Wir gehen davon aus, dass die EZB ihre Ankäufe von Anleihen in den kommenden Quartalen, wie auf der letzten Sitzung angekündigt, zurückfahren wird, um die Zinsen noch vor Ende des Jahres aus dem negativen Bereich heraus anzuheben. Dennoch ist es ratsam, aus der Rückführung dieser Maßnahmen keine zu starken Signale zu ziehen.
Die unbefristeten Ankäufe von Anleihen und die negativen Leitzinsen wurden bereits lange vor der Pandemie eingeführt und waren bei der Bewältigung dieser Krise weitgehend wirkungslos. Vielmehr war es das maßgeschneiderte Pandemie-Notkaufprogramm (PEPP), das für die Märkte und die Lockerung der finanziellen Bedingungen den Ausschlag gab.
Daher sind Medienberichte, wonach EZB-Mitarbeiter nun an einem speziellen Programm zur Bekämpfung von wirtschaftlichen Schocks arbeiten, die außerhalb der Kontrolle der einzelnen Regierungen des Euroraums liegen, wie z. B. die durch den Konflikt in der Ukraine verursacht, nicht besonders überraschend.
Selbst die Gegner im EZB-Rat könnten davon überzeugt werden, eine " Absicherung gegen das Risiko der Fragmentierung " zu akzeptieren, um mit der Aufhebung der außerordentlichen Maßnahmen fortzufahren. Auf der bevorstehenden Sitzung werden wir möglicherweise mehr über diese spezifischen Maßnahmen erfahren.
Schließlich erwarten wir, dass EZB-Präsidentin Lagarde angesichts der anhaltenden Ungewissheit, insbesondere in Bezug auf die Energielieferungen in die Region, die Optionalität betonen wird und dass die Zinserhöhungen durch die sich verschlechternde Wirtschaftstätigkeit bis 2023 begrenzt werden. Da die Inflation immer noch höher ausfällt als von der EZB erwartet und Lagarde in mehreren Sitzungen einen restriktiveren Ton angeschlagen hat, würde eine Wende hin zu weniger restriktiven Maßnahmen bei der Sitzung am Donnerstag wahrscheinlich zu einer deutlichen Neubewertung führen.
Katharine Neiss, Europäische Chefvolkswirtin bei PGIM Fixed Income
