Liebe Leserin, Lieber Leser,
im vierten Quartal haben die Märkte zunehmend eine weltweite Konjunkturerholung eingepreist. Globale Aktien brachen aus dem seit Anfang Juni bestehenden Seitwärtskanal nach oben aus. Besonders zyklischere und Value-lastigere Anlagen wie Rohstoffe, Small Caps, Schwellenländeraktien und -anleihen profitierten.
Trotz der erneuten Lockdown-Belastungen hatten wir eine solche Marktentwicklung erwartet und erachten sie als gerechtfertigt. Mit US-Präsident Biden besteht nicht nur Hoffnung auf deutliche Investitionen in (grüne) Infrastruktur, er dürfte auch wesentlich diplomatischer in der Außenpolitik agieren. Und dass bald Impfstoffe breiter zur Verfügung stehen dürften, ist ein großer Schritt im Kampf gegen die Pandemie. Im Jahr 2021 dürfte sich alles Schritt für Schritt normalisieren. Auf das Jahr des Virus, der Einschränkungen und der Rezession dürfte ein Jahr des Impfstoffes, der Öffnung und der Konjunkturerholung folgen. Unsere Volkswirte sind überzeugt: Die Ampeln für die Konjunktur stehen auf Grün. Sie erwarten einen global synchronisierten Aufschwung bei zunächst niedriger Inflation. Fiskal- und Geldpolitik unterstützen weiter. So werden die Gelder des EU-Wiederaufbaufonds erst sukzessive in den nächsten Jahren fließen. Auch eine Normalisierung der extrem lockeren Geldpolitik ist vorerst nicht zu erwarten.
Stehen damit die Ampeln an den Kapitalmärkten für 2021 auch auf Grün? Wir befinden uns in der Frühphase eines globalen Konjunkturaufschwungs, der mehrere Jahre tragen dürfte. Die Unternehmensgewinne werden deutlich steigen und das Geldmengenwachstum ist stark. Das ist für Aktien eine sehr gute Ausgangssituation. Jedoch haben die Kapitalmärkte mit der Erholung seit März 2020 einen Großteil dieser Entwicklung bereits eingepreist. Die Stimmung der Anleger hat sich aufgehellt. Es besteht zwar noch keine Euphorie, aber Skepsis ist zunehmendem Optimismus gewichen. Trotzdem gibt es weiteres Potenzial, denn die Volatilität ist noch erhöht und die Bewertung von Aktien relativ zu Anleihen ist weiter attraktiv. Rückläufige Volatilität würde systematische Anlagestrategien verstärkt zurück in Aktien bringen. Eine Übertreibung nach oben ist nicht ausgeschlossen.
Ich bleibe jedoch bei meiner Einschätzung: Wenn eine breite Verfügbarkeit eines Impfstoffes gegeben ist, wird das nicht der Startpunkt einer positiven Aktienmarktentwicklung sein, sondern eher ein zumindest temporärer Höhepunkt. Die erfolgreiche Bekämpfung der Pandemie wird aktuell, da die Hoffnung aus guten Gründen wächst, am Aktienmarkt eingepreist. Wenn alle Anleger positioniert sind und Euphorie herrscht, heißt es, vorsichtiger zu werden. Dies gilt es zu beobachten – insbesondere sollten Inflationserwartungen und Anleiherenditen im Zuge des Aufschwungs deutlicher anziehen.
Im Insights-Interview diskutieren Nico Baum, Leiter Innovation & Data, und ich, welche Rolle Big Data und Künstliche Intelligenz bereits an den Märkten und in unserem Anlageprozess spielen.
Ich wünsche Ihnen alles Gute für das Jahr 2021.
Prof. Dr. Bernd Meyer
Chefstratege Wealth and Asset Management
Berenberg
Lesen Sie weiter in der neuesten Ausgabe von Berenberg Horizonte, dem Kapitalmarktausblick des Berenberg Wealth and Asset Management.
