Wandelanleihen sind im Jahr 2025 mit großem Abstand das beste Anleihensegment gewesen und haben sogar globale Aktien überflügelt. Gemessen am FTSE Global Convertible Bond Index in USD abgesichert erzielten sie eine Performance von 23,6%, vor allem getragen von der Aktienmarktrallye. Im laufenden Jahr wiederholt sich das Bild mit einer beachtlichen Performance von 15% (per 8. Mai 2026). Die sehr starke Performance der Convertible Bonds lässt manche Anleger an einer Fortsetzung des Kursaufschwungs zweifeln. Allerdings gibt es dafür gute Gründe:
Die anziehende Konjunktur – vor allem in den USA und in der Eurozone – sollte die Aktienmärkte auf neue Rekordstände treiben. Und die Performance von Wandelanleihen wird primär von den Aktienkursen der emittierenden Unternehmen getrieben. Zwar sind viele Aktienmärkte bereits relativ hoch bewertet, aber die vergangenen Jahrzehnte haben gezeigt, dass Aktienmarktbewertungen in der Regel weiter steigen, wenn die Wirtschaft stabil wächst. Die Risikoparameter bei Wandelanleihen sind trotz der Aktienhöchststände moderat und werden auch im Jahr 2026 ihren Mehrwert unter Beweis stellen.
Neuemissionsmarkt bleibt stark
Auch die Entwicklung des Neuemissionsvolumens spricht weiterhin für Wandelanleihen. So war 2025 in Bezug auf das Primärmarktvolumen das beste Jahr der vergangenen 18 Jahre und für 2026 ist erneut mit einem hohen Volumen zu rechnen. Dabei sind die Bewertungen und ein anhaltend hoher Anteil von Investment-Grade-Emissionen am Gesamtvolumen zu beobachten. Der gestiegene Anteil von Investment-Grade-Anleihen – von 14% Anfang 2021 auf 40% bis Anfang Mai 2026 – ist Teil des allgemeinen Trends zu Emissionen höherer Qualität, den wir in den vergangenen Jahren insbesondere in den USA beobachtet haben. Ein starker Primärmarkt bringt deutlich verbesserte Chancen mit sich, weil neue Namen mit besseren Risiko-Ertrags-Profilen auf den Markt kommen sowie laufend Wandlungen von Erfolgsgeschichten geschehen und somit die Konvexität aufrechterhalten. Und diese Dynamik ist auch im Jahr 2026 ein starker Treiber für die Wertentwicklung der Anlageklasse. Tatsächlich sind die historisch höchsten jährlichen Wandelanleihenrenditen in der Regel mit den Jahren mit den größten Primärmarktvolumina zusammengefallen.
Die Voraussetzungen für ein weiteres starkes Neuemissionsjahr sind gut: Wir befinden uns in der Anfangsphase eines neuen großen Investitionszyklus, weil die Energieerzeugungskapazitäten und die gesamte Infrastruktur für die Entwicklung eines Ökosystems für Künstliche Intelligenz (KI) nach und nach geschaffen werden. Im Jahr 2025 wurde ein erheblicher Teil der KI-bezogenen Investitionen der Mega-Cap-Tech-Unternehmen mit bilanzwirksamen Barmitteln finanziert. Gegen Ende des Jahres 2025 wandten sich immer mehr sogenannte Hyperscaler stattdessen dem Markt für Investment-Grade-Unternehmensanleihen zu. Sofern es nicht zu einer Abkehr von Investitionen in KI kommt, was derzeit unwahrscheinlich erscheint, sollte sich ein Teil dieses Kapitalbedarfs 2026 auf den Wandelanleihenmarkt verlagern – neben dem anhaltenden Dealflow kleinerer, hochverzinslicher oder Emittenten ohne Kreditrating aus diesem Bereich.
Neue Themen als Treiber
Hinzu kommt, dass neue Themen den Markt für Wandelanleihen bereichern: Performancestarke Themen wie digitale Vermögenswerte, Künstliche Intelligenz, Seltene Erden und Weltraumforschung sind bei Wandelanleihen viel stärker vertreten als in allen führenden Aktienindizes. Insgesamt zeigt sich derzeit eine gute Balance zwischen Wachstums- und Qualitätsthemen.
Darüber hinaus erreichten die Sekundärmarktaktivitäten im vergangenen Jahr Rekordwerte. So überstieg das Handelsvolumen in den USA 800 Mrd. US-Dollar (2024: 665 Mrd.). Diese Entwicklung ist für die künftige Marktentwicklung besonders wichtig, weil sie auf ein gesteigertes Interesse und eine verstärkte Beteiligung an Wandelanleihen hindeutet und auf eine verbesserte Fähigkeit zur effizienten Abwicklung großer Transaktionen schließen lässt.
