Union nachgeahmt wurde. In letzter Zeit haben sich auch wichtige asiatische Handelspartner Chinas, darunter Indien und Thailand, dieser Welle des Protektionismus angeschlossen. Das könnte die Wirtschaftsbeziehungen auf die Probe stellen, da China in vielen Ländern Lateinamerikas und Asiens ein wichtiger Käufer und Investor ist.
Direkte Zölle und Abgaben bieten der Stahlindustrie weltweit jedoch keinen vollständigen Schutz, da chinesischer Billigstahl über Umschlagrouten in viele Länder gelangt.
Globaler Eisenerzmarkt wahrscheinlich betroffen
Die gedrückte Lage auf dem chinesischen Stahlmarkt hat erhebliche Auswirkungen auf den globalen Eisenerzmarkt, da Eisenerz der wichtigste Rohstoff für die Stahlproduktion ist und China mit einem Anteil von etwa 75% am gesamten auf See geförderten Eisenerz der größte Abnehmer von Eisenerz ist.
Trotz der schwachen Nachfrage nach Eisenerz ist das Angebot groß geblieben, was zu einem Anstieg der Lagerbestände geführt hat. So sind die Eisenerzexporte des weltweit zweitgrößten Produzenten, Brasilien, in diesem Jahr um 6% gegenüber dem Jahr 2023 gestiegen, das ein starkes Jahr für das Eisenerzangebot war. Dies hat dazu geführt, dass sich die Eisenerzbestände in den chinesischen Häfen aufgestockt haben und die Preise mit weiteren Abwärtsrisiken konfrontiert sind.
Auswirkungen für EM-Schuldtitel- Investoren
Der Abschwung auf dem chinesischen Stahlmarkt ist für Anleger in Schwellenländeranleihen von Bedeutung, da sich die Situation auf die Wirtschaft auswirken, zu politischer Instabilität führen und Handelsspannungen in vielen Ländern hervorrufen könnte.
Viele Schwellenländer wie Brasilien und Südafrika sind wichtige Exporteure von Rohstoffen (wie Eisenerz), die für die Stahlproduktion unerlässlich sind. Eine Verlangsamung der chinesischen Stahlnachfrage kann zu einer geringeren Nachfrage nach diesen Rohstoffen führen, wodurch die Exporteinnahmen dieser Länder sinken.
Außerdem könnte anhaltendes Stahldumping mehrere Stahlhersteller in den Schwellenländern in den Ruin treiben. Dies würde wahrscheinlich zu politischer Instabilität führen, da der Sektor in vielen Ländern ein wichtiger Arbeitgeber ist.
Und schließlich können der Zustrom von Stahlimporten und die als Reaktion darauf ergriffenen protektionistischen Maßnahmen zu Währungsschwankungen und Handelsspannungen in den Schwellenländern führen. Diese Ungewissheit kann den Handel und die Kapitalströme stören und zu höheren Kreditkosten und Problemen bei der Bedienung der Schulden führen.
Während diese Bedingungen den Anlegern von Schwellenländeranleihen die Möglichkeit bieten können, Wertsteigerungsmöglichkeiten in diesem Sektor zu entdecken, bleiben die kurzfristigen Risiken für die wirtschaftliche Stabilität und die Marktvolatilität beträchtlich, so dass die Situation von den Anlegern genau beobachtet werden muss.
Alexandra Symeonidi, CFA, ist Corporate Credit Analyst im Emerging Markets Debt Team von William Blair.
