Der am Dienstag veröffentlichte Bericht zum US-Verbraucherpreisindex (CPI) für Februar bestätigt zwar die anhaltende Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft, wir sehen die Ergebnisse jedoch eher als Status quo, der mögliche Zinssenkungen hinauszögert, denn als "neue" Sorgen für die Entscheidungsträger. Die Kernrate von 0,358% gegenüber dem Vormonat wurde auf 0,4% aufgerundet, während der Konsens bei 0,3% lag. Darüber hinaus waren die Komponenten, die in die von der Fed bevorzugte Messung des PCE-Index einfließen, relativ moderat, da die Preise für Gebrauchtwagen und Bekleidung (für Kleinkinder) stiegen.
Zum jetzigen Zeitpunkt und vor der Veröffentlichung des Erzeugerpreisindex (PPI) für Februar rechnen wir mit einem Anstieg des Kern-PCE-Index um 0,28% im Februar, was die jährliche Kernrate auf 2,77% drücken würde.
Die jüngsten US-Inflationsdaten wirken sich auch auf die Bedingungen aus, unter denen die langfristigen Zinsen in der Nähe ihres aktuellen Niveaus oder sogar darüber bleiben könnten. Zu diesen Bedingungen gehört die Möglichkeit, dass die Leitzinsen höher bleiben als von vielen erwartet (insbesondere angesichts der VPI-Daten vom Februar), so dass die Marktpreise für Zinssenkungen in den USA und Europa in den nächsten zwei Jahren um 175 Basispunkte übertrieben erscheinen; darüber hinaus ist das derzeitige Ausmaß der Kurveninversion historisch extrem, so dass die Zinsen möglicherweise innerhalb ihrer jüngsten Bandbreiten bleiben; und das anhaltend hohe Angebot aus den zunehmend verschuldeten Volkswirtschaften dürfte auf absehbare Zeit anhalten.
Zwar haben sich die Zinssenkungserwartungen der US-Notenbank und der EZB in letzter Zeit angenähert, und es wird mit drei Zinssenkungen in diesem Jahr gerechnet, da sich keine der beiden Institutionen auf eine "Normalisierung" der Zinssätze festgelegt hat, doch deuten die makroökonomischen Unterschiede zwischen den beiden Volkswirtschaften darauf hin, dass die politischen Maßnahmen in Zukunft divergieren könnte. Die Schwäche des Konsums und der Investitionen in der Eurozone spiegelt den konjunkturellen und strukturellen Gegenwind wider, während die konjunkturelle Schwäche in den USA teilweise durch die strukturelle Stärke überdeckt wird.
Von Katharine Neiss, Chief European Economist bei PGIM Fixed Income