Hedgefonds schaffen Disziplin bei Preisgestaltung
Auch die Rückkehr der Disziplin in dieser hybriden Anlageklasse spricht für eine Fortsetzung der Rallye: Von Dezember 2021 bis Ende 2025 beliefen sich die Abflüsse auf insgesamt 43 Mrd. US-Dollar oder über 42% des gesamten verwalteten Vermögens, das zu Beginn des Zeitraums von Long-only-Anlegern kontrolliert wurde. Hedgefonds füllten die Lücke, dominieren derzeit den Markt und es gibt keine Anzeichen einer Verlangsamung oder Umkehr ihrer Zuflüsse. Mit Hedgefonds gibt es eine bessere Disziplin bei der Preisgestaltung von Neuemissionen und Wandelanleihen auf dem Sekundärmarkt. Zudem führt ein mehrheitlich professioneller Marktteilnehmerkreis weiterhin zu attraktiven Konditionen bei Neuemissionen. Die Long-only-Ströme haben sich erst vor einigen Monaten umgekehrt, und angesichts der Dauer und des Ausmaßes des vorangegangenen Bärenmarktes könnte die neue Strömungswelle noch Jahre anhalten.
Und die niedrigen absoluten Volatilitätsniveaus sind ebenfalls ein positiver Faktor. So schloss der Leitindex VIX das Jahr 2025 mit 15 Punkten ab, ist mit dem Ausbruch des Irankrieges kurzfristig über 30 gestiegen und nun wieder unter 20 Punkte gefallen. Eine natürliche Folge der geringen realisierten Volatilität ist, dass die implizite Volatilität von Wandelanleihen im Spektrum »teuer/billig« nach oben driftet. In absoluten Zahlen kommt man jedoch zu dem Schluss, dass in allen Regionen außer den USA die Niveaus nur leicht gestiegen sind.
Parallelen zu jüngstem »Goldenen Zeitalter«
In Bezug auf Größe, Liquidität und Effizienz erinnert die aktuelle Situation am Wandelanleihenmarkt stark an den Zeitraum 2003 bis 2007. Das war das jüngste »Goldene Zeitalter«, in dem es einfach war, große Transaktionen durchzuführen, in dem Anleger auf der Suche nach Konvexität eine Fülle von Anlagemöglichkeiten fanden und in dem Hedgefonds sowie Cross-Asset-Anleger die Bewertungen in einem angemessenen Bereich hielten. Für eine weiterhin starke Performance spricht, dass nach dem Ende eines Zinserhöhungszyklus Wandelanleihen in den vergangenen 30 Jahren stets eine überdurchschnittliche Performance gezeigt haben.
Wandelanleihen bei Bantleon
Bantleon bewirtschaftet Wandelanleihen unter anderem in dem dynamischen Publikumsfonds Bantleon Global Convertibles (LU2279741255), den das Analyseunternehmen Lipper im Jahr 2026 zum besten Fonds der Kategorie »Bond Convertibles Global« über 3, 5 und 10 Jahre in Europa gekürt hat. Bereits im vergangenen Jahr hatte der Fonds von Lipper Awards für seine überragende risikoadjustierte Rendite im 5-Jahres-Vergleich in Europa und der Schweiz sowie über 5 und 10 Jahre in Deutschland erhalten. Auch der defensive Publikumsfonds Bantleon Global Convertibles Investment Grade (LU0458986105) überzeugt mit hoher Managementleistung: Im Jahr 2024 wurde er bei den Lipper Fund Awards im 3-Jahres-Vergleich zum besten Fonds seiner Kategorie in Europa und der Schweiz gekürt und im Januar 2025 erhielt er einen »€uro FundAward« für den zweiten Rang in der Kategorie »Rentenfonds Wandelanleihen/EUR, EUR hedged« im 3-Jahres-Vergleich. Die jährlich vergebenen LSEG Lipper Fund Awards zeichnen Fonds und Fondsgesellschaften aus, die eine besonders gute risikoadjustierte Performance im Vergleich zu ihren Mitbewerbern erzielt haben. Die LSEG Lipper Fund Awards basieren auf dem Lipper Leader for Consistent Return Rating, einer risikobereinigten Performance, die über 36, 60 und 120 Monate berechnet wird. Der Fonds mit dem höchsten Lipper Leader for Consistent Return (Effective Return) in jeder infrage kommenden Klassifizierung gewinnt den LSEG Lipper Fund Award. Weitere Informationen unter lipperfundawards.com.
Von Oliver Gasser, CEO und Leiter Portfoliomanagement der Bantleon Convertible Experts AG
