Der Umgang mit den Folgen des Credit Crunch
Nach einem turbulenten Jahr 2022 haben sich die Anleiherenditen im bisherigen Verlauf des Jahres 2023 verbessert Neue Ängste im Zusammenhang mit der jüngsten Bankenkrise und deren Auswirkungen halten die Unsicherheit an den Anleihemärkten jedoch unangenehm hoch. In Anbetracht der gegenwärtigen Bedingungen besteht weiterhin die Gefahr, dass die Fed ihre Geldpolitik zu sehr strafft, was sich negativ auf die Unternehmensgewinne und die Unternehmensanleihespreads auswirken würde. In der Vergangenheit erreichten die Spreads nach übertriebener geldpolitischer Straffung der US-Notenbank ihren Höhepunkt, der mit maximalen Gewinneinbußen einherging. Die derzeitige invertierte Renditekurve deutet darauf hin, dass eine übermäßige Straffung im Gange ist, auch wenn noch keine Gewinnrezession eingesetzt hat. Obwohl wir deshalb in Bezug auf unseren Ausblick für Unternehmensanleihen vorsichtiger sind, glauben wir, dass der Ausverkauf des letzten Jahres sehr verlockende relative Wertsteigerungsgelegenheiten geschaffen hat, die jedoch Selektivität und rigoroses Research erfordern.
Langfristig sind wir optimistisch, da die FED ihre Straffungsphase hinter sich gelassen haben und sich die Inflation abkühlen dürfte. Die Anleger hoffen auf ein stärkeres Wachstum, das eine Erholung der Spreads ermöglichen sollte. - Michael J. Collins, CFA Senior-Portfoliomanager, PGIM Fixed Income
Sich auf eine Reihe makroökonomischer Szenarios vorbereiten
Die extreme Volatilität der letzten Monate hat zu einer hohen Streuung über Sektoren und Regionen hinweg geführt, wodurch sich interessante relative Wertsteigerungsgelegenheiten ergeben. Angesichts dieser erhöhten Risiken legen wir Ihnen im Folgenden unsere besten Ideen dar, um mit den hemmenden Einflüssen am Markt zurechtzukommen. Während eine breite Streuung über Sektoren und Regionen das Potenzial für Alpha-Generierung durch Sektorrotation, Emissionsauswahl und Laufzeitstruktur erhöht, bleibt Selektivität von größter Bedeutung, um unbeabsichtigte Folgen zu vermeiden. Stellen Sie sich folgende Szenarios vor:
- Die Wirtschaft bleibt widerstandsfähig und Zinserhöhungen werden fortgesetzt: Sollte die Inflation bei einem angespannten Arbeitsmarkt und einer robusten Wirtschaft unangenehm hoch bleiben, könnte die Fed die Geldpolitik weiter straffen. In diesem Fall können die Anleger ihren Portfolios zusätzliche Erträge hinzufügen, ohne zu stark nach Rendite zu streben oder ein zu hohes Durationsrisiko einzugehen. Kurzfristige Anleihen zeichnen sich durch attraktive Bewertungen und begrenzte Volatilität aus und bieten Anlegern eine aussichtsreiche Cash-Alternative.
- Die Wirtschaft verlangsamt sich und die Fed legt bei ihren Zinserhöhungen eine Pause ein: Da die Inflation zurückgeht und sich die Kreditbedingungen nach der Bankenkrise verschärfen, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinserhöhungen für einige Monate aussetzen wird, um Daten über die Auswirkungen der bisherigen Zinserhöhungen abzuwarten. Angesichts der hohen Wiederanlagerisiken ist eine Verlängerung der Duration in diesem Szenario für Anleger, die von den höheren Zinsen des Zyklus profitieren wollen, bevor die Renditen nach unten tendieren, unumgänglich
- Die Wirtschaft schrumpft und die Fed senkt die Zinsen: Zunehmende Rezessionsrisiken sowie die anhaltende Volatilität und makroökonomische Unsicherheit mahnen zur Vorsicht. Qualitativ hochwertige Anlagen, wie z. B. Investment-Grade-Unternehmensanleihen, können Carry bieten und gleichzeitig gegen steigende Abwärtsrisiken absichern.
- Es herrscht Ungewissheit: Wenn die Unsicherheit hoch bleibt, ist es wichtig, die Portfolios nicht zu sehr auf ein vorgefasstes Ergebnis auszurichten, das möglicherweise nicht eintritt. Eine flexible und über Sektoren und Regionen hinweg diversifizierte Strategie ist nach wie vor am klügsten und ermöglicht es den Anlegern, systemische Schwankungen zu vermeiden und ihre Portfolios in einem sich schnell verändernden Umfeld leicht neu zu positionieren.
Von Michael Collins, CFA, Senior Portfolio Manager bei PGIM Fixed Income
