US-Aktien werden nach wie vor gestützt durch das Gewinnwachstum, eine robuste, wenn auch sich abschwächende Wirtschaft, eine historisch niedrige Arbeitslosigkeit und Inflationstrends, die wieder auf das Niveau vor Covid zurückfallen. Nach einem sehr starken ersten Halbjahr stieg der Informationstechnologiesektor der S&P 500 Indizes im dritten Quartal 2024 um 1,6% (hinter der Rendite des S&P 500 von 5,9%). In den letzten zwölf Monaten stieg der Technologiesektor um +52,7% gegenüber +36,4% für den S&P 500 Index. Dies spiegelt die anhaltend besser als erwarteten Fundamentaldaten für eine breite Palette von Geschäftsmodellen (vor allem die führenden KI-Unternehmen) sowie eine sich verbessernde Makroökonomie wider (vor allem die Inflation geht stark zurück und die Verbraucher bleiben robust). Darüber hinaus sehen wir eine kontinuierliche Verbesserung des Mechanismus der Forward-Diskontierung (d. h. weniger Unsicherheit) für Aktien mit langer Duration.
Die Fundamentaldaten werden durch die disruptiven Möglichkeiten der KI und die digitale Transformation der Verbraucher und Unternehmen bestimmt, insbesondere der Mega-Cap-Unternehmen, die stark investieren können, um in Bezug auf Innovation und Disruption an der Spitze zu bleiben. Die längerfristige Stärke dieser Geschäftsmodelle und ihre langfristigen Umsatz-Gewinn-Trends sind nach wie vor solide, was sich auch in den berichteten Gewinnen der letzten Quartale zeigt.
Die US-Wirtschaft hält sich weiterhin solide. Die solide Beschäftigung hat dazu geführt, dass sich die Konsumausgaben in einem stetigen Tempo weiterentwickeln. Das Verbrauchervertrauen spiegelt derzeit Optimismus über die nähere Zukunft wider: Trotz des angekündigten Personalabbaus haben die Zinssätze und Spreads begonnen zu sinken, und die Fed hat damit begonnen, die Zinsen als Reaktion auf die sich rapide verbessernden Inflationszahlen zu senken. Die Konsenserwartungen gehen davon aus, dass die Verlangsamung der Wirtschaft überschaubar bleiben wird, während die Beschäftigungszahlen gesund bleiben.
Die Trends bei den Technologieausgaben verbessern sich weiter. Die Priorität der digitalen Transformation mit einem aufkommenden Impuls durch KI (in erster Linie getrieben durch Produktivitätsmöglichkeiten) deutet zunehmend auf eine anhaltende Erholung der Ausgaben und solide längerfristige CAPEX-Investitionstrends hin.
Längerfristig glauben wir, dass der Markt weiterhin Unternehmen bevorzugen wird mit Asset-Light-Geschäftsmodellen, hohen, schrittweise steigenden Bruttogewinnmargen, Einnahmequellen aus Abonnementmodellen, disruptiven Produkten mit breiten Wettbewerbsvorteilen, großen adressierbaren Gesamtmärkten (TAM) und schnellerem organischem Wachstum mit langen und dauerhaften Opportunitäten.
Es ist wichtig zu erkennen, dass Technologie kein eigenständiger Sektor mehr ist. Vielmehr ist sie in jeder Branche zu finden, in die wir investieren. Vor diesem Hintergrund entsteht ein attraktives Umfeld für langjährige Innovationschampions. So erwarten wir beispielsweise weiterhin beschleunigte langfristige CAPEX-Ausgaben für Technologie, Software sowie Forschung und Entwicklung, zumal diese Ausgaben für Unternehmen inzwischen vom möglichen Kostensenker und „nice to have“ zu einer „Überlebensnotwendigkeit“ geworden sind. Dies zeigt sich an mehreren Fronten: technologieintensive Investitionen in die Fertigung; KI/Deep Learning, E-Commerce-Strategien; Gesundheitswesen und Medizintechnik, der Übergang von Unternehmen in die Cloud; Geschäftsmodelle für den Direktvertrieb; und Softwareanwendungen, die sich über Unternehmen erstrecken. Die langfristigen Auswirkungen dieser Veränderung der CAPEX-Ausgaben werden weiterhin tiefgreifend sein, wobei KI erneut der dominierende Treiber sein wird.
