Die Portfoliomanager Yvette Babb und Dan Wood erläutern, warum sie Potenzial in den Schuldtiteln von Frontier-Märkten sehen – sei es als eigenständige Anlage oder als Teil eines diversifizierten Portfolios – und warum sie überzeugt sind, dass ihr Team bestens positioniert ist, um überzeugende Chancen zu identifizieren.
Sehen Sie sich das Video an oder lesen Sie die Abschrift weiter unten:
Wir lieben es, in Frontier Markets zu investieren, weil jede Gelegenheit wirklich einzigartig ist und sich die Breite und Tiefe dieses Universums ständig erweitert.
Was sind Frontier-Märkte?
Wir befassen uns mit einer Untergruppe von Ländern, die sich im Allgemeinen auf einem niedrigeren Entwicklungsniveau befinden. Es handelt sich um Staaten, die zu den unteren Einkommensklassen gehören, aber vielleicht auch zu den Ländern mit mittlerem Einkommen. Es sind vor allem die Kapitalmärkte, die unterentwickelt sind. Sie sind begrenzter, weniger liquide und verfügen über eine geringere Anzahl von Emissionen.
Warum Frontier Markets berücksichtigen?
Wir sind der Meinung, dass diese Anlageklasse für eine Vielzahl von Anlegern sehr attraktiv sein wird. Und warum? Dafür gibt es zwei Hauptgründe.
Wir sind der Meinung, dass diese Anlageklasse starke Risiko-/Ertragsmerkmale aufweist - Bewertungen, Fundamentaldaten und technische Aspekte.
Erstens: Diversifizierung. Diese Anlageklasse korreliert nicht sehr stark mit anderen risikobehafteten Anlageklassen wie Aktien oder Spread-Produkten. Warum ist das so? Die meisten Untersuchungen werden eher aus einer Länderperspektive als aus einer globalen Makroperspektive heraus analysiert, wodurch die Kursbewegungen von Vermögenswerten weit weniger mit den Preisen anderer Assets korrelieren.
Der zweite Grund ist, dass wir der Meinung sind, dass diese Anlageklasse starke Risiko-/Ertragsmerkmale aufweist. Wir betrachten den Frontier-Markt aus drei Blickwinkeln - Bewertungen, Fundamentaldaten und technische Daten. Und bei jeder dieser Betrachtungsweisen haben wir in den letzten zwei Jahren eine Verbesserung festgestellt.
Aus der Bewertungsperspektive haben viele dieser Länder ihre Währung abgewertet, so dass diese Währungen jetzt fair oder billig bewertet sind; die Geldpolitik wurde verschärft, so dass man einen viel höheren Carry erhält; und es wurde eine Liquiditätsreform durchgeführt, um den Zugang zu diesen Märkten zu erleichtern.
Aus grundlegender Sicht haben die Regierungen in den Frontier-Märkten viel getan, um die Schuldenlast zu verringern und Reformen durchzuführen, die für die langfristigen wirtschaftlichen Ziele dieser Länder positiv sind. Dies steigert das Wachstumspotenzial dieser Länder und macht sie zu einem attraktiveren Investitionsziel für ausländisches Kapital.
Eine Rolle für aktive Investoren
Die Frontier-Märkte sind insofern ziemlich einzigartig, als sie immer noch ein hohes Maß an Ineffizienz aufweisen. Das liegt vor allem daran, dass das wahrgenommene Risiko auf diesen Märkten unserer Meinung nach die tatsächlichen Risiken weit überschätzt.
Diese überschüssige Risikoprämie lässt sich unserer Meinung nach durch die Bottom-up-Arbeit, die wir als Kreditanalysten leisten, sowie durch ein solides Verständnis der technischen Funktionsweise dieser Märkte leicht aufdecken. Außerdem müssen wir sicherstellen, dass wir die Risiken und potenziellen Ausfälle einer einzelnen Beteiligung im Griff haben.
Unsere Erfahrung in Frontier Markets
In diesen Ländern muss man seine Hausaufgaben machen, diese Länder besuchen, in die Kultur eintauchen und die Grundlagen der Wirtschaft dieser Länder wirklich verstehen.
Das Team ist äußerst vielfältig, und viele der Teilnehmer kommen selbst aus Schwellenländern und Frontier Markets. Wir vertreten 10 verschiedene Länder innerhalb des Teams.
Da Yvette zum Beispiel in Südafrika geboren und aufgewachsen ist, für eine südafrikanische Bank gearbeitet und den Kontinent in dieser Funktion ausgiebig bereist hat, verfügt sie über fundierte Erfahrungen in der Zusammenarbeit mit Emittenten auf den lokalen Märkten und in der Begleitung ihrer Entwicklung zu einer größeren Präsenz auf dem internationalen Markt.
Die Chancen
Wir sind davon überzeugt, dass sich Investitionen in Frontier-Märkte lohnen, sei es als Einzelinvestition oder als Teil eines breiter gefächerten Portfolios. Sowohl in Hartwährung als auch in lokaler Währung finden wir sehr gute Bottom-up-Chancen.
Daniel Wood ist Portfoliomanager für Lokalwährungen im Emerging Markets Debt Team von William Blair.
Yvette Babb ist Portfoliomanagerin für Hart- und Lokalwährungen im Emerging Markets Debt (EMD)-Team von William Blair.
