«Seit Januar 2018 haben die Filipinos ihre Steuerpolitik stark verändert. Im ersten Teil des Reformprozesses wurde die Einkommenssteuer für niedrige und mittlere Angestellte deutlich gesenkt. Im nächsten Schritt will die Regierung die Unternehmenssteuern von 30% auf 25% senken und gleichzeitig die unzähligen Anreizsysteme für Beteiligungen vereinfachen. Dies wirkt sich auf mehrere Teile der Wirtschaft aus: Zum einen sind die Kosten breitflächig gestiegen, da die Erdölpreise gestiegen sind. Im Allgemeinen steigt die Inflation und die negativen Auswirkungen werden von den ärmsten Teilen der Gesellschaft wahrgenommen. Unternehmen, die den einkommensschwachen Teil der Gesellschaft bedienen haben daher einen Umsatzrückgang erlebt. Gleichzeitig verzeichnen Unternehmen, die vor allem Familien mit mittlerem Einkommen beliefern, einen Umsatzanstieg. Dennoch ist der Gesamtkonsum bisher relativ moderat.
Wir haben viel Zeit mit Jollibee Foods (JFC) verbracht, der einzigen philippinischen Aktie, die wir derzeit in unserem Portfolio haben. Es ist ein führendes Unternehmen in der Fast Food-Branche auf den Philippinen, das weltweit expandiert. Richtig umgesetzt, können solche «Quick-Service Restaurants» (QSR) sehr profitabel und skalierbar sein. Im Fall von JFC erwirtschaftet die Hauptmarke Jollibee eine Rendite pro Markt von über 35%.
Im Laufe der Jahre hat JFC sein Angebot an verschiedenen Küchen auf den Philippinen erweitert. Die 2010 erworbene Marke "Mang Inasal" hat ihr Filialnetz in den vergangenen sieben Jahren von 345 auf 495 Filialen erweitert. Durch die fast dreifache Steigerung des Umsatzes pro Markt stieg der Gesamtumsatz dieser Marke jedoch von 2,3 Mrd. Php im Jahr 2010 auf 17 Mrd. Php im Jahr 2017. In den vergangenen Jahren hat das Managementteam einiges investiert, wie in die US Burger-Kette Smashburger neue Märkte ausgebaut und neue Formate akquiriert. Es ist eine herausfordernde Zeit für das Geschäft: Peso-Abwertung, steigende Inflation, Steueränderungen und strukturelle Veränderungen in der Gastronomie von Online-Lebensmittelversorgungsunternehmen. Mit einem Wachstum von 16% in den systemweiten Verkaufsstellen, einer gesunden Bilanz und der Fähigkeit, die Preise zu erhöhen und die Margen im Laufe der Zeit zu halten, sollte JFC in der Lage sein, in diesen schwierigen Zeiten zu wachsen.»
Samir Mehta, Fondsmanager, JO Hambro