Wir sehen auch eine anhaltende Beschleunigung und langfristige Technologienachfrage durch die schiere Größe der Millennial- und Gen-Z-Generationen, da sie so viele Problemlösungs-Produkte im Zusammenhang mit der digitalen Wirtschaft (von denen viele über das Smartphone gesteuert werden) früh annehmen. Wir glauben, dass diese großen, global ausgerichteten adressierbaren Gesamtmärkte Potenzial für langfristiges Umsatz- und Gewinnwachstum bieten, wobei sich viele disruptive Trends in den nächsten 4 bis 5 Jahren voraussichtlich verdoppeln werden. In der Vergangenheit haben frühere Phasen der Massenakzeptanz zu mehr Innovation, größerer Benutzerfreundlichkeit und einer Erweiterung des Ökosystems geführt, was wiederum den positiven Kreislauf mit noch größerer Akzeptanz am Laufen gehalten hat.
Anlageschwerpunkte: KI, Halbleiter, Cloud-Speicher und -Software sowie Life-Sciences-Tools
KI und die dafür erforderliche Super-High-Speed-Computing-Verarbeitung treiben die Nachfrage bei einer Vielzahl von Chip- und Siliziumunternehmen weiter voran (insbesondere den fortschrittlichsten). Dazu gehören auch die Akteure der Softwarearchitektur und der führenden Anbieter von Cloud-Plattformen sowie die Anbieter von High-End-Design und Fertigung. Dies gilt auch für neue KI-Rechenzentren und ihre einzigartigen Anforderungen an den Stromverbrauch und die Steuerung/Verteilung sowie an die Kühlung und Signalverarbeitung innerhalb des Stacks.
Wir gehen davon aus, dass sich KI-Anwendungsfälle und -Anwendungen von Technologieanbietern und -entwicklern auf eine Vielzahl von Branchen und Unternehmen ausbreiten werden, die diese Tools nutzen, um die Wettbewerbsposition durch kürzere Markteinführungszeiten, einen optimierten Kundenservice und beschleunigte Bemühungen zur Nutzung von Daten auf immer ausgefeiltere Weise zu verbessern (sowohl zur Kostensenkung als auch zur Verbesserung der Gewinnmargen).
Der Einsatz digitaler Technologien zur Schaffung neuer (oder zur Änderung bestehender) Geschäftsprozesse und Kundenerlebnisse ist zu einem strategischen Imperativ geworden, da Unternehmen versuchen, den sich ändernden Betriebs- und Marktanforderungen gerecht zu werden. Diese digitale Transformation wurde durch Technologien wie Social-Media-Plattformen, mobile Geräte, künstliche Intelligenz und Cloud Computing vorangetrieben.
Wir suchen nach Unternehmen, die in der Lage sind, von den gestiegenen Investitionsausgaben für Technologie zu profitieren. Dazu gehören Investitionen in Branchen wie Business Intelligence (KI), Halbleiter, Cloud-Speicher und -Software sowie Life-Sciences-Tools.
Wir sind der Meinung, dass die anhaltende Zunahme der Daten-, Informations- und Unterhaltungsnutzung über eine breite Palette von Geräten und Anwendungen sowie digitale Zahlungen zu den Bereichen gehören, die Unternehmen mit den richtigen Technologien langfristige Chancen und riesige adressierbare Märkte bieten. Das Geschäfts- und Verbraucherverhalten hat sich deutlich verändert, wobei die Akzeptanz weiter zunimmt.
Von Rebecca Irwin, Portfolio Manager des von PGIM Investments vertriebenen PGIM Jennison Global Equity Opportunities Fund
